MSCI окончательно утвердила изменение правил, которое может лишить биткоин-казначейские компании, такие как Strategy Майкла Сейлора, мест в её широко отслеживаемых фондовых индексах — шаг, который грозит перекрыть значимый источник пассивного инвестиционного спроса на их акции.

В объявлении от 15 октября провайдер индексов сообщил, что будет считать «некомпании без операционной деятельности» не соответствующими требованиям для включения в MSCI Global Investable Market Indexes — ориентиры, за которыми следят пассивные фонды и биржевые продукты по всему миру. Решение реализует предложение MSCI, внесённое в августе, с незначительными изменениями и вступает в силу по итогам закрытия 30 ноября в рамках запланированного ноябрьского пересмотра индексов.

Согласно новой методологии, MSCI будет проверять эмитентов, у которых отсутствуют существенные операционные активы и которые ведут себя скорее как пассивные инвестиционные инструменты, чем как реальные компании. Компании, не прошедшие первоначальный «базовый отбор», затем проходят проверку на исключение по пяти финансовым коэффициентам; акция помечается как не соответствующая требованиям, если срабатывают четыре или более из них.

Правило нацелено непосредственно на компании, чьи балансы преимущественно состоят из одного актива. Эту модель первопроходцем стала Strategy Сейлора — ранее MicroStrategy и крупнейший корпоративный держатель биткоина с сотнями тысяч монет, — а затем переняли японская Metaplanet и целый ряд подражателей.

Чтобы ограничить перетряску индексов, MSCI предусмотрела буферы: действующие составляющие индексов будут исключены только в том случае, если они не пройдут отбор в каждом из двух последних годовых отчётных периодов, а новые включения блокируются при несоответствии хотя бы в одном из двух последних периодов. Провайдер индексов сообщил, что опублиет итоговый список затронутых компаний 11 ноября, до вступления изменений в силу 30 ноября — именно эти даты определят, какие компании останутся в индексах, а какие покинут их.

Решение также отменяет временную отсрочку. Когда тренд на крипто-казначейства набрал обороты, MSCI в 2025 году заморозила отдельные корректировки индексов для компаний, чьи цифровые активы составляли 50% и более от совокупных активов. Теперь эта временная мера отменена, и все подобные компании будут оцениваться по новым правилам.

Исключение из крупных индексов MSCI вынудит индексные фонды и биржевые продукты, отслеживающие их, продать затронутые акции, поскольку такие инструменты держат акции компаний из ориентиров, за которыми они следуют. Принудительная продажа может оказать давление на котировки и сократить премии, которые эти компании долго имели к стоимости своих криптоактивов, — то есть разрыв между их рыночной капитализацией и стоимостью хранимых монет.

Ранее Сейлор призывал MSCI отказаться от правила, которое он называл «дискриминационным» и которое привело бы к удалению Strategy из её индексов.

Эта угроза уже спровоцировала оборонительные манёвры. Японская Metaplanet недавно продала 10 000 биткоинов и выкупила обратно 11 000, чтобы продемонстрировать активное управление казначейством, а Strategy продолжала наращивать накопления, увеличивая свои запасы, даже когда вопрос об исключении из индексов оставался открытым.