Акции Strategy Inc. (MSTR) выросли на 4,73% до $97,74 в четверг, несмотря на то, что компания сообщила о значительном чистом убытке за второй квартал в размере $8,22 млрд. В ходе торговли после закрытия биржи акции затем снизились на 0,45% до $97,30 после публикации отчётности. Расширенные биткоин-авуары и усиленные резервы капитала, по всей видимости, поддержали реакцию рынка. Strategy является крупнейшим из публично торгуемых корпоративных держателей биткоина, что означает, что на её квартальные результаты сильное влияние оказывают правила учёта цифровых активов. В соответствии со стандартами учёта по справедливой стоимости, принятыми для цифровых активов, компании обязаны переоценивать биткоин-авуары по рынку в каждом отчётном периоде, напрямую преобразуя снижение цены в отражаемые в отчётности убытки, независимо от того, были ли реализованы какие-либо активы.

Биткоин-авуары расширяются на фоне падения рынка

По состоянию на 26 июля Strategy владела 843 775 биткоинами, что на 25% больше с начала 2026 года. Активы имели себестоимость $63,69 млрд и рыночную стоимость $54,77 млрд, в результате чего компания получила значительный нереализованный убыток после того, как биткоин опустился ниже средней цены покупки.

Чистый убыток в размере $8,22 млрд резко контрастировал с прибылью в $10,02 млрд, зафиксированной в том же кварте годом ранее. Операционные убытки достигли $8,33 млрд из-за снижения стоимости цифровых активов в течение квартала. Дивиденды по привилегированным акциям дополнительно уменьшили результаты держателей обыкновенных акций на $400,7 млн за отчётный период.

Несмотря на квартальные убытки, Strategy сообщила о доходности биткоина 4,5% и приросте биткоинов с начала года в размере 29 997 BTC за 2026 год. Компания оценила этот прирост в $1,95 млрд на основе рыночной цены биткоина на 27 июля. Strategy также продала биткоины на сумму $218,4 млн для частичного финансирования выплат дивидендов по привилегированным акциям. Расхождение между крупным чистым убытком по GAAP и позитивной реакцией фондового рынка отражает различие между бухгалтерскими убытками от переоценки по справедливой стоимости и операционными результатами компании в накоплении биткоина.

Привлечение капитала укрепляет баланс

Strategy привлекла $17,06 млрд через программы размещения акций по рыночной цене (ATM) в 2026 году по состоянию на 26 июля. Из этой суммы $8,41 млрд было собрано во втором квартале, а ещё $1,28 млрд — после него. Капитальные программы расширили возможности компании по финансированию, несмотря на более низкие цены на биткоин и крупные бухгалтерские убытки. Механизм ATM позволяет Strategy выпускать новые акции по текущим рыночным ценам и направлять вырученные средства на покупку биткоина — модель, которая напрямую связывает собственный капитал компании со стратегией формирования цифровых резервов.

В мае Strategy выкупила конвертируемые облигации на сумму $1,50 млрд за примерно $1,38 млрд наличными, завершив сделку с расчётной скидкой около 8% к номинальной стоимости. Эта операция сократила объём непогашенной конвертируемой задолженности с $8,21 млрд до $6,71 млрд.

Компания также учредила программу обратного выкупа акций MSTR на сумму $1 млрд, однако до настоящего времени выкупов не производилось. Руководство указало, что программа может быть использована в случае, если акции будут торговаться ниже оценки внутренней стоимости компании. Strategy дополнительно внедрила новые показатели эффективности, охватывающие стоимость кредитов и чистый объём биткоина на акцию — метрику, разработанную для отслеживания того, растёт ли со временем биткоиновое обеспечение каждой акции.

Программа цифровых кредитов поддерживает покрытие дивидендов

Strategy увеличила долларовый резерв до $3,75 млрд по состоянию на 26 июля, что обеспечивает покрытие дивидендов по привилегированным акциям и процентных платежей более чем за 2,1 года. Этот резервный буфер поддерживает кредитную структуру компании в условиях, когда биткоин остаётся ниже средней стоимости приобретения Strategy.

В 2026 году компания привлекла $7,53 млрд через выпуски STRC (бессрочных привилегированных акций с правом исполнения), что составляет рост на 254%. Strategy повысила ставку дивидендов STRC до 12%, чтобы поддержать торговлю вблизи $100 за акцию, и планирует регулярные обратные выкупы, пока STRC остаётся ниже своей заявленной стоимости.

В период с 20 по 26 июля Strategy выкупила 288 930 акций STRC за $25 млн, что представляет собой заявленную стоимость в $28,9 млн при средней цене $86,53. Около $975 млн остаётся доступным в рамках программы цифровых кредитных ценных бумаг компании. Многоуровневая структура капитала, охватывающая обыкновенные акции, конвертируемый долг и бессрочные привилегированные акции, отражает стремление Strategy поддерживать покупки биткоина на различных этапах рыночного цикла, одновременно управляя обязательствами перед различными классами инвесторов.