В экспортных ограничениях Вашингтона в отношении Nvidia (NASDAQ: NVDA) есть очевидная слепая зона. Соединённые Штаты могут заблокировать прямые поставки самых мощных чипов компании в Китай, но это не обязательно останавливает китайские ИИ-компании от их использования. Если эти процессоры находятся в дата-центре в другой стране, китайский разработчик потенциально может оплатить удалённое использование вычислительной мощности.

Nvidia выпускает многие из самых быстрых процессоров, используемых для обучения систем ИИ, поэтому США сделали экспортный контроль над чипами важной частью своих усилий по сохранению превосходства над Китаем. GB300 входит в число продуктов, которые в настоящее время нельзя продавать в Китай, хотя некоторые менее мощные чипы по-прежнему можно туда экспортировать. Правила ужесточались в несколько этапов с момента первого введения в октябре 2022 года — после того как Nvidia поставляла в Китай специализированные чипы, такие как A800 и H800, разработанные так, чтобы лишь немного не достигать исходных пороговых значений. По имеющимся сообщениям, китайские компании получают доступ к более передовым вычислительным мощностям через облачные сервисы, работающие из других стран, включая локации в Юго-Восточной Азии.

Китайские ИИ-компании арендуют вычислительные мощности Nvidia в дата-центрах за пределами Китая

Главная проблема в том, что действующие американские ограничения сосредоточены в основном на том, кто покупает чип, куда он поставляется и у кого он физически находится. Они не препятствуют автоматически компании из Китая платить за использование машины, находящейся в другой стране. Для разработчиков ИИ это различие на практике имеет меньшее значение: обучение передовых моделей требует кластеров из тысяч высокопроизводительных GPU, поэтому именно доступ к вычислительной мощности, а не юридическое владение оборудованием, в значительной степени определяет, что может создать лаборатория.

Кассия Кинг, старший исследователь команды Compute Policy в Institute for AI Policy and Strategy, сообщила CNBC, что предполагаемое использование Moonshot объекта в Таиланде всё ещё может быть законным, «пока Moonshot фактически не покупает и не владеет физическим оборудованием напрямую». Кинг также пояснила, что американская система «контролирует физические ИИ-чипы. Она не охватывает удалённый доступ к этим чипам».

По данным CNBC, Белый дом защитил текущий подход администрации. «Администрация Трампа внедрила самый строгий режим экспортного контроля в современной истории и привержена защите национальной и экономической безопасности Америки», — заявил официальный представитель.

Распространение правил на удалённый доступ уже обсуждалось в Вашингтоне. В январе 2025 года Министерство торговли предложило правила, которые обязывали бы американских облачных провайдеров собирать информацию в рамках процедуры «знай своего клиента» (know your customer) и сообщать о случаях, когда иностранные клиенты используют американскую инфраструктуру для обучения больших ИИ-моделей, — подход, направленный на вычислительную мощность, а не на физические поставки чипов.

Компания, управляющая сервисом, также заявила, что клиенты не владеют чипами, на которых работает инфраструктура, и не получают физического контроля над ними. «Компании, которым мы предоставляем услуги, не имеют права собственности, потенциальных будущих претензий или физического доступа к чипам, на которых работают наши решения», — отметил представитель компании. «Любой разрешённый доступ к нашим услугам, инфраструктуре или технологиям полностью соответствует всем применимым нормам».

Nvidia углубляет связи в инфраструктуре ИИ, а Bank of America сохраняет свой рейтинг

Борьба за доступ к чипам разворачивается на фоне того, что акции Nvidia сохраняют рост в 2026 году, хотя бумаги растут не так быстро, как в прошлом году. Акции NVDA торгуются около 225 долларов после роста примерно на 39% в прошлом году, согласно историческим ценовым данным Yahoo Finance.

Аналитик Bank of America (NYSE: BAC) Вивек Арья считает, что рынок слишком беспокоится о рисках, связанных с ростом финансовых обязательств Nvidia за пределами её основного баланса. Эти обязательства увеличились на фоне инвестиционной активности самой Nvidia, включавшей многомиллиардные соглашения с разработчиками ИИ, такими как OpenAI и Anthropic, объявленные в 2025 году. Арья сохранил рейтинг «Покупать» и оставил целевую цену в 350 долларов без изменений, что означает потенциал роста на 55,5% от текущей цены на момент публикации.

Bank of America также рассматривает Nvidia не просто как компанию, продающую GPU, полагая, что она участвует во всё большем числе сегментов масштабного строительства ИИ-инфраструктуры — в рамках этой затратной кампании крупнейшие облачные провайдеры совместно вкладывают сотни миллиардов долларов в год в дата-центры и чипы — и обеспечивает себе ресурсы, которые уже трудно получить. Компания также зарабатывает, сдавая в аренду мощности GPU, и генерирует значительный объём денежных средств.

Однако если Nvidia продолжит использовать часть собственных средств для поддержки других компаний, проектов и инфраструктуры в сфере ИИ, инвесторы не смогут считать каждый доллар свободного денежного потока деньгами, которые в итоге к ним вернутся. BofA решает эту задачу, разделяя генерацию денежных средств Nvidia на две части. Около 50% учитывается как средства, которые могут вернуться акционерам через выкуп акций и дивиденды, тогда как вторая половина — это деньги, которые могут быть направлены на инвестиции, финансирование и другие расходы, связанные с более широким ИИ-бизнесом Nvidia.