Rembrandt, основатель OLY

Протокол OLY стремится согласовать токенные стимулы, вознаграждая долгосрочных держателей, а не краткосрочных продавцов, используя налоги на выход для финансирования вознаграждений за стейкинг, защиты ликвидности, сжигания токенов и принадлежащих протоколу хранилищ, генерирующих доход.

Чарли Мангер однажды заметил: «Покажите мне стимул, и я покажу вам результат». Этот принцип, по словам основателей OLY, объясняет больше о криптовалютных рынках, чем любой документ.

При изучении стимулов, лежащих в основе большинства токенов, базовые механизмы просты: пул ограниченной ликвидности, где участники соревнуются в извлечении ценности друг у друга. Основной путь к прибыли заключался в рыночной продаже раньше остальных — ранней покупке и сбросе на поздних участников и преданных держателей.

Трейдеры выходили при первых признаках слабости. Наемные фармеры ликвидности сбрасывали эмиссии токенов на держателей — модель, которая стала повсеместной во время бума DeFi 2020–2021 годов, когда программы майнинга ликвидности в крупных протоколах вознаграждали участников за фарминг и продажу, а не за приверженность. Венчурные инвесторы разблокировали и продавали свои позиции, пользуясь убежденностью ритейла. В этой модели ранние инсайдеры захватывают большую часть ценности, а более широкое сообщество её финансирует. OLY утверждает, что это не сбой рынка, а скорее извлечение, функционирующее в точном соответствии с замыслом — игрок против игрока, замаскированное под сообщество.

OLY был создан как альтернатива. До того, как протокол получил название, его архитекторы перечислили все действия, которые пользователь может совершить с токеном — покупка, удержание, стейкинг, предоставление ликвидности, постепенная продажа или мгновенная продажа — и оценили каждое по одному критерию: приносит ли это действие пользу тем, кто остаётся, или извлекает выгоду из них?

Затем каждому действию была назначена соответствующая цена. Ничего не запрещено, но ничто не лишено последствий.

Топливо: выход с установленной ценой

OLY предусматривает три механизма выхода, каждый из которых оценивается в зависимости от оказываемого влияния на рынок.

Рыночная продажа — единственное действие, которое напрямую толкает цену вниз. OLY применяет динамический налог, масштабирующийся в зависимости от рыночной капитализации протокола — максимальный, когда протокол молод, и автоматически снижающийся по мере его созревания. Конкретные налоговые диапазоны подробно описаны в документе, но основной принцип заключается в том, что стоимость быстрого выхода снижается по мере роста протокола.

Налоги в основном пуле собираются в ETH с использованием хуков Uniswap V4 — пользовательской логики пулов, обеспечивающей динамическую корректировку комиссий на уровне инфраструктуры, что отличает V4 от предыдущих версий Uniswap. Выход через лимитный ордер, который ждёт реального покупателя, вместо поглощения книги ордеров, облагается небольшой фиксированной комиссией.

Выход через одностороннюю ликвидность описывается как невоспетый герой дизайна. Вместо продажи в пул продавец фактически становится пулом: его токены находятся в качестве глубины рынка, зарабатывают торговые комиссии в ожидании и конвертируются в ETH по мере появления покупателей. Это единственный метод выхода, который не может создать красную свечу, и он ничего не стоит.

Намерение протокола состоит в том, чтобы каждый уходящий выбрал дверь, которая оставляет рынок неповреждённым. Те, кто выходит через самую дешёвую дверь, вызывают минимальные disruptions; те, кто выбирает самую дорогую дверь, компенсируют тем, кто остаётся.

В этой структуре налог функционирует одновременно как ценовой сигнал и поток дохода, а не как наказание. Продавцы не рассматриваются как противники — они характеризуются как топливо для системы.

Двигатель: куда направляется доход

Наибольшая доля собранного дохода направляется в хранилище стейканого ETH, зарабатывающее вознаграждения валидаторов через Lido, чей stETH является крупнейшим по рыночной капитализации производным токеном ликвидного стейкинга в Ethereum. Остаток распределяется между несколькими механизмами: хранилищем ликвидности Uniswap, зарабатывающим торговые комиссии, прямыми выплатами стейкерам в ETH, функцией выкупа и сжигания, постоянно сокращающей предложение, и уровнем защиты ликвидности протокола.

