20 октября в House of Stake — системе управления NEAR Protocol — открылось голосование по HSP-029, предложению, которое снизит максимальную годовую эмиссию сети с 2,5% до 1,6%. Согласно собственному моделированию предложения, доходность стейкинга может упасть примерно до 3,4%, а число самоокупаемых пулов валидаторов сократится до 146. Для принятия меры требуется супербольшинство, при этом голоса в House of Stake взвешиваются по количеству NEAR, заблокированных каждым участником в виде veNEAR. Даже в случае одобрения валидаторам по-прежнему придется принять обновление протокола.

Автор предложения, Сал Тернулло, является генеральным директором SVRN (OceanPal Inc., Nasdaq: SVRN). Компания раскрывает владение примерно 55 млн NEAR, более 90% из которых находятся в стейкинге. По собственной оценке предложения, сокращение обойдется SVRN примерно в 855 000 NEAR в год недополученного вознаграждения при целевой ставке.

Что меняет поэтапное снижение и почему сейчас

HSP-029 снизит максимальную годовую эмиссию с 2,5% до 1,6% по прямой линии в течение 24 месяцев — темпом около 3,75 базисных пунктов в месяц. Сначала предусмотрен 90-дневный переходный период, чтобы кошельки, биржи и провайдеры стейкинга могли обновить свою отчетность. Существующее распределение сохранится: примерно 90% новых ток пойдут стейкерам и 10% — в казну.

A new governance proposal is up for voting in the House of Stake to cut issuance from 2.5% to 1.6% over 24 months. Engage with the full proposal and participate below 👇

— NEAR Protocol (@NEARProtocol) October 20, 2026

https://x.com/NEARProtocol/status/2112657610520645980?ref_src=twsrc%5Etfw

Предлагаемое сокращение на 36% касается только темпа эмиссии нового предложения; существующие токены не затрагиваются. При текущем пределе в 2,5% NEAR выпускает около 89 500 новых токенов в день. При целевой ставке выпуск составит около 57 300.

Одобрение станет вторым сокращением эмиссии NEAR примерно за год. Ранее валидаторы одобрили снижение максимальной эмиссии с 5% до 2,5% с поддержкой 68,41%; это изменение вступило в силу в конце октября 2025 года.

HSP-029 заменяет отозванную альтернативу. В августе сооснователь NEAR Илля Полосухин отозвал свое предложение о Суверенном фонде, которое предполагало замену части алгоритмических вознаграждений валидаторов управляемым фондом, генерирующим доход. Полосухин утверждал, что дискреционное распределение несет риски, которые протокол не должен брать на себя. Тернулло представляет HSP-029 как вариант, в котором больше нечего решать: один параметр, без фонда и без администратора.

Его ключевой аргумент состоит в том, что эмиссия переносит ценность от 57,3% предложения, не находящегося в стейкинге, к держателям, которые стейкают. Он также считает, что сеть платит за безопасность примерно на 50 млн долларов в год больше, чем требует экономика валидаторов.

Одобрение проходит в два этапа. После голосования в House of Stake валидаторы должны принять обновление через стандартный процесс NEAR. Тернулло посоветовал делегаторам, поддерживающим сокращение, спросить своих валидаторов, как они планируют голосовать, и перевести стейк, если ответ их не устроит. Оператор валидатора Polkachu заявил, что примет обновление.

Эмиссия — это зарплата валидаторов

NEAR сжигает комиссии за транзакции, за исключением доли газа, выплачиваемой разработчикам смарт-контрактов, как объясняется в документации для валидаторов. Сжигание удерживает фактическую эмиссию на уровне около 2,45%, немного ниже предела в 2,5%. Это также оставляет пул вознаграждений фактически единственным доходом протокола, который получают валидаторы. Более низкая ставка эмиссии означает меньшую оплату, тогда как счета за серверы остаются прежними.

Тернулло утверждает, что общесетевые затраты операторов невелики. В последующем сообщении на форуме он оценил затраты на инфраструктуру всего набора из 406 узлов примерно в 1,33 млн долларов в год. По его оценке, около 85% сокращения приходится на доходность стейканого капитала, а не на оплату операторам. По его расчетам, совокупные комиссии покроют затраты на машины, пока NEAR держится выше примерно 1,41 доллара при эмиссии 1,6%, по сравнению с 0,90 доллара при текущей ставке. Он отметил, что слабое место — распределение этого дохода между операторами.

Самые маленькие пулы уже не достигают точки безубыточности

Предложение напрямую измеряет это распределение. Пул считается самоокупаемым, если комиссия с его фактического стейка плюс вознаграждения на собственный баланс владельца покрывают затраты на машины. В модели эти затраты установлены на уровне 500 долларов в месяц для производителя блоков и 200 долларов для валидатора, работающего только с чанками. По данным на 22 сентября и цене NEAR в 4,30 доллара, сегодня этот тест проходят 170 пулов, а при 1,6% их было бы 146. При медвежьей цене 2,15 доллара количество снижается со 133 до 105.

