Ончейн-доходы от комиссий — валовая сумма, которую пользователи платят за транзакции в децентрализованных протоколах или за их использование, — резко снизились во втором квартале, упав на 33% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, согласно новому анализу 1kx Network. Несмотря на это снижение, выплаты держателям токенов в целом остались почти без изменений — вывод, который подчеркивает растущее влияние целевых политик токеномики в сфере децентрализованных финансов.

Снижение доходов в ключевых секторах

Анализ 1kx Network показывает, что спад не был равномерным во всех секторах. Доходы от комиссий, сгенерированные децентрализованными биржами (DEXs), сократились на $625 million, что соответствует снижению на 57% год к году. Крупнейшими участниками этого падения стали Meteora (MET), Raydium (RAY) и PancakeSwap (CAKE).

Токен-лаунчпады также зафиксировали снижение доходов от комиссий на 57%, при этом на Pump.fun (PUMP) пришлось примерно половина общего падения в этом сегменте.

Точки роста: бессрочные фьючерсы и рынки прогнозов

Сократились не все сегменты. Бессрочные фьючерсы и рынки прогнозов за тот же период показали рост доходов от комиссий; этому способствовали такие платформы, как EdgeX (EDGE) и Hyperliquid (HYPE). Примечательно, что одна только платформа рынков прогнозов Polymarket сгенерировала около $100 million комиссий во втором квартале, что указывает на смещение пользовательской активности в сторону торговли, основанной на событиях, — категории, которая получила более широкое внимание массовой аудитории на фоне заметных выборов и спортивных событий.

Почему выплаты держателям токенов остались стабильными

Самый заметный вывод отчета 1kx Network — устойчивость комиссионного дохода держателей токенов. Несмотря на снижение общих сетевых комиссий, выплаты держателям токенов изменились незначительно.

Анализ связывает эту стабильность прежде всего с политикой Hyperliquid по выкупу и сжиганию токенов, которая эффективно сократила обращающееся предложение токенов — тем самым сохранив или увеличив стоимость выплат держателям даже на фоне падения валовых комиссионных доходов. Такой подход напоминает механизмы, применяемые крупными централизованными биржами и другими протоколами, которые используют сокращение предложения для поддержки токеномики независимо от верхней строки выручки.

Последствия для инвесторов и протоколов

Это расхождение между ончейн-доходами от комиссий и доходом держателей токенов имеет существенные последствия. Для инвесторов оно показывает, что стоимость токена связана не только с валовой выручкой платформы, но и в значительной степени зависит от конкретной модели токеномики. Для протоколов эти данные подтверждают важность разработки устойчивых механизмов распределения комиссий и выкупа, способных выдерживать рыночные спады.

Данные 1kx Network за второй квартал дают более nuanced картину ландшафта DeFi. Хотя общие ончейн-доходы от комиссий остаются под давлением, стратегическая токеномика — особенно политики выкупа и сжигания — может служить буфером для держателей токенов. По мере созревания рынка дизайн таких механизмов, вероятно, станет ключевым фактором дифференциации для платформ, стремящихся привлекать и удерживать долгосрочный капитал.

Эта статья впервые была опубликована на BitcoinWorld.