Papertrade — торговая платформа бессрочных контрактов, построенная на инфраструктуре Hyperliquid, блокчейн-платформы для торговли деривативами, — внедрила механизм, выпускающий свой токен PAPER для подходящих под условия трейдеров после убытков. Токен не восстанавливает USDC, который трейдер теряет по позиции. Вместо этого он создаёт отдельный актив, итоговая стоимость которого зависит от активности протокола, предложения токена, спроса и условий, доступных держателям. Тот же пул, пополняемый за счёт убытков, также отвечает за выплаты трейдерам, получившим прибыль, что делает надёжные выплаты победителям и устойчивую причину держать PAPER двумя центральными требованиями модели.

Рынок бессрочных контрактов, построенный вокруг одного общего пула

Papertrade позволяет трейдерам открывать позиции с плечом на цены криптовалют, не покупая базовый актив. Бессрочные контракты не имеют даты истечения, а периодические платежи фандинга между трейдерами помогают удерживать их цены в соответствии с базовым рынком. Модель расчётов платформы опирается на общий резерв USDC под названием Martingaler LP. Как и в других продуктах с бессрочными контрактами и плечом, позиции могут увеличивать небольшое движение цены, накапливать расходы на фандинг и подвергаться ликвидации при недостаточном обеспечении.

Papertrade добавляет отдельный токен-результат: подходящий под условия убыток может привести к выпуску PAPER в соответствии с действующими правилами эмиссии протокола. Убыток в USDC остаётся реальным, а PAPER даёт трейдеру отдельный актив с неопределённой будущей стоимостью.

Что остаётся после убытка в $100

Если трейдер теряет $100, потерянный USDC может помочь пополнить общий Martingaler LP. Затем в соответствии с действующими правилами эмиссии протокола может быть выпущен PAPER. Токен не восстанавливает $100; он предоставляет отдельный актив, стоимость которого неопределённа.

Это различие важно, поскольку токен-вознаграждение можно ошибочно принять за компенсацию. Его правильнее понимать как новую позицию, созданную уже после закрытия сделки. Её цена может вырасти, упасть или остаться неликвидной, а трейдер, который немедленно её продаст, может получить значительно меньше потерянного USDC.

В материалах Papertrade стейкинг PAPER описывается как способ, с помощью которого держатели могут участвовать в доходах протокола. Создаст ли это устойчивую ценность, зависит от активности, комиссий, эмиссии токена, рыночного спроса и действующих условий системы стейкинга. Трейдерам следует проверить актуальную документацию и контракты на предмет формул вознаграждений, передаваемости и ограничений, прежде чем полагаться на какое-либо промо-описание.

Таким образом, модель ставит перед трейдером, понёсшим убыток, два вопроса: сколько USDC можно потерять из-за плеча, и имеет ли экономический смысл держать полученный после этого PAPER с учётом размывания, ликвидности и доходов протокола?

Тот же пул должен платить трейдерам, получившим прибыль

Историю PAPER невозможно отделить от пула, стоящего за рынком. USDC, поступающий после убытков, помогает поддерживать ликвидность, необходимую для расчётов по прибыльным позициям, связывая механизм токена со способностью платформы платить трейдерам.

В технической документации Papertrade описана очередь на случай, когда в пуле недостат немедленно доступного USDC для покрытия каждого прибыльного вывода средств. В таком сценарии трейдеру с прибылью, возможно, придётся ждать поступления дополнительной ликвидности в пул. Bankless описал тот же механизм на запуске как процесс выплат в порядке очереди — первым пришёл, первым ушёл.

Такая очередь — раскрытая часть предложенного дизайна, а не доказательство того, что выплаты потерпят неудачу. Это означает, что рынок следует оценивать как по его торговой платформе, так и по истории расчётов. Площадка бессрочных контрактов полезна ровно настолько, насколько способна выплачивать прибыль, когда трейдеры имеют право на её вывод.

Токен за убыток может влиять на отношение к риску

Токен может изменить подход некоторых трейдеров к рискованной позиции. Человек, рассматривающий сделку с высоким плечом, может воспринимать PAPER как возможную остаточную выгоду после убытка, особенно если он ожидает роста протокола и увеличения спроса на токен. Такое ожидание может быть опасным, если становится причиной открытия позиции, которая в противном случае была бы слишком большой. PAPER — это не хедж с определённой выплатой, и он не может уменьшить убыток в USDC в момент ликвидации или закрытия позиции с убытком. Его будущую стоимость необходимо сопоставлять с немедленной и известной стоимостью сделки.

Есть и вопрос предложения. Выпуск большего количества токенов после больших убытков может расширить участие, но также может размыть позиции существующих держателей, если доходы протокола и спрос не растут сопоставимыми темпами. Модели нужна достоверная связь между торговой активностью, ликвидностью расчётов и ценностью для держателей PAPER; один лишь выпуск токенов не может создать эту связь.

Четыре испытания, которые должен пройти Papertrade

Первое: смогут ли победители вывести USDC? Общему пулу нужна достаточная ликвидность, чтобы удовлетворять заявки прибыльных трейдеров на вывод средств без длительной очереди.

Второе: есть ли у PAPER причина быть в руках держателей? Его предложение должно оставаться связанным с реальным спросом, участием в стейкинге и доходами протокола, а не только с эмиссией.

Третье: как ведёт себя пул под давлением? Рынок с большим количеством прибыльных позиций, чем убыточных, может показать, работает ли механизм выплат в неблагоприятный торговый период.

Четвёртое: что трейдеры с убытками делают с PAPER? Последовательное удержание или стейкинг указывали бы на иной вид спроса, чем немедленная продажа после каждого убытка.

Эти показатели дают более полезное представление о Papertrade, чем цена токена. Рост цены PAPER не докажет надёжность механизма выплат, а короткий период бесперебойных выводов не решит долгосрочный вопрос предложения и спроса на токен.

Модель должна выполнить два обещания

Papertrade пытается превратить знакомую трудность торговли с плечом в часть своей экономической модели. Вместо того чтобы оставлять каждого трейдера с убытком лишь с уменьшенным балансом, платформа даёт подходящим участникам токен, который может иметь ценность, если площадка создаст устойчивую активность и доходы.

Этот подход сможет доказать себя, только если со временем будут выполняться оба условия: прибыльные трейдеры могут получить свой USDC в срок, а PAPER обретает экономическую роль, не зависящую от непрерывно растущего потока новых убыточных сделок. Пока таких доказательств нет, PAPER следует рассматривать как спекулятивный токен, полученный после убытка, а не как гарантию восстановления средств.

Официальный сайт проекта — papertrade.xyz, а обзор запуска от Bankless подробнее описывает процесс выплат.

Источник: Coindoo

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Бессрочные фьючерсы и торговля с плечом несут высокий риск убытков. Условия продукта, механика токена и правила участия могут изменяться.