Перевозчик в сегменте менее чем Truckload (LTL) Old Dominion Freight Line (NASDAQ: ODFL) сообщила об ускорении роста доходности в августе, хотя тоннаж остался слегка отрицательным, согласно обновлению, опубликованному в четверг. Old Dominion — один из крупнейших и наиболее стабильно прибыльных LTL-перевозчиков в США, объединяющий грузы нескольких клиентов на одном грузовике; её ежемесячные данные об объёмах и тарифах внимательно отслеживаются как ранний индикатор спроса на грузоперевозки и состояния промышленности в целом.

Дневная выручка компании из Томасвилля (штат Северная Каролина) выросла в августе на 12,4% год к году против роста на 8,2% в июле. Цены на дизельное топливо в августе повысились на 46% год к году против прироста в 31% в июле; в месячном исчислении топливо подорожало на 10%. Программы топливных надбавок в сегменте LTL включают ступенчатую функцию при росте цен на дизель, что, как правило, ведёт к улучшению маржинальности.

Рост доходности Old Dominion ускорился по сравнению с июлём как с учётом топливных надбавок, так и без них. Августовская выручка на центнер веса (доходность), вероятно, выросла примерно на 13% год к году с надбавками и примерно на 5,5% без них. В июле темпы роста составляли 9,3% и 4,2% соответственно, а совокупные темпы за два месяца — 11,3% и 4,8% соответственно. Более высокий вес отгрузок в оба месяца умеренно сдерживал показатели доходности.

«Old Dominion продемонстрировала уверенный рост выручки в июле и августе, при этом базовые тенденции спроса оставались относительно стабильными по мере развития квартала», — заявил президент и генеральный директор Марти Фриман в пресс-релизе. «Кроме того, сила и стабильность нашего лидирующего в отрасли уровня сервиса продолжают поддерживать дальнейшее улучшение нашей выручки на центнер веса в сегменте LTL».

Тоннаж в августе снизился на 0,9% год к году, что соответствует июльскому снижению на 1%; при этом в последнем месяце перевозчик столкнулся с несколько более лёгкой базой сравнения. В двухлетнем накопленном сопоставлении тоннаж в августе упал на 10,1% — несколько хуже, чем снижение на 9,3% в июле.

Августовский результат по тоннажу сформировался за счёт снижения числа ежедневных отгрузок на 2,4%, частично компенсированного ростом веса одной отгрузки на 1,7%. Вес отгрузок растёт по мере улучшения состояния промышленной экономики.

Индекс деловой активности в производственном секторе ISM (Manufacturing PMI) в августе восьмой месяц подряд оставался в положительной зоне. Значение 54,6 оказалось на 60 базисных пунктов ниже ожиданий и на 1 процентный пункт ниже четырёхлетнего максимума, зафиксированного в июле. Значение выше 50 сигнализирует о расширении, ниже 50 — о сокращении. При этом субиндекс новых заказов — индикатор будущей активности — снизился на 3 пункта до 53,7. Тенденции тоннажа перевозчиков обычно отстают от индекса на три месяца, поэтому августовское ослабление новых заказов, если историческая закономерность сохранится, будет давить на объёмы перевозчиков осенью.

Общий показатель оказался несколько хуже ожиданий, и цифра новых заказов привлекла внимание рынка. Акции публичных LTL-перевозчиков резко снизились после обновления во вторник, закрыв день с падением от 4% до 7%, тогда как индекс S&P 500 опустился лишь на 0,7%. Такая несоразмерная реакция отражает высокую чувствительность акций грузовых перевозчиков к сигналам будущего спроса, поскольку прибыль LTL-перевозчиков сильно зависит от устойчивого объёма и ценового импульса.

Августовские цифры поддерживают прогноз на третий квартал

Результаты Old Dominion с начала квартала поддерживают верхнюю границу прогноза руководства на третий квартал. Выручка движется к росту на 10% год к году, или до 1,55 млрд долларов, что соответствует текущему консенсус-прогнозу аналитиков. Ожидалось замедление роста доходности до диапазона плюс 4% — плюс 4,5% год к году, однако август, по-видимому, превысил этот уровень.

Прогноз по операционному коэффициенту на третий квартал предусматривает его последовательное ухудшение на 150–200 базисных пунктов относительно нескорректированного показателя второго квартала в 70,1%, который включал прибыль от продажи недвижимости. В грузоперевозках более низкий операционный коэффициент означает более высокую прибыльность, поэтому улучшение на 240 б.п. год к году при подразумеваемом ориентире 71,9% означало бы сохранение прочности маржи даже при росте издержек. Попадёт ли компания в этот диапазон, станет ясно из отчёта за третий квартал, где данные по тоннажу и доходности за сентябрь завершат картину квартала.

«Мы сохраняем уверенность в том, что благодаря дальнейшей реализации нашего долгосрочного стратегического плана мы хорошо позиционированы для завоевания прибыльной доли рынка и увеличения акционерной стоимости в долгосрочной перспективе», — сказал Фриман.

В фазе подъёма компания обычно обгоняет рынок на 9–10 процентных пунктов.

Августовский отчёт Old Dominion служит важным отраслевым индикатором, показывая, что LTL-перевозчики отдают приоритет ценовой дисциплине и прибыльности, а не объёмам, несмотря на лишь умеренные тенденции спроса.