Nvidia в среду удивила инвесторов прогнозом, согласно которому выручка вырастет на 70% в следующем финансовом году, и сообщила, что спрос на её чипы для ИИ растёт темпом 100%, что привело к росту акций в ходе торгов после закрытия.

Предварительный прогноз роста значительно превзошёл ожидания аналитиков. На 2028 финансовый год Уолл-стрит закладывала выручку около 570 млрд долларов, или рост примерно на 44% по сравнению с 2027 финансовым годом — текущим. С учётом фактической и ожидаемой выручки 2027 финансового года прогноз Nvidia предполагает выручку в 2028 финансовом году в диапазоне от 690 до 700 млрд долларов — более чем на 100 млрд долларов выше оценок аналитиков.

«Мы хотели убедиться, что все располагают одним и тем же набором информации», — заявил генеральный директор Дженсен Хуанг в среду в ходе телефонной конференции. «Нас ждёт огромный год, и он будет довольно выдающимся».

«Дело в том, что мы никогда раньше не делали прогнозов и не давали ориентиров на год вперёд», — отметил Хуанг позже в ходе конференции.

Мелисса Отто, глобальный руководитель исследований Visible Alpha в S&P Global, сказала, что масштаб прогноза по выручке «взорвал ожидания», особенно с учётом того, что Nvidia обычно не даёт прогнозы настолько далеко вперёд.

«Думаю, рынок поразила именно цифра 70% на 2028 финансовый год — она значительно опередила консенсус Visible Alpha», — сказала Отто. «Мне кажется, весь рынок отреагировал примерно так: „Ух ты, 70%“».

Финансовый директор Коллетт Кресс сообщила, что прогнозы клиентов указывают на удвоение темпов роста Nvidia в следующем году. Её комментарии, прозвучавшие после закрытия торгов, способствовали росту акций Nvidia более чем на 4% в ходе торгов после закрытия.

При этом Nvidia, как и другие технологические компании с мегакапитализацией, сталкивается с серьёзными ограничениями по предложению. «Вся наша цепочка поставок работает в напряжённом режиме, и это касается всех; все действительно работают на полную мощность», — сказал Хуанг.

Он добавил, что без этих ограничений рост выручки в следующем году, вероятно, был бы ещё выше.

«Хотя наш спрос значительно превышает 70%, наше предложение позволяет нам уверенно обеспечить 70%», — заявил Хуанг в ответ на вопрос аналитика.

Прогноз последовал за квартальными результатами, превзошедшими ожидания по всем показателям. Выручка во втором финансовом квартале составила 96,2 млрд долларов, увеличившись на 106% по сравнению с прошлым годом и превысив оценку аналитиков в 92,2 млрд долларов. Прибыль компании в расчёте на акцию по показателям вне GAAP составила 2,22 доллара против ожидаемых 2,06–2,09 доллара. Кресс дала ориентир по выручке на следующий квартал в размере 108 млрд долларов, что соответствует неофициальному диапазону ожиданий байсайда в 105–108 млрд долларов.

По словам Хуанга, спрос формируют как гиперскейловые облачные провайдеры, так и клиенты вне этой категории, включая суверенный ИИ, ньюклауды, ИИ-стартапы и корпоративных клиентов. «На клиентов вне категории гиперскейлеров приходится примерно половина нашего бизнеса, и этот сегмент растёт на 100% в год», — отметил он.

Он пояснил, что значительная часть спроса отражает изменения в том, как системы ИИ потребляют вычислительные мощности, особенно по мере распространения агентного ИИ. В зависимости от задачи ИИ-агент может потреблять в 15–100 раз больше вычислительных ресурсов, чем человек-пользователь, отметил он. Ожидается также рост числа агентов внутри компаний.

«У нас работает примерно 40 тысяч сотрудников, — сказал Хуанг. — В будущем у нас будет 400 тысяч агентов, 4 миллиона агентов, и эти агенты будут работать непрерывно».

«Мы смотрим на это иначе»

Бурный спрос на чипы для ИИ сделал Nvidia самой дорогой компанией мира с рыночной капитализацией более 5 трлн долларов, однако критики выразили обеспокоенность по поводу инвестиций компании по всей ИИ-отрасли — от операторов центров обработки данных до разработчиков передовых моделей, таких как Anthropic. Многие утверждают, что эти сделки, финансируемые из огромной денежной подушки Nvidia, создают опасные взаимозависимости в экосистеме ИИ.

Кресс защищала подход компании в ходе конференции.

«Мы понимаем масштаб этой поддержки и знаем, что некоторые назовут это циркулярным финансированием, — сказала финансовый директор Nvidia. — Мы смотрим на это иначе».

По её словам, лаборатории передового ИИ уже продемонстрировали технологическое лидерство, привлекательность для клиентов и «взрывной» рост использования.

