Neutrl временно приостановил minting, redemption и другие функции протокола NUSD после выявления обстоятельств, которые могут повлиять на его резервы. Протокольная пауза была введена при участии юридического консультанта для обеспечения упорядоченной оценки влияния на резервный портфель Neutrl.

Команда заявила, что не выявила уязвимостей смарт-контракта или несанкционированного mint, и о потерях, связанных с on-chain атакой, не сообщалось. Neutrl объявил о приостановке на X, отметив, что пауза остаётся в силе, пока продолжается проверка.

Структура резервов под пристальным вниманием

NUSD — это синтетический доллар, обеспеченный комбинацией ликвидных стейблкоинов, хеджированных OTC-позиций и рыночно-нейтральных стратегий, а не денежными средствами, хранящимися на банковском счёте. Согласно документации по распределению портфеля Neutrl, резервная структура выделяет часть портфеля на ликвидные активы, такие как USDC, USDT и USDe, для обеспечения redemption, в то время как оставшийся капитал может быть направлен в дисконтированные OTC-позиции и стратегии на основе basis или funding-rate.

Эта архитектура разработана для сопоставления активов с более длительной дюрацией с ожидаемыми обязательствами при сохранении ликвидного буфера для снятия средств. В июне Neutrl раскрыл обеспечение в размере $134,88 млн против предложения NUSD в $132,22 млн, что соответствовало коэффициенту обеспечения 102,01% на тот момент.

Текущая приостановка перенесла внимание на нынешний состав и доступность этих резервов, а не на исторический коэффициент обеспечения. Для держателей, оценивающих ситуацию, ключевой открытый вопрос заключается в том, могут ли OTC-позиции и рыночно-нейтральные стратегии быть ликвидированы по их учётной стоимости, поскольку эти менее ликвидные компоненты представляют собой часть портфеля, наиболее чувствительную к срокам и рыночным условиям.

NUSD удерживает peg при сокращении вторичной ликвидности

На момент публикации NUSD торговался около $0,999. Его основной пул Curve NUSD/USDC располагал приблизительно $3,5 млн ликвидности, включая примерно 1,95 млн NUSD и 1,59 млн USDC, при объёме торгов за 24 часа, превысившем $570 000.

Рынок доходного sNUSD заметно тоньше. sNUSD вернулся к отметке около $1,05 на Uniswap, однако отдельные пулы содержали лишь по несколько тысяч долларов ликвидности, что делает вторичное ценообразование подверженным значительному проскальзыванию при концентрированных продажах. Текущие данные не подтверждают, что более ранний резкий разрыв цены sNUSD следует рассматривать как продолжающийся 60% depeg. NUSD также оставался значительно ближе к номиналу, чем USX, который рухнул до $0,10 во время кризиса, вызванного нехваткой ликвидности.

Redemption становятся главным ограничением

Приостановка упраздняет основной механизм, с помощью которого правомочные держатели NUSD могут возвращать токены протоколу в обмен на обеспечивающие активы. В результате вторичная рыночная ликвидность служит единственным доступным способом выхода, пока продолжается оценка резервов.

Ситуации стресса у синтетических долларов приводили к различным результатам в секторе. Synthetix в конечном итоге вывел из обращения sUSD после продолжительного depeg, выбрав утверждённый управлением механизм расчётов вместо дальнейших попыток восстановить peg. Результат каждого протокола в значительной степени зависел от прозрачности и скорости раскрытия информации о резервах в критический период.

Neutrl обработал более $500 млн redemption NUSD с момента запуска, что делает текущую паузу существенным отклонением от нормальной работы протокола. Minting, redemption и затронутые функции протокола оставались приостановленными на момент публикации.