Венчурная компания Pantera Capital опубликовала сентябрьский выпуск 2026 года своего отчета State of Tokenization, в котором объем рынка токенизации оценивается примерно в $332 млрд по 671 отслеживаемому активу. Токенизация — представление таких активов, как казначейские облигации, частный кредит и акции, в виде токенов на основе блокчейна — вышла за рамки пилотных проектов и превратилась в измеримый сегмент рынка, а отчет оценивает прогресс этого перехода. Сочетая количественную базу по состоянию на 30 июня с отдельными событиями третьего квартала, отчет делает главный вывод: сектор преодолел структурный порог — выпуск токенов ончейн стал относительно простым, а центральной задачей отрасли стало создание соответствующих требованиям регулирования и ликвидных вторичных рынков.

Pantera's latest State of Tokenization report is out. We analyzed the $332bn tokenization market across 671 assets. Institutions entered in force this quarter. J.P. Morgan, HSBC and Fidelity launched onchain products. BlackRock's BUIDL moved $441mn onchain in June, runs a… — Pantera Capital (@PanteraCapital) September 29, 2026

Во втором квартале институциональное участие резко ускорилось. Согласно Pantera, крупные финансовые учреждения, включая J.P. Morgan, HSBC и Fidelity, в этот период запустили ончейн-продукты, а рост распространился за пределы стейблкоинов: объем токенизированных активов, не относящихся к стейблкоинам, увеличился на 13,3% с первого по второй квартал. Это расширение примечательно, поскольку стейблкоины по-прежнему доминируют в категории: они остаются основой рынка, завершив период на уровне $295,5 млрд, или 89,1% общей рыночной стоимости. Объем токенизированных казначейских облигаций вырос на $3,5 млрд, достигнув $16,5 млрд, а объем частного кредита увеличился на $1 млрд — до $5,1 млрд. Это расширяет сферу токенизации за пределы стейблкоинов, включая инструменты, приносящие доход, и кредитные инструменты.

Токенизированный фонд казначейских облигаций BlackRock BUIDL показывает, как институциональные продукты становятся экономически функциональными ончейн. Только в июне фонд зафиксировал объем переводов между кошельками на $441 млн — самый высокий показатель среди сопоставимых продуктов — и теперь располагает механизмом ежедневного погашения на $1 млрд, а также принимается в качестве залога. Возможность использования в качестве залога является практической вехой, поскольку позволяет задействовать токенизированные паи фонда в ончейн-рынках кредитования и торговли, а не просто хранить их без движения. По оценке Pantera, эти возможности показывают, что токенизированные фонды переходят от подтверждения концепции к операционной инфраструктуре.

Потребительские каналы и рынки залогов проверяют следующий этап

В сфере дистрибуции запуск публичной основной сети Robinhood Chain 1 июля стал ранней проверкой потребительского спроса. Объем отслеживаемых токенизированных активов в сети примерно увеличился в пять раз за первый месяц, а недельный объем RWA вырос с $5 млн на первой неделе примерно до $888 млн к концу августа. В результате доля сети в объеме DEX увеличилась с 0,1% до 12,9%. Однако Pantera предупреждает, что на раннем этапе балансы кошельков оставались сконцентрированными, а в активности преобладали переводы небольшого размера.

Рынки залогов также стали более зрелыми. Согласно отчету, частный кредит направил примерно 45% своей сопоставимой стоимости в показатель общей заблокированной стоимости DeFi, а кредитные протоколы, такие как Morpho, финансировали растущие объемы под залог токенизированных RWA. К концу квартала объем чистого предоставленного капитала восстановился до $187 млн.

Регуляторная ситуация остается нерешенной, хотя больше не является жестким ограничением. Отказ Сената США продвинуть CLARITY Act 15 сентября оставил более широкое законодательство о структуре рынка в США неопределенным. При этом пятилетнее условное освобождение от требований SEC для некоторых площадок торговли токенизированными акциями и поставщиков ликвидности позволяет рынку продолжать развиваться в рамках действующих правил. Для разработчиков это освобождение создает определенное многолетнее окно для запуска соответствующих требованиям регулирования операций, тогда как вопрос о возможном возвращении Конгресса к законодательству о структуре рынка остается открытым для американского сектора.

Вывод Pantera для институциональных участников носит прагматичный характер: следует сосредоточиться на инфраструктуре, которую реально создать в рамках действующей системы, включая квалифицированных маркетмейкеров, соответствующие требованиям регулирования площадки и надежные механизмы погашения, а каждый продукт оценивать с учетом рынка, для которого он был разработан.

Источник: Metaverse Post