Morgan Stanley повысил прогноз по Brent до $100 на фоне дефицита на нефтяном рынке
Ключевые выводы
- •Morgan Stanley теперь ожидает, что Brent в среднем будет стоить около $90 за баррель в третьем квартале 2026 года, достигнет пика около $100 в четвёртом квартале, после чего снизится примерно до $95 в первом квартале 2027 года и до $90 во втором.
- •Объём нефти в танкерах в море сократился примерно на 170 млн баррелей с середины июля, а экспорт с Ближнего Востока откатился к уровням марта и апреля, что указывает на сокращение физического предложения.
- •Торговля газойлём около $175 за баррель при цене Brent около $92 привела к рекордному крэк-спреду примерно $75, что подчёркивает перегруженность нефтеперерабатывающих мощностей.
- •Майкл Уилсон, главный стратег Morgan Stanley по американскому фондовому рынку, рассматривает новый всплеск цен на нефть как крупнейший единичный риск для американских акций и рекомендует акции энергетического сектора в качестве хеджа портфеля.
- •Доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла почти до максимумов за два десятилетия, что побудило Минфин США активизировать выкупы госдолга — инструмент управления ликвидностью, возобновлённый в 2024 году.
Пересмотренные в сторону повышения прогнозы Morgan Stanley указывают на рынок, который сокращается быстрее ожидаемого: снижение объёмов нефти на воде и наземных запасов, в том числе в Китае, укрепляет вывод банка о дефиците вплоть до начала 2027 года. Необычно широкий разрыв между ценами на сырую нефть и нефтепродукты, при котором газойль торгуется значительно выше Brent, указывает на перегруженность нефтеперерабатывающих мощностей в дополнение к жёсткости на рынке сырья. Со стороны акций трактовка Уилсоном нефти как крупнейшего единичного риска для американского фондового рынка добавляет межактивное измерение, связывая любой новый всплеск цен на нефть с ростом доходности облигаций и потенциальным давлением на ФРС с целью реакции. Его предпочтение акций энергетики в качестве хеджа портфеля наряду с более широким приоритетом качественных компаний показывает, как может измениться позиционирование, если более оптимистичный прогноз банка по нефти оправдается.
Ранее:
Фьючерсы на нефть завершили торги на уровне $85,01
Morgan Stanley теперь считает, что дефицит на рынке нефти сохранится дольше, а стратег банка по фондовому рынку утверждает, что новый всплеск цен — крупнейшая единичная угроза, нависшая над американским фондовым рынком.
Morgan Stanley резко повысил прогнозы по нефти Brent, утверждая, что более медленное, чем ожидалось, восстановление поставок с Ближнего Востока сохранит дефицит на нефтяном рынке в значительной части следующего года. Согласно опубликованному в воскресенье отчёту, банк теперь ожидает, что средняя цена Brent составит около $90 за баррель в третьем квартале 2026 года, затем достигнет пика около $100 в четвёртом квартале, после чего снизится примерно до $95 в первом квартале 2027 года и до $90 во втором квартале. Это существенное повышение по сравнению с прежним допущением примерно $75 на все четыре квартала.
Пересмотр отражает то, что рынок сокращается быстрее, чем банк предполагал. Morgan Stanley указал на одно из самых резких в последние недели снижений объёмов нефти на воде — количества сырой нефти, находящейся на танкерах в пути, которое служит внимательно отслеживаемым индикатором физических потоков предложения в реальном времени, — а также на снижение наземных запасов, в том числе в Китае, крупнейшем в мире импортёре сырой нефти, как на свидетельство истощения буферов предложения. Объём нефти, находящейся в море, сократился примерно на 170 млн баррелей с середины июля, а экспорт с Ближнего Востока откатился к уровням, последний раз наблюдавшимся в марте и апреле. Банк заявил, что теперь отодвигает свои предположения о сроках завершения восстановления предложения в регионе — ожидается, что этот процесс продлится в значительной части 2027 года. Поскольку на Ближнем Востоке сосредоточена большая часть легкодоступных резервных добывающих мощностей мира, задержка восстановления в регионе ограничивает скорость, с которой глобальное предложение может реагировать на дефицит.
Morgan Stanley также отметил необычный дисбаланс между рынками сырой нефти и нефтепродуктов. Газойль торгуется около $175 за баррель при цене Brent около $92, что обеспечивает рекордный крэк-спред примерно $75 — маржу, которую переработчики получают, превращая нефть в топливо, — и, по словам банка, это подчёркивает, насколько жёстким стал физический рынок, даже несмотря на то, что котировки сырой нефти остаются значительно ниже пиков предыдущего цикла.
Более жёсткий прогноз по нефти имеет последствия, выходящие за рамки энергетического комплекса. Главный стратег Morgan Stanley по американскому фондовому рынку Майкл Уилсон отдельно предупредил, что новый всплеск цен на нефть — крупнейший единичный риск для американских акций, и порекомендовал использовать акции энергетических компаний для хеджирования более широких портфелей. По его мнению, очередной этап роста цен на нефть может дополнительно подтолкнуть вверх доходность облигаций и в конечном итоге вынудить Федеральную резервную систему отреагировать по мере возвращения инфляции к целевому уровню, хотя он отметил, что центробанк, скорее всего, будет действовать лишь после определённой дополнительной нестабильности на рынке. Доходность 30-летних казначейских облигаций США уже выросла почти до максимумов за два десятилетия, что побудило Министерство финансов США активизировать выкупы госдолга — инструмент управления ликвидностью, возобновлённый в 2024 году для поддержки торговли старыми выпусками.
Уилсон отметил, что исторически американские акции страдали от роста цен на нефть сильнее, чем выигрывали от их снижения, что делает стабильность цен на нефть всё более важной для фондового рынка. Он по-прежнему отдаёт предпочтение так называемым качественным акциям — бумагам компаний со стабильной прибылью и высокой маржинальностью, — утверждая, что больший удельный вес таких компаний в индексе S&P 500 помог смягчить падение во время июльской распродажи, вызванной полупроводниковым сектором, и что именно эта структура — одна из причин, по которой он по-прежнему предпочитает американские акции международным рынкам.
