Northrop Grumman Corporation (NOC) потерпела заметную неудачу на этой неделе: акции аэрокосмического и оборонного подрядчика опустились до минимального уровня за 52 недели после того, как RBC Capital Markets понизила рейтинг акций и существенно сократила целевую цену.

Внутри дня котировки опускались до $470.06, а завершилась сессия вблизи отметки $476.45, что соответствует падению примерно на 1%.

RBC снижает рейтинг, понижает цель до $525

Падение последовало за пересмотром рейтинга со стороны RBC Capital Markets, которая изменила свою позицию по компании с «Outperform» на «Sector Perform». Наряду с изменением рейтинга инвестиционная компания существенно снизила прогноз целевой цены по акциям. Обновленная цель теперь составляет $525, что означает значительное снижение на $115 по сравнению с предыдущим прогнозом в $640. Даже после сокращения новая цель остается выше текущих котировок акций.

В аналитической записке, распространенной среди инвесторов, аналитик Кен Херберт изложил свои ожидания роста выручки примерно на 6% в год в период с 2026 по 2028 год, охарактеризовав такие темпы как оптимистичный прогноз, хотя и соответствующий показателям сопоставимых компаний оборонной отрасли. Эти темпы являются ключевыми для тезиса фирмы: прогнозируемость выручки крупных оборонных подрядчиков основывается на многолетнем программном финансировании, а не на краткосрочном спросе, поэтому бюджетные допущения играют столь важную роль в анализе.

Бюджетные сложности и программные риски

Херберт подчеркнул минимальное присутствие Northrop на зарубежных рынках как серьезную проблему для профиля роста компании. Он также указал на ожидаемое замедление роста бюджета после 2027 финансового года, которое, по его мнению, может ограничить потенциал роста акций.

В анализе также упоминается недавнее присуждение Boeing контракта на истребитель F/A-XX — программу следующего поколения для ВМС США. Однако Херберт отметил, что участники рынка не ожидали получения Northrop именно этой программы, что делает потерю контракта менее значимой для инвестиционного тезиса.

Вместо этого RBC считает, что будущий рост выручки зависит от нескольких ключевых инициатив. К ним относятся программа малозаметного бомбардировщика B-21 Raider — бомбардировщика следующего поколения для ВВС США, портфель космических систем компании, а также, возможно, производство твердотопливных ракетных двигателей, область, в которой Northrop уже является ведущимителем. По словам фирмы, достижение прогнозируемого роста по этим программам потребует значительных капиталовложений.

Финансовая модель RBC предусматривает лишь скромный реальный рост оборонных ассигнований с низкими однозначными цифрами с 2028 по 2031 год, при этом инвестиционный банк предупредил о растущих рисках бюджетного «вытеснения» в этот период — ситуации, когда растущие обязательства конкурируют с закупками вооружений за конечные ассигнования. Херберт предположил, что хотя базовые программы должны сохранять финансирование, он видит растущую уязвимость программы F-35 — крупнейшей истребительной программы Пентагона, для которой Northrop производит центральную часть фюзеляжа, — на которую приходится около 10% общей выручки Northrop.

Для читателей, следящих за ситуацией, ориентирами из этой записки являются: будут ли будущие ассигнования соответствовать однозначному реальному росту, заложенному в модели RBC, как будут продвигаться решения по закупкам B-21 и куда попадет финансирование F-35 в предстоящих бюджетных циклах.
Стратегия распределения капитала также вошла в оценку. Херберт отметил, что Northrop сократила количество акций в обращении вдвое в период с 2007 по 2017 год, и предупредил, что более сдержанная выкупная активность в будущем может негативно сказаться на рыночных настроениях и росте прибыли на акцию.

Что касается конкретно программы бомбардировщика B-21, RBC ожидает, что общее количество заказов возрастет как минимум до 150 самолетов по мере расширения эксплуатационных требований. Тем не менее аналитик по-прежнему считает, что эта программа оказывает давление на рентабельность в краткосрочной перспективе.

Консенсус Уолл-стрит по-прежнему «Moderate Buy»

Несмотря на понижение рейтинга, большинство аналитиков Уолл-стрит сохраняют благоприятный взгляд на NOC. Акции имеют консенсусную рекомендацию «Moderate Buy» со средней целевой ценой $647.57 — показателем, значительно превышающим текущие котировки. Разрыв более чем в $120 между целью RBC в $525 и средней целью рынка подчеркивает разброс мнений в аналитическом сообществе относительно краткосрочной траектории компании.

Среди аналитиков, следящих за компанией, двое присваивают рейтинг «Strong Buy», десять рекомендуют «Buy» и девять советуют «Hold» — значительный разброс мнений аналитиков, отражающий недавние корректировки целевых цен в обоих направлениях.

Результаты второго квартала превзошли ожидания

Последний квартальный отчет Northrop, опубликованный 21 июля, превзошел ожидания Уолл-стрит по ключевым показателям. Оборонный подрядчик представил скорректированную прибыль на акцию в размере $7.68, значительно превысив консенсус-прогноз в $6.82. Квартальные продажи достигли $10.88 млрд, увеличившись на 5% в годовом исчислении и превысив прогноз аналитиков в $10.80 млрд. Однако прибыль на акцию снизилась с $8.15, зафиксированных за аналогичный период прошлого года, даже несмотря на продолжающийся рост выручки.

Руководство представило прогноз EPS на весь 2026 год в диапазоне от $28.60 до $29.10. Текущий консенсус аналитиков предполагает прибыль на акцию в размере $28.97 за финансовый год, что соответствует средней точке прогноза компании.

Компания выплачивает квартальный дивиденд в размере $2.47 на акцию, что соответствует год доходности около 2.1%. С технической точки зрения 50-дневная скользящая средняя акции в настоящее время составляет $538.98, а 200-дневная — $568.95 — обе значительно превышают текущие рыночные цены, отражая недавнее снижение котировок.