«Мы ожидаем, что они станут крупнейшими технологическими компаниями в истории», — сказала Кресс. Их рост, добавила она, «ограничен не технологиями и не потребительским спросом, а вычислительными мощностями».

Nvidia раскрыла максимальный валовой объём гарантийных обязательств в размере 108,5 млрд долларов, большая часть которого связана с кредитной поддержкой технологического кампуса SB Energy в Огайо, где разместятся вычислительные мощности Nvidia, передаваемые в аренду OpenAI. Остальная часть приходится на 3,5 млрд долларов, обеспечивающих лизинговые обязательства партнёров — ИИ-облаков. Nvidia также раскрыла инвестиции почти в 50 млрд долларов в лаборатории передового ИИ и заключила партнёрства с гигантами частного капитала Apollo, BlackRock, Blackstone, Goldman Sachs и KKR для привлечения более 500 млрд долларов стороннего капитала в ИИ-инфраструктуру.

Кресс заявила, что эти инвестиции сопряжены с низким риском и высокой отдачей для Nvidia.

«Мы уверены, что эти инвестиции — с учётом силы спроса, бизнеса, который они нам создают, экосистемы, которую они выстраивают на платформе Nvidia, и доходности на вложенный нами капитал — окажутся превосходными, а наш риск ограничен», — сказала Кресс.

Она добавила, что спрос со стороны ИИ-лабораторий обеспечит около четверти бизнеса Nvidia в следующем году. Кресс также отметила, что платформа Nvidia является «взаимозаменяемой и устойчивой» и может использоваться в других целях, если партнёр изменит свои прогнозы.

Что касается небольших облачных провайдеров, изначально созданных под ИИ, — так называемых ньюклаудов, — Кресс сообщила, что Nvidia предлагает структуру, при которой компания гарантирует оплату минимальной части мощностей центра обработки данных, что устраивает кредиторов. Взамен Nvidia получает долю арендной выручки провайдера сверх этого порога.

«Независимый капитал по-прежнему оценивает каждую сделку по её собственным достоинствам. Мы не выдаём кредиты, — сказала Кресс. — В этой модели нам платят дважды: один раз за продажу оборудования и ещё раз — через долю в арендной выручке».

Рынок, впрочем, не приветствовал циркулярный характер этих договорённостей. Билл Бирмингем, управляющий директор Rex Financial, отметил, что когда в июле появились сообщения о переговорах Nvidia о гарантиях на до 250 млрд долларов мощностей для OpenAI в Огайо, рынок кредитных дефолтных свопов переоценил пятилетний риск Nvidia с 40 до 82 базисных пунктов.

«В результате капитализация снизилась на 250 (миллиардов) долларов», — написал Бирмингем в предотчётной записке, с которой ознакомилась Fortune. «Хотя итоговая цифра составила 105 млрд долларов, рынок воспринял это как снижение спроса, а не снижение риска».

Давление на маржинальность

Менее впечатляющим оказался прогноз Nvidia по валовой марже. Компания спрогнозировала валовую маржу в третьем квартале на уровне 74% против 75% во втором квартале, отметила Отто. При этом, по её словам, рынок уже ожидал определённого давления.

«Рынок ожидал 72,6% в третьем квартале, и тот факт, что компания дала ориентир 74%, говорит о том, что её валовая маржа на самом деле более устойчива, чем ожидал рынок», — сказала Отто.

В своих комментариях финансового директора Кресс сообщила, что обязательства по поставкам и мощностям выросли со 119 до 279 млрд долларов из-за роста цен на память, который стал постоянным источником давления во всём технологическом секторе. В ходе конференции она дополнительно пояснила, что рост цен на память вынудил Nvidia пересмотреть ожидания на следующий год с учётом более высоких цен.

Джон Белтон, портфельный менеджер Gabelli Funds, считает, что Nvidia, вероятно, опередила проблему роста цен на память, заранее начав работу с поставщиками над долгосрочными соглашениями с фиксированными ценами. Хуанг на конференции подтвердил, что Nvidia заблаговременно работала с поставщиками, чтобы обеспечить прозрачность ценообразования.

«Давно меня спрашивали, зачем мы работаем с поставщиками памяти, если мы чиповая компания, — отметил он. — Сегодня все понимают, что работать над цепочкой поставок так далеко вглубь было по-настоящему гениальным решением».

Бирмингем написал, что Nvidia повышала цены для клиентов примерно на 15%, чтобы компенсировать инфляцию, связанную с памятью, что, по его мнению, сопряжено с риском.

«Опасно повышать цены, когда окупаемость ИИ на уровне клиентов ещё неизвестна», — написал он.

Кресс сообщила, что маржинальность достигнет минимума в 71–72% в четвёртом квартале и стабилизируется на уровне 72–73% в следующем финансовом году по мере вступления в силу повышения цен.

Этот материал был впервые опубликован на Fortune.com