Onto Innovation (NYSE: ONTO) 10 августа завершила приобретение 27% миноритарной доли в Rigaku Holdings Corporation примерно за 720 миллионов долларов, выкупив акции у Atom Investment, L.P., аффилированной с Carlyle компании. Сделка развивает сотрудничество, впервые объявленное в апреле и направленное на разработку инструментов контроля процессов производства чипов на основе рентгеновских технологий. Сделка закрылась спустя четыре дня после того, как 6 августа Onto отчиталась о рекордном квартале с ростом выручки на 35,3% год к году. Вместе эти два объявления рисуют картину компании, которая агрессивно расходует средства в то время, как её основной бизнес ускоряется.

Неуклонно растущий портфель заказов

6 августа Onto Innovation сообщила о выручке за второй квартал в размере 343,1 миллиона долларов против 253,6 миллиона долларов во втором квартале 2025 года и почти на 18% выше показателя предыдущего квартала. Выручка, валовая маржа, операционная маржа и прибыль на акцию превысили верхнюю границу собственных прогнозов компании. Выручка сегмента Advanced Nodes выросла на 50% по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув нового рекорда, благодаря расширению спроса со стороны клиентов в области логики и памяти, тогда как бизнес Specialty Devices and Advanced Packaging также достиг исторического максимума на фоне спроса, связанного с 2.5D-логикой, памятью с высокой пропускной способностью и кремниевой фотоникой. Объём отложенных заказов впервые в истории компании превысил 1 миллиард долларов, что свидетельствует о том, что клиенты закрепляют заказы задолго до поставок.

Инвестиция в Rigaku вписывается в эту же историю спроса. Генеральный директор Майк Плисински (Mike Plisinski) заявил, что клиенты сталкиваются с более сложными 3D-архитектурами чипов и экзотическими материалами, и что углублённое партнёрство должно позволить Onto предлагать более комплексные инструменты контроля процессов по мере перехода таких чипов в массовое производство. Движение в сторону рентгеновской инспекции отражает более широкий сдвиг в отрасли: по мере того как производители чипов наращивают структурирование устройств и внедряют продвинутую упаковку, традиционная оптическая инспекция сталкивается с ограничениями на непрозрачных многослойных структурах, а рентгеновские методы — область, в которой Rigaku обладает давней экспертизой в области приборов для анализа материалов — являются одним из путей, которым сектор метрологии пытается восполнить этот пробел. Подкрепляя эту уверенность, Onto дала прогноз на третий квартал в размере 380–400 миллионов долларов выручки и 2,18–2,38 доллара разводненной прибыли на акцию по non-GAAP, а также заявила, что ожидает сохранения тенденций спроса до 2027 года.

Рост с сужающейся маржой

Не всё растёт так же быстро, как головные показатели роста. За первые шесть месяцев 2026 года чистая прибыль снизилась до 93,9 миллиона долларов с 98,0 миллиона долларов годом ранее, несмотря на рост выручки на 22,1% до 635,1 миллиона долларов. Операционная маржа по GAAP за первое полугодие составила 15,3% против 18,3% за аналогичный период 2025 года, что означает, что затраты росли как минимум так же быстро, как и продажи.

Покупка Rigaku добавляет ещё одну переменную. Onto платит около 720 миллионов долларов за долю, которая не будет консолидироваться: позиция учитывается по методу справедливой стоимости, а взамен за вложенный капитал компания получает одно место в совете директоров. Это крупная сумма, вложенная в миноритарную позицию с ограниченным операционным контролем, даже если технологическое обоснование выглядит логичным. При использовании опции справедливой стоимости стоимость инвестиции будет меняться в зависимости от стоимости Rigaku, а не операционных результатов самой Onto, что добавляет элемент изменчивости прибыли, который акционеры увидят в будущих кварталах.

Что говорят цифры

Число хедж-фондов среди акционеров выросло с 67 в предыдущем квартале до 75 в последнем, что указывает на накапливающуюся институциональную уверенность. Короткие позиции составляют 6,63% от объёма акций в свободном обращении — достаточно скромный уровень, чтобы организованный скептицизм пока выглядел ограниченным. По состоянию на 4 сентября форвардный коэффициент цена/прибыль акции составляет 21,41 — мультипликатор, который уже предполагает сохранение текущих темпов роста.

Неразрешённое противоречие

Onto Innovation вступает во второе полугодие 2026 года с растущим портфелем заказов, рекордными результатами сегментов и новой, увеличенной ставкой на рентгеновские технологии, которые, по её мнению, понадобятся производителям чипов в будущем. Маржа сузилась, несмотря на рост выручки, а компания только что выделила сотни миллионов долларов на долю, которой не может полностью управлять. Портфель заказов и комментарии о спросе вплоть до 2027 года — самый весомый аргумент в пользу того, что эти расходы окупятся. То, как результаты второго полугодия соотносятся с прогнозами, и то, как будет оцениваться доля в Rigaku в ближайших кварталах, — ключевые моменты, за которыми стоит следить.

Источник: Yahoo Finance