Руководство Old Dominion Freight Lines (NASDAQ: ODFL) неоднократно заявляло, что его цель — вернуть компанию к operating ratio (OR) ниже 70%, отраслевому ориентиру прибыльности в грузоперевозках, где операционные расходы выражаются в процентах от выручки, а более низкое значение указывает на более жесткий контроль затрат. Перевозчик less-than-truckload (LTL), консолидирующий отправки от нескольких клиентов в одну трейлерную загрузку — модель, отличающуюся от перевозчиков full-truckload, обслуживающих отдельные партии одного отправителя, — ненадолго достигал этого уровня в течение нескольких кварталов 2022 года. Во втором квартале 2026 года компания приблизилась к этой отметке, хотя результат частично был поддержан сделками с недвижимостью, которые, по словам руководства, вряд ли повторятся.

На квартальной конференц-связи с аналитиками CFO Adam Satterfield отметил, что если убрать влияние сделок с недвижимостью из показателя OR за третий квартал, он, вероятно, увеличился бы на 150 to 200 basis points по сравнению с показателем второго квартала 70.1%. Этот результат во втором квартале означал заметное улучшение по сравнению с 74.6% годом ранее. Operating ratio в низких 70% уже делает Old Dominion одной из самых эффективных публичных LTL-компаний, поэтому движение в диапазон 60% является важным рубежом для отрасли.

Несмотря на разовый эффект, уровень OR ниже 70% остается ключевой целью Old Dominion (NASDAQ: ODFL). Для поддержки этой задачи компания увеличивает бюджет капитальных затрат.

В отчете о результатах за второй квартал Old Dominion сообщила, что ожидает, что общий объем капитальных затрат за год достигнет $380 million. Это следует за расходами в первом полугодии примерно на $140 million, из которых $77 million пришлось на второй квартал.

Чтобы достичь годовой цели, компании потребуется потратить $240 million во втором полугодии, что значительно выше расходов первой половины года.

По данным компании, структура этих $380 million будет следующей: $180 million на недвижимость и расширение сервисных центров; $155 million на tractors and trailers; и $45 million на информационные технологии и прочие активы.

Ниже уровня затрат 2022 года

Для сравнения: в рекордном 2022 году капитальные затраты Old Dominion составили $775.1 million. В прошлом году компания потратила $415 million. Однако в отчете за первый квартал Old Dominion указывала ожидаемые затраты на этот год на уровне $265 million, поэтому текущий план означает заметное повышение.

Satterfield сказал, что даже если исключить эффект от прироста по недвижимости, «это был один из самых сильных операционных кварталов, которые у нас когда-либо были».

Одним из кварталов, когда компания действительно показывала OR ниже 70%, был второй квартал 2022 года. Satterfield отметил, что во втором квартале этого года прямые операционные расходы как доля выручки были примерно на 200 to 250 basis points ниже, чем в том квартале 2022 года.

«Есть огромный эффект финансового рычага, который может не только опустить нас в 60-е, или просто вывести нас на 69 operating ratio», — сказал Satterfield. «Это позволит нам опустить показатель еще значительно ниже».

Перенос планов на 2027 год

Satterfield сказал, что часть увеличенных расходов на оборудование «должна была быть отнесена на 2027 год, поэтому мы как бы переносим часть этих закупок на четвертый квартал этого года».

«Наша операционная команда посчитала, что лучше уже сейчас перенести часть оборудования на этот год», — добавил Satterfield.

По словам Satterfield, на рынке грузоперевозок появляются и другие возможности. «С точки зрения недвижимости у вас также есть некоторые проекты, в которые мы продолжали инвестировать в нашу сеть из-за уверенности в долгосрочных возможностях по расширению доли рынка», — сказал он. Некоторые из этих возможностей, по его словам, «уникальны… когда это может быть что-то, что вписывается в долгосрочный план на рынке, где трудно найти недвижимость». Он добавил, что не будет подробно обсуждать эти возможности.

Satterfield перечислил области, в которых компания улучшила показатели по сравнению со вторым кварталом 2025 года, хотя объем тоннажа снизился.

При этом он также указал на последовательные улучшения: выручка в день выросла на 14.6%. LTL tons per day увеличился на 4%. Shipments per day выросли на 3.2%. Затем Satterfield привел для ориентира среднее 10-летнее последовательное изменение этих показателей, показав, что не все приросты являются улучшением относительно исторических трендов: выручка в день обычно в среднем растет на 7.1% между первым и вторым кварталами, tons per day обычно увеличивается на 4.4%, а shipments per day — на 5.2%.

Однако по ходу квартала рынок улучшался. Например, tons per day в апреле снизился на 2.8% по сравнению с мартом. Но в мае показатель вырос на 3% относительно апреля, а в июне — на 0.9% относительно мая.

Июль не входит в квартальный отчет, но Satterfield сказал, что выручка в день в этом году выше на 7.5% to 8% по сравнению с июлем 2025 года.

Где объем?

Команда по транспортным исследованиям TD Cowen в анализе после отчета отметила позитивные изменения — улучшение таких показателей, как revenue per hundredweight — но также указала на негатив: слабый объем.

«Сила объема пока не наблюдается в (second half) и (are) ниже ожиданий, если учитывать шесть подряд положительных показателей manufacturing ISM», — написали аналитики. «Большинство перевозчиков ожидали увидеть отражение разворота ISM в динамике отправок, чего пока не видно в результатах».

«Несмотря на комментарии о низком соотношении запасов к продажам на конференц-звонке, мы не ожидаем какого-либо масштабного пополнения запасов, которое удивит отправки в сторону роста в (second half)», — добавили в TD Cowen.

Переток грузов из truckload не всегда желателен

Когда рынки грузоперевозок ужесточаются, LTL-перевозчики часто сталкиваются с ситуацией «двуострого меча»: грузоотправители, не находящие мощностей в truckload, обращаются к LTL-перевозчикам. И LTL-перевозчикам это не нравится.

Перенос грузов truckload на рынок LTL может создавать множество проблем, поскольку он нарушает тщательно выстроенные потоки движения грузов на склады и со складов LTL-перевозчиков. Эта проблема снова начинает проявляться.

Отвечая на вопрос аналитика, Satterfield сказал, что этот тренд «на ранней стадии», но он слышал от некоторых клиентов, что они обращаются к Old Dominion из-за дефицита мощностей в truckload.

«Я ожидаю, что это продолжится, поскольку ценовая среда в truckload остается очень сильной», — сказал Satterfield. При этом тревоги он не высказывал: «В целом у нас спрос продолжает улучшаться. Мы довольны теми тенденциями, которые видим».

CEO Marty Freeman, комментируя ту же тему, сказал, что фактором перетока грузов из truckload в LTL может быть доступность водителей.

«Мы слышим разговоры о том, что некоторые наши конкуренты испытывают трудности с забором грузов в конце месяца», — сказал Freeman (при этом компания в сообщении о результатах сообщила о 99% on-time rate). «Мы видели, как часть этих грузов временно перемещалась, и если в экономике произойдет серьезный перелом, я думаю, мы будем видеть это ежедневно».

Планы по увеличению капитальных затрат показывают, что Old Dominion, которая в квартале улучшила финансовые результаты, хотя и без значимого роста объемов, по-прежнему оптимистично смотрит на оставшуюся часть года.

Source: FreightWaves