Промежуточные результаты MTN Nigeria за 2026 год выглядят так, будто компания наконец-то выдохнула после нескольких лет давления со стороны валюты и издержек, однако детали, которые финансовый директор Modupe Kadri озвучил в недавнем интервью, скорее усложняют заголовки, чем подтверждают их.

Выручка от услуг выросла на 25,9% до 3 трлн ₦, прибыль после налогообложения подскочила на 70,6% до 707,5 млрд ₦, а совет директоров объявил промежуточный дивиденд в 26 ₦. Тем не менее Kadri большую часть разговора посвятил тому, чтобы не делать из общего показателя слишком далеко идущих выводов, настаивая, что выручка — это не прибыль, а реальная история находится в том, как компания распоряжается деньгами после их поступления.

На чем на самом деле основан рост MTN

Главным драйвером роста стали данные. При объеме 1,7 трлн ₦ выручка от data увеличилась на 38,4% в годовом выражении и теперь составляет значительно более половины всей выручки от услуг, тогда как голосовые услуги выросли сравнительно скромно на 12%, а цифровые сервисы — более мелкая категория, включающая видео, музыку, игры и e-commerce, — прибавили 20,9%.

Объяснение Kadri опиралось не столько на ценовую силу, сколько на демографию и привычки: молодая абонентская база в 92,2 млн человек, растущее проникновение смартфонов до 66% с менее чем 55% годом ранее и население, которое так и не вернулось к допандемийным моделям потребления данных. Среднее использование, по его словам, составляет около 15 гигабайт в месяц при расходе примерно 170 ₦ в день, что эквивалентно около 5 000 ₦ за месячный пакет — такая подача должна была сделать заголовок о 3 трлн ₦ менее абстрактным и, по сути, заранее ответить на критику о том, что MTN завышает цены для населения, уже испытывающего давление инфляции.

Однако внутри тех же результатов финтех показал другую картину. Выручка этого сегмента за полугодие снизилась на 7%, и Kadri напрямую связал это со приостановкой регулируемых NCC кредитных услуг MTN на большую часть рассматриваемого периода, при этом сервис был восстановлен лишь частично. Одна эта деталь усложняет представление о финтехе как о следующем драйвере роста MTN, по крайней мере пока, хотя основное направление мобильных денег продолжало расширяться: согласно раскрытию компании, выручка MoMo выросла примерно на 132%, а число активных кошельков увеличилось на 1,3 млн и достигло 5 млн.

Разрыв между сокращающейся регулируемой кредитной линией и быстро растущей базой кошельков показывает, что финтех-операции MTN — это не один монолитный бизнес, а несколько направлений, движущихся с разной скоростью, что важно для оценки подразделения, которое MTN планирует выделить.

Читайте также: Растет ли MTN MoMo?

Это выделение остается более значимой финтех-историей, чем квартальные колебания. Kadri подтвердил, что MTN Nigeria намерена снизить долю владения в структуре mobile money до 40%, передав 60% MTN Group Fintech — решение, которое он представил как перераспределение капитала, а не отступление. Иными словами, телеком-бизнес сосредоточится на связи, а финтех-структура группы будет активнее инвестировать в кошелек.

Он также аккуратно отделил это от возможного листинга, который, по его словам, по-прежнему не определен. Структурное разделение, все еще ожидающее регуляторного одобрения после согласия акционеров, впервые позволит оценивать финансовый сервис MTN отдельно — без привязки к сетевой экономике, которая сейчас поглощает большую часть капитала.

Затраты росли вместе с экономикой, где практически все подорожало. Kadri указал, что расходы на энергию выросли на 50%–80% в годовом выражении, дизель подорожал почти на 80%, а тарифы на внутригородской транспорт, по данным NBS, увеличились примерно на 24%. Он утверждал, что собственный рост затрат MTN на самом деле отставал от более широкой инфляции, которую вынуждена поглощать отрасль.

Общие расходы увеличились на 12% до 1,3 трлн ₦, при этом себестоимость продаж выросла на 14%, а операционные расходы — на 11%; оба показателя были ниже 26%-ного роста выручки. Компания также пересмотрела договоры по башенной инфраструктуре после того, как обозначила эту инициативу на внеочередном общем собрании (EGM), и эта экономия отражается в улучшенных коэффициентах расходов.

Чистые финансовые расходы снизились на 20%, и Kadri связал это с конкретным решением: MTN Nigeria полностью погасила валютные кредиты, устранив всю задолженность, номинированную в иностранной валюте. Оставшиеся облигации в найре имеют среднюю ставку ниже 14% и были размещены в благоприятных рыночных условиях. Более стабильная найра — закрывшая полугодие примерно на уровне 1 380 ₦ за доллар против 1 530 ₦ годом ранее — дополнительно усилила эффект за счет снижения финансовых расходов, связанных с лизингом. В результате компания перешла от валютного убытка в 5,2 млрд ₦ в H1 2025 к прибыли в 36,4 млрд ₦ в этом полугодии.

Именно в вопросе капитальных расходов Kadri наиболее жестко возразил против идеи, что MTN извлекает стоимость без реинвестиций. По его словам, с января 2025 года компания потратила более 1,6 трлн ₦, финансируя это исключительно за счет операционного денежного потока, а не за счет долга — примерно 1 трлн ₦ в прошлом году и еще 600 млрд ₦ только в этом полугодии. Заявленные капитальные расходы без учета лизинга составили 620,5 млрд ₦, немного увеличившись, даже несмотря на то, что общий capex с учетом лизинга снизился на 19%; Kadri использовал это различие, чтобы утверждать, что снижение headline-показателя скрывает продолжающиеся инвестиции в сеть.

Он столь же прямо говорил и о том, что эти расходы не способны исправить: вандализм в отношении оптоволокна, блокировка площадок владельцами земли из-за споров с башенными компаниями и другие сбои, которые он описал как в значительной степени не зависящие от MTN. Именно ими, по его словам, объясняются жалобы на качество услуг, сохраняющиеся несмотря на значительные инвестиции.

Вопрос тарифов, который Kadri явно ожидал, получил у него самый выверенный ответ. Он не стал прямо призывать к повышению цен, а указал на текущий анализ NCC по затратам как на правильный механизм определения справедливого, отражающего издержки тарифа, одновременно сославшись на недавние комментарии министра энергетики о завершении субсидий на электроэнергию как на аналогию того, почему нынешнее ценообразование неустойчиво.

Что касается конкуренции, он в принципе ее приветствовал, но оговорил это условием обязательств: по его словам, MVNO и операторы национального роуминга, недавно получившие лицензии NCC, все еще используют инфраструктуру MTN, и эта деталь ослабляет представление о конкуренции как о реальном структурном ограничителе рыночной позиции MTN в ближайшей перспективе. Если сопоставить это с independently поданными результатами, картина Kadri в цифрах выдерживает проверку, но причинно-следственные связи он описывает выборочно.

Собственная отчетность MTN подтверждает рост выручки от услуг на 25,9%, прибыль после налогообложения в 707,5 млрд ₦, абонентскую базу в 92,2 млн и рост маржи EBITDA до 55,9%. При этом есть и деталь, о которой Kadri в интервью не сказал: базовый рост выручки от услуг без учета приостановленного кредитного продукта составил 27,3%, то есть приостановка финтех-кредитования скорее улучшила, чем ухудшила headline-показатель телеком-бизнеса, хотя и ударила по самому финтех-сегменту.

Kadri сам обозначил свой тезис о соотношении выручки и прибыли: из каждого наира выручки до акционеров в виде распределяемой прибыли доходит примерно 24 кобо, и этот показатель в целом соответствует фактической марже периода. Промежуточный дивиденд, по его словам, имеет и налоговое измерение: 10% выплат акционерам возвращается государству в виде налога, в дополнение к более чем 600 млрд ₦, которые компания уже уплачивает в виде налогов и сборов NCC; таким образом он пытался подчеркнуть, что выручка MTN циркулирует в экономике, а не просто накапливается как прибыль.

Открытым остается вопрос сроков. Kadri не назвал дату регуляторного одобрения выделения финтех-бизнеса, не дал обязательств по тому, когда после исследования NCC могут последовать изменения тарифов, и не уточнил, как MTN собирается решать проблему блокировки площадок и вандализма на оптоволокне, которые продолжают подрывать инвестиционную историю компании независимо от объема ее расходов. Для компании, отчитывающейся о своем лучшем полугодии за последние годы, наиболее важные цифры, возможно, еще впереди.