Государственный пенсионный фонд Норвегии Global, крупнейший суверенный фонд благосостояния в мире с активами примерно на $1,7 трлн, сообщил о позиции в 6,151,062 акции BitMine Immersion Technologies (BMNR) стоимостью $81,87 млн, согласно отчету Norges Bank по владениям за квартал, завершившийся 30 июня.

Эта позиция дает норвежскому фонду косвенную экспозицию к Ethereum через компанию, которая прошла стратегическую трансформацию от майнинга Bitcoin к масштабному накоплению ETH. По состоянию на начало августа BitMine держала примерно 5,8 млн ETH, что составляет около 4,8% от общего обращения Ethereum.

Переход BitMine от майнинга Bitcoin к стратегии ETH treasury

BitMine запустила свою стратегию Ethereum treasury 30 июня 2025 года, привлекла $250 млн в рамках частного размещения для финансирования перехода. В тот же день Томас Ли — сооснователь исследовательской фирмы Fundstrat Global Advisors и широко известный стратег Уолл-стрит — был назначен председателем совета директоров, что обозначило решительный отход от наследия майнингового бизнеса компании.

Подход во многом повторяет модель Bitcoin treasury MicroStrategy, но добавляет ключевое отличие: стейкинг. Переход Ethereum к proof-of-stake через The Merge в сентябре 2022 года позволил держателям блокировать ETH для обеспечения безопасности сети и получать протокольные вознаграждения — механизм, который с тех пор стал определяющей особенностью актива. Обновление Shanghai в апреле 2023 года дополнительно открыло возможность вывода застейканного ETH, увеличив гибкость для институциональных участников. Из примерно 5,8 млн ETH на балансе BitMine более 5 млн сейчас находятся в стейкинге, принося доходность, которая, по оценке компании, обеспечит сотни миллионов долларов годовой выручки.

BitMine постепенно сворачивает собственные майнинговые операции, сохраняя при этом некоторые сопутствующие запасы Bitcoin. Теперь компания использует ETH на акцию в качестве основного показателя эффективности — это подход, призванный помочь традиционным инвесторам оценивать акцию как кредитное плечо на цену Ethereum.

Цель амбициозна: BitMine хочет удерживать 5% от обращающегося предложения Ethereum, и при 4,8% она уже почти достигнута.

Почему позиция Norges Bank имеет значение

Norges Bank публично не комментировал стратегическую логику владения BMNR, что типично для фонда. Суверенный фонд Норвегии держит тысячи позиций на мировых рынках акций, и отдельные активы не обязательно отражают целенаправленные ставки с высокой убежденностью. Мандат фонда предусматривает широкую диверсификацию между акциями, облигациями и недвижимостью.

Ранее фонд уже инвестировал в компании, связанные с криптоиндустрией. В его широком акционерном портфеле были позиции в Coinbase, MicroStrategy и различных компаниях, занимающихся майнингом Bitcoin. Однако доля в компании, чья явная корпоративная стратегия состоит в том, чтобы накапливать и стейкать как можно больше ETH, представляет собой иной тип экспозиции.

Различие важно, поскольку стейкинг вводит динамику доходности, которой нет в моделях Bitcoin treasury. Когда MicroStrategy держит Bitcoin, он просто лежит на балансе. Когда BitMine стейкает Ethereum, она получает протокольные вознаграждения. Это меняет инвестиционный тезис с чистого роста цены на нечто ближе к стратегии цифрового актива с доходностью, оформленной через публичную акцию.

Институциональное подтверждение и рыночные последствия

Для рыночной динамики Ethereum наличие одного участника, контролирующего почти 5% обращающегося предложения, создает интересное давление. Такой объем ETH, заблокированный в стейкинге, сокращает доступное предложение на биржах, что может усиливать ценовые движения в любом направлении.

Когда крупнейший в мире суверенный фонд благосостояния появляется в реестре акционеров компании, накапливающей ETH, это снижает воспринимаемый карьерный риск для портфельных менеджеров в пенсионных фондах, эндаументах и семейных офисах, которые рассматривают похожую экспозицию. Логика проста: если фонд Норвегии может держать такой актив, разговор о комплаенсе для всех остальных становится проще.