MSCI окончательно утвердила правила, которые могут исключить биткоин-казначейские компании Strategy и Metaplanet из фондовых индексов

MSCI, один из крупнейших мировых поставщиков фондовых индексов, окончательно утвердила правила, предложенные в августе, которые могут исключить акции ведущих биткоин-казначейских компаний Strategy (MSTR) и Metaplanet (3350) из своих глобальных фондовых индексов после закрытия торгов 30 ноября, сообщает CoinDesk. Окончательный список затронутых компаний будет опубликован 11 ноября.

Согласно правилам, объявленным в четверг, компании, существующие преимущественно для удержания инвестиций, а не для ведения реального бизнеса, будут признаны не соответствующими критериям включения в индексы MSCI Global Investable Market.

Аналитики JPMorgan оценили, что исключение Strategy может привести к оттоку из её акций около 2,8 млрд долларов, хотя вынужденные продажи индексных фондов затронут акции компании, а не её биткоин-резервы. На момент публикации биткоин торговался около 81 387 долларов.

Почему включение в индекс имеет значение

Это решение важно, поскольку оно влияет на спрос на акции компаний. Многие инвесторы получают доступ к фондовому рынку, размещая средства в фондах, отслеживающих индекс. Когда компания включается в индекс, эти фонды обязаны покупать её акции. При исключении они обязаны их продавать, как бы менеджеры фондов ни относились к компании.

«Эпизод с MSCI подчёркивает растущее противоречие между традиционным построением индексов и ростом числа компаний, которые рассматривают биткоин как основной казначейский актив, а не второстепенное вложение», — заявила децентрализованная инфраструктурная сеть ZEROBASE в X. «Пассивный капитал стал важным источником спроса на эти акции; любое устойчивое сокращение этого спроса может сузить окно выпуска акций, на которое несколько из этих компаний опираются для финансирования дальнейших покупок».

Strategy несёт наибольшие риски

Риск максимален для Strategy из Тайсонс-Корнер, штат Вирджиния, крупнейшего публично торгуемого держателя биткоина: по данным Bitcoin Treasuries, компания располагает 848 250 BTC на сумму около 69,67 млрд долларов. Компания, как правило, финансирует покупки, продавая привилегированные акции, такие как STRC и STRK.

Аналитики JPMorgan оценили, что исключение из индекса может вызвать отток около 2,8 млрд долларов из акций MSTR. Акции Strategy закрылись в четверг на уровне 151,29 доллара, что примерно на 72% ниже исторического максимума в 543 доллара, зафиксированного в ноябре 2024 года. Протестированная в Токио Metaplanet закрылась в пятницу на уровне 277 иен (1,75 доллара), по данным TradingView, что значительно ниже июньского пика 2025 года в 1 930 иен.

Любые продажи затронут акции, не биткоин. Индексные фонды будут избавляться от акций, что не обязательно означает, что Strategy продаст свой биткоин. Однако более слабый спрос на акции может затруднить для этих компаний привлечение средств для покупки новых биткоинов — стратегии накопления монет, которой они придерживаются уже давно.

Основатель Strategy Майкл Сейлор описывает компанию как операционный бизнес с подразделением разработки ПО, а её биткоин-казначейство — как отдельный бизнес-сегмент, и отвергает сравнения с инвестиционными фондами. Strategy, ранее известная как MicroStrategy, продаёт программное обеспечение для бизнес-аналитики таким компаниям, как Coca-Cola и Porsche.

Как MSCI решает, кто покидает индекс

MSCI уже исключает из индексов инвестиционные фонды и аналогичные структуры. Новые правила распространяют такой подход на компании, похожие на них.

Сначала MSCI проверяет, есть ли у компании существенные операционные активы, то есть активы, связанные с реальным бизнесом. Если этот тест не пройден, компания проходит второй отбор на основе пяти финансовых коэффициентов, охватывающих расходы, денежный поток, изменения стоимости активов и зависимость от внешнего финансирования. Компания, не прошедшая тест по четырём или более из пяти показателей, признаётся несоответствующей критериям.

Чтобы избежать постоянных изменений в составе индекса, MSCI ввела буферы. Действующий участник исключается, только если не проходит отбор в каждом из двух последних годовых отчётных периодов. Компания вне индекса лишается права на включение, если не прошла тест хотя бы в одном из двух последних периодов.

В первом тестовом прогоне на данных за май 2026 года MSCI отметила три компании как возможных кандидатов на исключение из индекса ACWI Investable Market: Strategy, Metaplanet и Yellow Cake, британскую урановую инвестиционную компанию. То, что в первоначальный тест наряду с биткоин-казначействами попала урановая инвестиционная компания, показывает, что новые фильтры нацелены на структуры, удерживающие инвестиции в целом, а не только на биткоин-казначейства.

MSCI также прекращает временные меры, объявленные в октябре 2025 года для компаний, у которых цифровые активы составляют 50% или более совокупных активов. Эти меры замораживали увеличение количества акций, используемых в расчёте индекса, и откладывали включение и перемещение между размерными сегментами для таких компаний. Начиная с ноябрьского пересмотра они будут оцениваться по новым правилам. Ноябрьский пересмотр станет первым в рамках новой методологии, которая заменит временную заморозку постоянным тестом на соответствие, привязанным к годовой отчётности компаний. Окончательный список, который должен быть опубликован 11 ноября, покажет, какие компании попали под новые фильтры; любое исключение вступит в силу после закрытия торгов 30 ноября.