MSCI, один из крупнейших в мире индексных провайдеров, рассматривает новые правила, которые могут исключить Strategy Inc. — компанию-казначейство Bitcoin, ранее известную как MicroStrategy, — из своих глобальных фондовых индексов, что усилило бы нагрузку на модель финансирования, стоящую за Bitcoin-активами компании.

Предложение не касается Bitcoin как такового. По данным Bloomberg, оно сосредоточено на том, занимаются ли компании преимущественно накоплением активов, а не операционной деятельностью. Правила также пока остаются на стадии предложения: MSCI не приняла окончательную методологию, и любые исключения будут зависеть от того, что решит индексный провайдер после завершения консультации.

14 августа 2026 года Strategy публично выступила против консультации:

STRATEGY PUSHES BACK ON MSCI INDEX PROPOSAL! @Strategy responded to MSCI’s latest consultation that could remove $BTC treasury firms from major indexes under new “non-operating company” rules. The company said digital assets are assets, index providers should measure markets… pic.twitter.com/0Mga2P9YIe

— Crypto Banter (@crypto_banter), August 14, 2026

По данным Bloomberg, акции Strategy выросли более чем на 35% за последнюю неделю на фоне возвращения Bitcoin выше отметки $70 000, однако за прошедший год акции по-прежнему снизились примерно на 60%. Консультация касается критериев включения в индексы и может повлиять на спрос на акции и доступ компании к капиталу, поскольку она стремится продолжать покупать Bitcoin.

Что предлагает MSCI

Августовская консультация MSCI является частью более широкого пересмотра в отношении компаний, чья деятельность носит скорее инвестиционный, чем операционный характер. По данным Bloomberg, она последовала за более ранним планом, предусматривавшим таргетирование компаний с крупными пакетами цифровых активов, от которого MSCI отказалась ранее в этом году.

Предлагаемая методология опирается на пять финансовых показателей: интенсивность операционных активов, интенсивность расходов, денежный поток, интенсивность справедливой стоимости и зависимость от капитала. По данным Bloomberg, компания будет считаться не соответствующей критериям, если она не пройдёт базовый тест MSCI по операционным активам и четыре из пяти дополнительных тестов.

Эдвард Юн (Edward Yoon), индексный стратег Macquarie Capital, заявил, что консультация расширяет дискуссию, поднимая вопрос о том, что должно считаться операционной компанией для включения в фондовый бенчмарк.

Strategy, Metaplanet и тест на неоперационную компанию

По данным MSCI, применение предложенной методологии к данным за май 2026 года привело бы к исключению Strategy, японской компании-казначейства Bitcoin Metaplanet Inc. и инвестора в уран Yellow Cake Plc. Этот расчёт был гипотетическим — бэктестом ещё не принятых критериев, а не фактическим исключением, — и он иллюстрирует более широкий фокус консультации на компаниях, чья экономическая деятельность может напоминать инвестиционный инструмент, а не операционный бизнес.

Биржевые фонды, инвестиционные фонды и компании развития бизнеса уже исключены из инвестируемых индексов MSCI. По словам Юна, консультация распространяет существующий принцип на традиционно структурированные корпорации с аналогичными экономическими характеристиками.

MSCI также рассматривает меры, направленные на снижение негативного влияния на уже включённые в индексы компании. Юн указал на списки наблюдения, буферные пороги и требование, согласно которому компания должна не пройти фильтры в двух последовательных циклах пересмотра, прежде чем будет исключена. По его словам, такой подход дал бы эмитентам и инвесторам время оценить потенциальные последствия и помог бы избежать излишних потрясений для портфелей, отслеживающих бенчмарки.

Почему исключение из индекса может давить на акции Strategy

Исключение из крупного индекса поставило бы под вопрос соответствие Strategy критериям индекса, а не непосредственно затронуло бы её Bitcoin-активы. Тем не менее, по данным Bloomberg, это могло бы давить на акции: фонды, отслеживающие крупные бенчмарки, удерживают входящие в них бумаги, поэтому исключение сужает круг инвесторов, которым необходима экспозиция на эти акции, что потенциально снижает спрос.

Мелисса Робертс (Melissa Roberts), управляющий директор по исследованию ребалансировки индексов и стратегических возможностей в Stephens Inc., заявила, что исключение из крупных бенчмарков может создать краткосрочное техническое давление на акции, позволяя рыночной технике перевесить фундаментальные показатели. Она также отметила, что после исключения из индекса акция может потерять заметность для инвесторов, а вызванные этим изменения в базе акционеров, как правило, приводят к росту оборачиваемости и слабой динамике цены.

Для Strategy вопрос имеет существенное значение, поскольку компания профинансировала более $60 млрд покупок Bitcoin и ищет дополнительный капитал, чтобы продолжать приобретать криптовалюту. По данным Bloomberg, это усилило опасения относительно разводнения акционерного капитала и показателей ценных бумаг, выпущенных для финансирования дальнейших покупок. Потенциальное снижение спроса на акции могло бы стать ещё одним источником давления на структуру капитала компании.

Решение теперь остаётся за MSCI: принимать ли фильтры после завершения консультации, в каком виде и сохранять ли переходные меры, такие как требование о двух последовательных циклах пересмотра. Именно эти решения определят, будут ли и когда компании вроде Strategy, Metaplanet и Yellow Cake могут столкнуться с исключением из некоторых из наиболее широко отслеживаемых фондовых бенчмарков мира.