Обеспеченный биткоином стейблкоин MUSD, флагманский продукт экосистемы Mezo, превысил $750 млн совокупного объема транзакций. Теперь стейблкоин нативно работает в Mezo, Ethereum и Base через кроссчейн-инфраструктуру Wormhole, что стало важной вехой для Bitcoin DeFi — сектора, который развивается по мере того, как такие проекты, как Stacks, Babylon и другие, стремятся задействовать значительную, но исторически неиспользуемую капитализацию Bitcoin для продуктивного применения в децентрализованных финансах.

Согласно данным протокола, только за первую половину 2026 года MUSD обработал примерно $789 млн транзакционного объема и накопил около 41 000 держателей.

Как работает MUSD

MUSD работает по модели collateralized debt position (CDP). Пользователи вносят Bitcoin в качестве залога и выпускают под него стейблкоины, номинированные в долларах, — механизм, сопоставимый с DAI от MakerDAO, но с Bitcoin в качестве базового актива вместо Ethereum. Хотя обеспеченные фиатом стейблкоины, такие как USDT от Tether и USCC от Circle, доминируют на рынке по объему предложения, криптообеспеченные альтернативы обладают иными свойствами риска и прозрачности, а MUSD расширяет эту категорию на крупнейшую криптовалюту по рыночной капитализации.

Протокол допускает отношение займа к стоимости обеспечения до примерно 90%, при этом уровень сверхобеспечения превышает 110%. Это означает, что на каждый доллар MUSD в обращении приходится более чем $1.10 в биткоине в качестве обеспечения. По состоянию на середину 2026 года примерно 913 BTC заблокированы в качестве залога в экосистеме Mezo.

Mezo запустила mainnet вместе с MUSD 28 мая 2025 года. Интеграция Wormhole последовала 4 августа 2025 года и представила то, что протокол называет Native Token Transfers (NTT), — механизм burn-and-mint, который позволяет MUSD перемещаться между блокчейнами без фрагментации ликвидности, типичной для большинства bridged-активов.

Интеграция Wormhole меняет уравнение

Стандарт NTT от Wormhole использует подход burn-and-mint. Когда MUSD переводится из Mezo в Ethereum, токены сжигаются в исходной сети и нативно выпускаются в сети назначения. Никаких wrapped-версий и промежуточных пулов ликвидности. Тот же MUSD в Base — это тот же MUSD в Ethereum.

Это важно по практической причине: composability в DeFi. Стейблкоин, который существует нативно в Ethereum и Base, может подключаться к существующей инфраструктуре кредитования, торговли и доходности в этих сетях без необходимости создавать отдельные интеграции для wrapped-версий. Для держателей MUSD это означает доступ к глубоким пулам ликвидности Ethereum и низкозатратной среде Base без выхода из экосистемы стейблкоина.

Место MUSD на рынке стейблкоинов

Объем MUSD свыше $750 млн совокупно пока не представляет угрозы доминированию Tether. Но траектория роста заметна. Достижение этой отметки примерно через год после запуска mainnet, при том что основная часть объема пришлась на первую половину 2026 года, указывает на ускоряющееся принятие, а не на разовый всплеск.

Показатель в 41 000 держателей дает еще одну важную точку данных. Для относительно молодого протокола это значимая пользовательская база, и она скорее указывает на органический спрос, чем на объем, обусловленный исключительно incentive farming или wash trading.

Заблокированные в качестве залога 913 BTC говорят о доверии пользователей к системе. Внесение Bitcoin в систему смарт-контрактов требует доверия как к коду, так и к экономической модели. Требование сверхобеспечения выше 110% создает буфер против каскадных ликвидаций, но также делает систему менее капиталоэффективной, чем централизованные альтернативы. Это осознанный компромисс: больше безопасности, меньше leverage.

Риски также очевидны. Стейблкоины на основе CDP зависят от надежности механизмов ликвидации. Достаточно резкое падение цены Bitcoin может запустить каскадные ликвидации, которые окажут давление на привязку к доллару. Кроме того, интеграция Wormhole добавляет риск на уровне bridge, которого не было бы в односетевом развертывании.