Резервный банк Новой Зеландии, по всей видимости, снова повысит официальную ставку наличного расчёта (OCR) на этой неделе: теневой совет по денежно-кредитной политике NZIER сообщил, что чуть более половины его членов рекомендуют повышение на 25 базисных пунктов до 2,75 процента на объявлении денежно-кредитной политики РБНЗ 2 сентября. Расколотый вердикт независимой панели, опубликованный в понедельник, тем не менее оставляет значимое меньшинство, выступающее за сохранение ставки на текущем уровне 2,50 процента.

Результат теневого совета указывает на повышение как более вероятный исход в среду, однако раскол внутри панели снижает уверенность рынков в его полной оценке. Повышение на 25 базисных пунктов до 2,75 процента продолжило бы цикл ужесточения, возобновлённый РБНЗ в июле, и соответствовало бы медианному прогнозу, уже распространившемуся среди банковских экономистов накануне заседания. Поскольку большинство аналитиков уже ожидают этого исхода, более чувствительными для рынка элементами, вероятно, станут сопутствующая траектория OCR и любые сигналы относительно октября, где и панель, и внешние экономисты в целом ожидают зависимости от данных, а не заранее взятых обязательств. Повышение с осторожным форвардным руководством, скорее всего, будет воспринято лишь умеренно ястребиным для новозеландского доллара, тогда как сохранение ставки или повышение в сочетании с неожиданно жёстким сигналом ужесточения вызвало бы более масштабную переоценку, учитывая, насколько исход соответствует консенсусу. Эта динамика имеет значение и за пределами валютных рынков: изменения OCR напрямую влияют на плавающие ипотечные ставки и цены срочных депозитов для новозеландских домохозяйств, что является одной из причин широкого общественного внимания к темпам ужесточения.

Почему члены поддерживают повышение

Сторонники дальнейшего ужесточения утверждают, что OCR остаётся значительно ниже нейтрального уровня, при этом базовая инфляция находится на верхней границе целевого диапазона РБНЗ, что оставляет меньше оснований для продолжения стимулирования. Они указывают на сохраняющуюся высокую инфляцию и необходимость продолжать возвращать OCR к нейтральному уровню. РБНЗ действует в рамках мандата (Remit), требующего удерживать будущую инфляцию ИПЦ в диапазоне от 1 до 3 процентов в среднесрочной перспективе, поэтому инфляция на верхней границе диапазона ограничивает длительность accommodative-политики.

Другие члены панели заняли более осторожную позицию, отметив, что внутренняя экономическая активность остаётся вялой, а инфляционные ожидания в собственном обзоре ожиданий РБНЗ недавно ослабли. По их оценке, эти условия скорее оправдывают сохранение ставки без изменений, чем дополнительное давление на хрупкое восстановление. Напряжение между всё ещё высокой инфляцией и слабой активностью — тот же компромисс, который разделил мнения внешних экономистов в преддверии заседания.

Фон денежно-кредитной политики

РБНЗ возобновил ужесточение в этом цикле, повысив OCR до 2,50 процента в июле, работая над возвращением инфляции, достигшей пика в 3,9 процента во втором квартале, к целевому диапазону 1–3 процента. Это решение было принято, несмотря на то, что падение мировых цен на нефлю, чему способствовало некоторое ослабление напряжённости на Ближнем Востоке в тот период, снизило краткосрочный инфляционный прогноз относительно более ранних проекций РБНЗ. Инфляция находится вне целевого диапазона уже на протяжении ряда кварталов, что и является фоном renewed-ужесточения РБНЗ после более ранних пауз.

В дальней перспективе члены теневого совета в целом сходились во мнении, что OCR должен продолжать расти в течение года, с индивидуальными оценками в диапазоне от 3 до 3,25 процента. Несколько членов подчеркнули предпочтение постепенных повышений, балансирующих контроль над инфляцией и поддержку всё ещё хрупкой экономики. Этот outlook согласуется с прогнозами внешних банков, согласно которым РБНЗ просигнализирует о схожем пути ужесточения, оставаясь намеренно уклончивым в отношении темпов дальнейших шагов, включая вопрос о дополнительном повышении на октябрьском обзоре денежно-кредитной политики.

Как работает теневой совет

Теневой совет NZIER действует независимо от РБНЗ: каждый участник присваивает вероятностные веса потенциальным политическим действиям, которые затем усредняются в единую позицию панели. Он был создан, чтобы давать независимую количественную оценку того, к какому выводу пришёл бы надлежащим образом взвешенный политический дискусс, а его публикации, как правило, формируют ожидания перед каждым решением РБНЗ. Следующий выпуск запланирован на 27 октября, до очередного обзора денежно-кредитной политики РБНЗ.

---

Ранние материалы:

Предпросмотр: сила инфляции и роста указывает на дальнейшее ужесточение РБНЗ, считает BNZ

90% экономистов ожидают повышения ставки РБНЗ 2 сентября, показывает опрос