Предварительный обзор — траектория ужесточения РБНЗ в центре внимания, поскольку экономисты расходятся в оценках опроса ожиданий
Ключевые выводы
- •Westpac ожидает, что в Q3 Survey вырастут инфляционные ожидания на горизонтах один и два года, чему способствуют колебания цен на нефть и рост общей инфляции до 4.1 percent.
- •ASB прогнозирует широкое смягчение инфляционных ожиданий, ссылаясь на снижение розничных цен на топливо и благоприятные высокочастотные опросы по ценам.
- •Предпочтительный для РБНЗ показатель ожиданий на двухлетнем горизонте в последний раз составлял около 2.5 percent, и любое изменение повлияет на краткосрочную оценку цикла ужесточения.
- •ASB ожидает, что РБНЗ продолжит повышать ставки на 25 basis point, доведя OCR до 3.25 percent к концу года, хотя рассматривает это как базовый сценарий, а не как предопределенный исход.
- •Следующее решение РБНЗ по денежно-кредитной политике назначено на 2 September, поэтому Q3 Survey станет важным входным фактором для оценки дальнейшего ужесточения.
Расхождение между Westpac и ASB важнее самого заголовочного прогноза, поскольку оно сигнализирует о реальной неопределенности относительно того, насколько устойчивым оказывается инфляционный шок, вызванный ростом цен на нефть, в психологии домохозяйств и бизнеса — именно за этой динамикой РБНЗ следит наиболее внимательно по мере ужесточения политики. Более сильный, чем ожидалось, показатель, соответствующий оценке Westpac, укрепил бы аргументы в пользу сохранения РБНЗ на траектории повышения на 25 basis point и, вероятно, поддержал бы новозеландский доллар, в том числе в кроссе AUD/NZD, на ожиданиях более высокого конечного уровня OCR. Более мягкий результат, ближе к базовому сценарию ASB, ослабил бы давление на центральный банк, хотя и не обязательно закрыл бы дверь для дальнейших повышений, учитывая обозначенные ASB риски роста. В любом случае показатели ожиданий на средне- и долгосрочных горизонтах будут иметь непропорционально большое значение для того, как рынки оценят eventual peak OCR.
Два крупных банка Новой Зеландии читают одну и ту же инфляционную картину и приходят к противоположным выводам о том, куда далее движутся ожидания.
Summary:
Q3 Survey of Inflation Expectations РБНЗ должен выйти в Thursday, при этом показатель на двухлетнем горизонте в последний раз составлял около 2.5 percent
Westpac ожидает очередного роста внимательно отслеживаемых ожиданий на горизонтах один и два года, ссылаясь на резкие недавние колебания цен на нефть и рост общей инфляции обратно до 4.1 percent
Westpac считает, что ожидания на более длинных горизонтах — на пять и десять лет — с большей вероятностью останутся стабильными, поскольку цикл ужесточения РБНЗ уже идет
ASB ожидает в целом смягчения показателей, указывая на розничные цены на топливо, заметно снизившиеся с середины April, а также на более мягкие сигналы из высокочастотных опросов по ценам и ожиданиям
Тем не менее ASB указывает на риск повышения показателя Q3 из-за высокого значения общей инфляции во втором квартале, предупреждая, что его собственные модели предполагают возможный рост средне- и долгосрочных ожиданий
Ориентиры ASB за Q2 составляли 3.4 percent для годового горизонта, около 2.5 percent для двухлетнего, около 2.2 percent для пятилетнего и около 2.2 percent для десятилетнего
ASB ожидает, что РБНЗ продолжит подтверждать свою репутацию в борьбе с инфляцией за счет последовательных повышений на 25 basis point, доведя OCR до 3.25 percent к концу года
ASB отмечает, что OCR может достигнуть более низкого пика, если свободные производственные мощности ослабят давление на зарплаты и цены, или более высокого — если инфляционные ожидания оторвутся от целевого диапазона 1 to 3 percent
Два банка Новой Зеландии представили резко различающиеся предварительные оценки Thursday's Reserve Bank of New Zealand Q3 Survey of Inflation Expectations — публикации, за которой, по мнению и Westpac, и ASB, центральный банк будет внимательно следить, хотя они не согласны с тем, что именно она покажет. Показатель на двухлетнем горизонте, предпочитаемый РБНЗ индикатор закрепленности ожиданий, в последний раз составлял около 2.5 percent, и то, насколько он сдвинется от этого уровня, будет определять краткосрочную оценку траектории ужесточения.
Westpac ожидает, что опрос покажет очередной рост на внимательно отслеживаемых горизонтах один и два года, утверждая, что инфляционные ожидания уже поднялись во втором квартале, а последующие условия лишь усилили этот риск. Банк указывает на значительные колебания цен на нефть за этот период и на возврат общей инфляции к 4.1 percent как на причины, по которым домохозяйства и бизнес, вероятно, еще больше повысят краткосрочные ценовые ожидания. Главная обеспокоенность Westpac связана не столько с текущим инфляционным показателем как таковым, сколько с риском более широкого и устойчивого изменения ценового поведения — тем самым вторичным эффектом, который центральные банки стараются предотвратить особенно активно. При этом банк ожидает, что долгосрочные ожидания на горизонтах пяти и десяти лет останутся сравнительно стабильными, полагая, что уже начавшийся цикл ужесточения РБНЗ поможет удержать эти более дальние ориентиры даже при изменении краткосрочных значений.
ASB придерживается противоположного взгляда на направление заголовочного показателя и ожидает, что Q3 Survey покажет широкое смягчение инфляционных ожиданий. В основе оценки банка лежат розничные цены на топливо, заметно снизившиеся с пика середины April, а также обнадеживающие сигналы из более частых опросов по ценовым намерениям и ожиданиям, которые, как ожидает ASB, отразятся в более мягком официальном результате. Однако ASB не исключает и противоположный риск. Банк прямо указывает на возможность смещения вверх, связанного с повышенным показателем общей инфляции во втором квартале, а его собственные прогнозные модели показывают определенный риск роста в данных Q3, особенно на средних и длинных горизонтах, если высокая общая инфляция начнет влиять на то, насколько далеко в будущем домохозяйства ожидают дальнейший рост цен. Для справки, ориентиры ASB по опросу за второй квартал составляли 3.4 percent на годовом горизонте, около 2.5 percent на двухлетнем, а также около 2.2 percent на пятилетнем и десятилетнем горизонтах.
В части политики ASB ожидает, что РБНЗ продолжит подтверждать свою репутацию в борьбе с инфляцией за счет устойчивой серии повышений на 25 basis point, доведя Official Cash Rate до 3.25 percent к концу года. Банк рассматривает это как базовый сценарий, а не как фиксированный результат, отмечая, что OCR в конечном итоге может достигнуть пика ниже этого уровня, если свободные мощности в экономике будут сдерживать давление на зарплаты и ценообразование. И наоборот, если инфляционные ожидания существенно оторвутся от целевого диапазона РБНЗ 1 to 3 percent, риск сместится в сторону более высокого конечного уровня, чем тот, который сейчас заложен в прогноз.
Такое двустороннее описание делает Thursday's survey реальным фактором, способным изменить то, насколько далеко РБНЗ еще придется продвинуться в текущем цикле ужесточения, а не формальностью перед уже определенной траекторией политики.
Следующее решение РБНЗ по политике ожидается 2 September:
