Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR), крупнейший публично торгуемый корпоративный держатель Bitcoin, в пятницу закрылась выше психологически важного уровня $100, завершив сессию на отметке $100.01 после роста на 3,3% за день. За последнюю неделю акция прибавила 7,2%, опередив примерно 3,1%-ный недельный рост Bitcoin. Однако на фоне этого отскока инвесторы все больше обращают внимание на ключевой базовый показатель: Bitcoin на разводненную акцию (BPS). Недавние раскрытия компании показывают, что преимущество агрессивного накопления Bitcoin Strategy почти полностью исчезло после корректировки на растущее число акций. Таким образом, возвращение котировок к трехзначным значениям отражает скорее улучшение рыночных настроений, чем фундаментальное улучшение экономики для держателей обыкновенных акций.

Преимущество Bitcoin на акцию сокращается

Strategy использует показатель BPS для оценки того, действительно ли дополнительные покупки Bitcoin увеличивают экспозицию для обычных акционеров. Он рассчитывается путем деления общего объема Bitcoin на оценочное количество разводненных акций. Этот показатель лежит в основе заявленной компанией концепции "BTC Yield", которая рассматривает создание стоимости для акционеров через прирост Bitcoin на акцию, а не просто через рост общего объема активов.

Во втором квартале валовой BPS вырос на 4,8%. Однако в последующие недели этот рост был почти полностью нивелирован. К 2 августа BPS снизился на 4,3% относительно уровня на 30 июня, оставшись лишь примерно на 0,3% выше, чем на 31 марта.

Причина проста. Объем Bitcoin у Strategy немного снизился с 846 000 на конец июня до 842 138 к 2 августа. Между тем количество разводненных акций увеличилось примерно с 401,3 млн до 417,3 млн. Иными словами, знаменатель рос быстрее числителя. Для акционеров это означает, что компания по-прежнему владеет огромным объемом Bitcoin, но каждая отдельная акция теперь представляет меньшую долю этого объема, чем всего несколько недель назад. Рост на 0,3% с конца марта показывает, что, несмотря на масштабные привлечения капитала и покупки в течение нескольких месяцев, реальная выгода для держателей обыкновенных акций была минимальной. Быстрые темпы разводнения фактически компенсировали масштаб накопления Bitcoin. Это особенно важно, поскольку бизнес-модель Strategy, изначально являвшейся компанией в сфере корпоративного ПО и перешедшей к стратегии казначейства Bitcoin начиная с августа 2020 года под руководством исполнительного председателя Michael Saylor, опиралась на выпуск акций или конвертируемых инструментов с премией к чистой стоимости Bitcoin для финансирования дополнительных покупок — стратегия, которая теряет эффективность, когда BPS перестает расти.

Перераспределение капитала и обратный выкуп STRC

Strategy активно работала с капиталом, продав примерно 3,01 млн акций MSTR и получив около $290,6 млн чистой выручки. Кроме того, компания продала 1 638 Bitcoin примерно за $104,7 млн. Часть этих средств была направлена на выплату дивидендов, а другая часть — на обратный выкуп привилегированных акций STRC.

JUST IN: CEO Strategy $MSTR Phong Le just said, "We're going to get $STRC back to $100 par and start accreting BPS. I hope #Bitcoin bull cycle will start soon, it's going to be interesting for our securities." "This next bull cycle is going to be a fascinating one to be part… pic.twitter.com/PpPpF6my2k — BitcoinTreasuries.NET (@BTCtreasuries) August 7, 2026

JUST IN: CEO Strategy $MSTR Phong Le just said, "We're going to get $STRC back to $100 par and start accreting BPS. I hope #Bitcoin bull cycle will start soon, it's going to be interesting for our securities."

"This next bull cycle is going to be a fascinating one to be part… pic.twitter.com/PpPpF6my2k

— BitcoinTreasuries.NET (@BTCtreasuries) August 7, 2026

Компания выкупила около 912 143 акций STRC за $81,2 млн, сократив объем находящихся в обращении привилегированных акций. Strategy завершила период с заявленным долларовым резервом около $4,0 млрд, что обеспечивает ликвидность для будущих выплат дивидендов и процентов.

Примечательно, что компания не выкупала обыкновенные акции, несмотря на ранее утвержденную программу обратного выкупа на $1 млрд. Руководство вместо этого отдало приоритет выкупу привилегированных акций, утверждая, что покупка этих бумаг ниже их эффективной стоимости может снизить будущие требования по дивидендам. Заявления Phong Le указывают на стратегический фокус на возвращении акций STRC к номиналу $100 и последующем увеличении BPS. Решение перенаправить капитал в STRC, а не в обыкновенные акции, отражает многослойную сложность капитальной структуры Strategy, которая включает обыкновенный капитал, бессрочные привилегированные акции и конвертируемые облигации — каждая из которых имеет собственные права на казначейство Bitcoin компании.

Рыночный контекст и мнение аналитиков

Пятничный рост произошел на фоне разнонаправленного движения акций, связанных с криптовалютами. Coinbase выросла на 5,6% за день и на 5,0% за неделю. В то же время MARA Holdings упала на 5,1% в пятницу и снизилась на 10,9% за ту же недельную динамику. Такое расхождение показывает, что инвесторы становятся более избирательными внутри сегмента криптоакций, а не рассматривают все бумаги, связанные с Bitcoin, как одну сделку.

Аналитики в целом сохраняют позитивный взгляд на Strategy, хотя после публикации отчетности несколько компаний снизили свои целевые цены. Недавние ориентиры находятся в диапазоне от $125 до $325, а средняя цель, рассчитанная MarketBeat, по-прежнему значительно выше текущей цены акции. Этот оптимизм в значительной степени связан с крупным Bitcoin-казначейством компании и ее способностью привлекать капитал на рынках. Однако большой разброс между самой высокой и самой низкой целевой ценой также подчеркивает необычно высокую неопределенность в оценке компании. Дискуссия об оценке частично зависит от того, сможет ли историческая премия MSTR к ее запасам Bitcoin сохраняться, если экспозиция Bitcoin на акцию продолжит стагнировать. Предстоящие данные по инфляции и розничным продажам в США могут дополнительно повлиять на Bitcoin и связанные с ним бумаги в ближайшей перспективе.

Способность Strategy балансировать между привлечением капитала, обслуживанием привилегированных дивидендов и поддержанием стоимости обыкновенных акций остается центральным вопросом для участников рынка.