Низ набора почти не имеет собственного капитала. Среди 163 стартовых пулов со стейком от 30 000 до 60 000 NEAR медианный оператор управляет 40 130 делегированными NEAR при собственных 19 NEAR. Эти операторы живут за счет комиссии.

• Пул управляет 40 130 делегированными NEAR при комиссии 5%, по цене 4,30 доллара, против затрат на узел только с чанками в 2 400 долларов в год.
• При эмиссии 2,5% (валовая доходность 5,27%): около 106 NEAR в год комиссиями, или примерно 455 долларов.
• При эмиссии 1,6% (валовая доходность 3,37%): около 68 NEAR, или примерно 291 доллар.
• Для покрытия узла только за счет комиссии сегодня потребовалось бы около 212 000 делегированных NEAR, а при целевой ставке — около 331 000.

Тернулло расценивает эти цифры как свидетельство того, что эмиссия никогда не поддерживала «длинный хвост», поскольку эти пулы не покрывают свои затраты даже при 2,5%. Он отмечает, что активный набор вырос с 342 до413 валидаторов в период халвинга 2025 года. По его мнению, малые операторы запускают узлы ради доходности собственного стейка, по экосистемным причинам или как часть более крупного бизнеса.

Один из критиков ответил обзором Gauntlet по HSP-002 — программе вознаграждения малых валидаторов, запущенной вместе с сокращением 2025 года. Все 32 получавших вознаграждение валидатора остались активны, тогда как девять из 29 сопоставимых валидаторов, не прошедших отбор, выбыли. Критик признал, что группа с вознаграждением также должна была соблюдать правила аптайма.

Axia, управляющая узлом через программу Node Studio от Meta Pool, подняла связанную проблему. Она спросила, сколько мест зависит от подобных программ поддержки и как сокращение повлияет на коэффициент Накамото — минимальное число валидаторов, которые, объединив достаточный стейк, способны нарушить работу сети. Предложение не устанавливает порога для вмешательства. Тернулло заявил, что ускоренное предложение могло бы приостановить поэтапное снижение, если состав валидаторов ухудшится.

Держатели разделяются в зависимости от того, стейкают ли они

Эмиссия увеличивает долю стейкера в сети и уменьшает долю не стейкера, а сокращение сужает этот разрыв с обеих сторон. Расчет Coindoo на основе цифр предложения, при доле стейка 42,71% от предложения и без учета сжигания комиссий, показывает, что не стейкеры получают выгоду без компенсации. Предложение оценивает выгоду примерно в 86 долларов избежанного разбавления на позицию в 10 000 долларов при целевой ставке.

Стейкеры оказываются в небольшом минусе, если цена не вырастет, — согласно собственному расчету безубыточности предложения. Держатель, стейкающий 1 000 NEAR, к концу второго года получит примерно на 20 токенов меньше, чем при текущей ставке. Чтобы выйти в ноль, NEAR должен торговаться примерно на 1,83% выше — около 8 центов при цене 4,30 доллара. Около 0,86 пункта из этого объясняется меньшим предложением, остальное зависит от того, оценит ли рынок сеть выше. Для делегаторов, платящих комиссию 5%, чистая доходность снизится примерно с 5,0% до 3,2%.

Эта доходность также зависит от того, сколько держателей продолжат стейкать, и Тернулло с одним из его критиков расходятся в трактовке недавних данных. За две недели до снимка данных предложения NEAR вырос на 86%, при этом из стейкинга вышло около 54,5 млн NEAR. Доля стейка упала с 46,92% до 42,71%, а валовая доходность выросла с 4,80% до 5,27%. Тернулло утверждает, что если бы доходностьивала стейк, ее рост сохранил бы его на месте. Критик ответил, что доходность выросла именно потому, что стейк ушел, и что двухнедельный рост мало говорит о долгосрочном стейкинг-поведении.

Изменение затронет и стейкинг NEAR через ETF, торгуемый в США. Фонд NEAR от Bitwise стейкает свои активы, поэтому более низкие вознаграждения сети транслируются акционерам после вычета комиссий. Кам Бенбрик из Bitwise на форуме похвалил постепенный однопараметрический дизайн, не обозначив позицию по голосованию.

Квартальные отчеты покажут, куда денутся 24 пула

Если House of Stake одобрит HSP-029 и валидаторы примут обновление, начнется 90-дневный переходный период — до списания первого базисного пункта. Предложение обязуется публиковать квартальные отчеты о фактической и запланированной эмиссии, а также о состоянии набора валидаторов. Базовые показатели на 22 сентября: 42,71% предложения в стейкинге, 406 активных валидаторов и 459 кандидатов, ожидающих места. Тернулло приводит эту очередь как доказательство перенасыщенности набора. Первые отчеты покажут, закроются ли 24 пула, которые, как ожидается, опустятся ниже самоокупаемости, объединятся или продолжат работать в убыток, и кто займет освобожденные ими места.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.