Morgan Stanley создал Digital Asset Lab в рамках своей существующей сети инновационных лабораторий, где сотрудники могут изучать новые финансовые технологии — включая стейблкоины и вольты децентрализованных финансов (DeFi) — не подвергая основные системы банка воздействию экспериментального программного обеспечения, сообщило Bloomberg 29 сентября.

Меган Брюер, руководящая рыночными инновациями и лабораториями Morgan Stanley, описала объекты, где персонал может оценивать новые технологии в изоляции от производственной банковской инфраструктуры. Эми Олденбург, возглавляющая команду цифровых активов банка, назвала DeFi-вольты областью особого интереса. Ее команда также намерена изучить токенизированные депозиты, цифровые валюты центральных банков (CBDC) и токенизированные фонды денежного рынка. Управляющие активами уже коммерциализировали последнюю идею: Franklin Templeton управляет токенизированным фондом денежного рынка государственных облигаций США, а BUIDL от BlackRock токенизирует портфель из денежных средств и казначейских облигаций. В ходе интервью дата запуска какого-либо вольтового продукта для клиентов установлена не была.

Лаборатория расширяет уже идущую работу с цифровыми активами. Биткоин-траст Morgan Stanley, MSBT, запущенный 8 апреля с комиссией спонсора 0,14%. 16 июля компания объявила, что E*TRADE развернула спотовую торговлю биткоином, эфириумом и Solana для соответствующих критериям клиентов через zerohash. Новый объект углубляет работу компании в технологическую основу платежных и инвестиционных продуктов. Конкуренты предприняли сопоставимые шаги: подразделение JPMorgan Kinexysрабатывает платежи на основе блокчейна, а Goldman Sachs управляет платформой токенизированных активов.

Как DeFi-вольт заставляет криптовалюту работать

DeFi-вольт объединяет активы в пул и использует блокчейн-программное обеспечение, известное как смарт-контракты, для управления ими в рамках определенной стратегии. В кредитном вольте эта стратегия может предполагать распределение стейблкоинов между одобренными кредитными рынками. Инвесторы обычно получают токены, представляющие их долю в активах вольта.

Рассмотрим гипотетического инвестора, вносящего стейблкоины на сумму 1000 долларов. Вольт распределяет эти токены по кредитным рынкам, где заемщики платят проценты. Итоговая доходность инвестора зависит от полученных ставок, начисленных комиссий и любых понесенных убытков. Этот пример описывает лишь кредитную стратегию; Morgan Stanley не раскрывал такой продукт или какую-либо обещанную доходность.
Кредитная доходность может меняться, пока средства инвестора остаются размещенными. Например, в кредитной документации Aave объясняется, что ставки поставщиков реагируют на спрос на займы, доступное предложение и параметры управления. Ставка, отображаемая при входе инвестора на кредитный рынок, не является фиксированным обещанием на весь срок инвестиции.

Для управляющего активами это предполагает возможную структуру продукта: клиенты владеют долей, менеджер определяет стратегию, а программное обеспечение обрабатывает часть исполнения и учета. Интерес Morgan Stanley поднимает вопрос о том, может ли эта структура соответствовать ожидаемым клиентам услугам и средствам контроля.

Стейблкоины, депозиты и паи фондов предоставляют разные права

Повестка лаборатории также охватывает активы, которые могут перемещаться через финансовые услуги на основе блокчейна. Различия между стейблкоинами и токенизированными депозитами определяют, кто должен деньги держателю и какие правила погашения применяются, тогда как паи фондов и вольтов добавляют экспозицию в инвестиционный портфель.

Перемещение этих активов между учреждениями вызывает дополнительные вопросы. Банк международных расчетов подчеркивает необходимость систем, работающих между платформами, четкой юридической завершенности и надежной работы. На практике банк должен убедиться, что перевод может достигнуть пункта назначения, юридически завершен и может быть безопасно обработан в случае сбоя. Регуляторный фон также формировался: в 2025 году банковские регуляторы США отменили прежние указания, требовавшие индивидуального надзорного одобрения криптоактивности банков, а закон GENIUS Act установил первую федеральную рамку для платежных стейблкоинов.

Вывод средств и контроль — более сложные вопросы

Непрерывная работа блокчейна может сделать транзакции доступными вне банковских часов, но доступ к инвестированным активам по-прежнему зависит от ликвидности. Если большая часть денег кредитного пула выдана в займы, поставщик может быть не в состоянии немедленно вывести всю сумму. Aave явно ставит вывод средств в зависимость от достаточной доступной ликвидности.

Конструкции вольтов могут решать это ограничение по-разному. В документации Morpho Vault V2 описываются отдельные роли для настройки риска и распределения активов, а такжемы вывода, связанные с базовыми инвестиционными позициями. Получение такой позиции оставляет инвестора подверженным ее риску; она не обязательно дает денежные средства для расходования. Согласование этих механизмов с внутренним контролем банка и ожиданиями клиентов доступа по требованию — именно тот тип задач, для выявления которого и создается изолированная лаборатория.

Aave и Morpho иллюстрируют существующие подходы к кредитованию и дизайну вольтов; в репортаже ни один из них не назван партнером Morgan Stanley. Для банка, оценивающего такие инструменты, практические вопросы также включают:

• Изменения стратегии: Кто утверждает новые кредитные рынки и изменения инвестиционных лимитов?
• Кастодиальный доступ: Кто контролирует одобрение транзакций и какие клиенты могут пользоваться сервисом?
• Процедуры при сбоях: Что произойдет, если программное обеспечение выйдет из строя, данные о ценах окажутся неверными или доступ будет прерван?

Запуск для клиентов потребует более четких условий продукта

Интервью подтверждают интерес банка к этим технологиям, но оставляют коммерческий дизайн открытым. Названный продукт, допустимые инвестиционные стратегии и опубликованные клиентские условия покажут, какая часть работы лаборатории готова к использованию. Комиссии помогут инвесторам оценить, какую часть доходности стратегии они смогут сохранить, а внедрение новых правил для стейблкоинов определит, сколько пространства для дизайна реально останется у банковского продукта.

Будущий вольтовый сервис предоставит клиентам экспозицию в инвестиционную стратегию с комиссиями и условиями вывода, влияющими на его полезность. Эти условия определят, станет ли сервис достойным дополнением к существующим криптопродуктам Morgan Stanley.