Ключевое свойство дизайна проявляется во время просадок: когда нетерпеливые держатели спешат продать на рынке, доход протокола растёт, и выплаты стейкерам увеличиваются синхронно. Момент, когда большинство других систем истощают своих участников, — это момент, когда OLY платит своим стейкерам больше всего. Капитуляция в этой модели выгодна тем, у кого самая высокая убеждённость.

Стейкеры получают ETH от каждого облагаемого налогом выхода, stETH, зарабатывающий доход валидатора, торговые комиссии от позиций ликвидности «голубых фишек» и дополнительные активы по мере расширения DAO системы хранилищ. В то время как большинство протоколов выплачивают стейкерам вновь напечатанные версии собственных токенов — дизайн, который может усиливать давление продаж, — OLY платит стейкерам диверсифицированными активами.

Дорожная карта включает хранилище RWA (реальных активов) на Robinhood Chain, ожидающее развёртывания DAO, которое будет транслировать доходность токенизированных акций тем же стейкерам. Это поставит OLY в ряд более широкой тенденции RWA, которая растёт по мере того, как как DeFi-эмитенты, так и традиционные финансовые компании выводят токенизированные казначейские облигации и ценные бумаги в блокчейн. Дополнительные хранилища планируются по мере развития Ethereum DeFi. Каждое новое хранилище проходит один и тот же жизненный цикл: развёртывание, проверка в продакшене, затем неизменная блокировка.

Защита: ликвидность, которая держит свои позиции

Налог может заставить паникующего продавца заплатить, но сам по себе не способен предотвратить снижение цены — в пуле с тонкой ликвидностью падение происходит в любом случае. OLY решает эту проблему, разворачивая ликвидность в оборонительном режиме.

Протокол направляет долю от каждого сбора налога в концентрированные заявки на покупку ETH, размещённые ниже рыночной цены. Падение не может пройти через эти заявки без запуска покупок, и каждый токен, приобретённый через этот механизм, навсегда сжигается. Распродажи, таким образом, служат двойной цели: они выплачивают вознаграждения стейкерам и усиливают защиту, которая встретит следующую распродажу. Чем ниже падает цена, тем больше протокол накапливает.

Приверженность также имеет цену

Минт OLY, открывающийся 28 августа, напрямую оценивает терпение через три столпа, причём лучшие условия предлагаются за самые длительные обязательства.

Периоды стейкинга варьируются от 88 дней до 1 776 дней, с бонусами к долям до четырёх раз для самых длительных блокировок. Вознаграждения распределяются по пяти скользящим циклам: 8, 28, 90, 369 и 888 дней. Цикл в 888 дней был выбран, потому что он примерно соответствует одному полному циклу крипторынка.

Право голоса проистекает из долей стейкинга, а не из простаивающих токенов. Эта структура также решает проблему концентрации рисков: в большинстве токенов крупнейшие держатели представляют наибольшую угрозу — без стейкинга, безответственные и способные быстро продавать. В OLY масштаб работает только через стейкинг. Вознаграждения и право управления перетекают к долям, а доли возникают от блокировки с реальными штрафами за досрочный вывод. Таким образом, крупнейшие позиции в системе принадлежат тем, кто наименее способен осуществить внезапные распродажи.

Протокол признаёт, что не застрахован от рыночных сил. Резерв, построенный на стейканом ETH, снижается при падении ETH. Стейкинг влечёт реальные штрафы за отказ от участия. И молодой протокол остаётся молодым протоколом независимо от своей архитектуры.

Тезис

Большинство токенов по своей сути извлекательны: они обеспечивают направление ценности от верующих к инсайдерам. OLY позиционирует себя как противоположность — защита через дизайн, где нетерпеливые платят терпеливым, а убеждённость вознаграждается.

Минт открывается 28 августа.

Сайт: oly.io • Документ: oly.io/whitepaper • X: @olympusxreserve