Citi заявляет, что сделке по обесценению нужна новая площадка, указывая рынку обратно на золото
Ключевые выводы
- •Morgan Stanley заявил, что золото уже достигло целевого уровня $4,450 на четвертый квартал и теперь видит потенциал для цен выше $5,000 за унцию в 2027 году.
- •Банк сказал, что более слабые ожидания дальнейшего ужесточения со стороны ФРС помогли вернуть спрос на обеспеченные золотом ETF после прежнего оттока.
- •Центральные банки продолжают поддерживать рынок: Китай и Польша наращивают резервы в этом году, а глобальные покупки официального сектора остаются выше 1,000 тонн в год с 2022 года.
- •Morgan Stanley считает, что недавний рост золота при стабильной долгосрочной реальной доходности указывает на то, что инвесторы больше сосредоточены на рисках фискальной устойчивости, чем на доходностях как таковых.
- •Короткий интерес на COMEX находится около самого низкого уровня с апреля 2020 года, что сокращает пространство для дальнейшего роста за счет покрытия коротких позиций.
Темпы ралли золота заставляют крупные банки пересматривать как свои временные ориентиры, так и ценовые цели: металл уже ушел выше прогноза, который ожидался лишь позже в этом году. Более мягкие ожидания относительно дальнейшего ужесточения политики Федеральной резервной системы, как считается, возрождают спрос на биржевые фонды после периода оттока, а центральные банки продолжают использовать ценовые просадки для наращивания резервов. Аналитики также указывают на необычное расхождение между золотом и долгосрочными реальными доходностями, предполагая, что металл реагирует скорее на опасения по поводу фискальной устойчивости, чем на сам уровень доходностей. Риск позиций нарастает и на другой стороне рынка: короткий интерес на COMEX уже невысок, что оставляет меньше пространства для того вида покрытия коротких позиций, который помогал недавнему росту.
Ранее:
Сильная реакция золота на выкуп казначейских бумаг отражает сделку по обесценению
Уолл-стрит продолжает повышать целевые уровни по золоту, поскольку металл достигает их быстрее, чем ожидалось.
Morgan Stanley заявил, что золото достигло своей цели на четвертый квартал в $4,450 за унцию раньше, чем ожидалось, и теперь видит потенциал для цен выше $5,000 за унцию в 2027 году. Аналитик Amy Gower сказала, что золото превысило прогноз банка быстрее, чем предполагалось, хотя более долгосрочный путь вверх вряд ли будет ровным, и волатильность, вероятно, останется характерной чертой рынка.
По словам Morgan Stanley, важным фактором пересмотра прогноза стало снижение рыночной подразумеваемой вероятности дальнейших повышений ставки Федеральной резервной системы. Банк заявил, что это помогло восстановить спрос на обеспеченные золотом биржевые фонды после периода оттока. Он указал на приток в размере 70 метрических тонн в июле и августе после оттока 93 тонн в мае и июне.
Экономисты Morgan Stanley ожидают, что ФРС сохранит ставки без изменений до конца 2026 года — фон, который банк считает в целом благоприятным для золота.
Покупки со стороны центральных банков добавили еще один уровень поддержки: несколько институтов использовали периоды более слабых цен для наращивания резервов. Morgan Stanley сообщил, что Китай с начала года добавил 60 тонн золота, что стало крупнейшим годовым приростом с 2023 года. Польша добавила 82 тонны, доведя общий объем до 632 тонн и приблизившись к заявленной цели в 700 тонн. Эти покупки продолжают более широкий сдвиг в спросе официального сектора: по данным World Gold Council, центральные банки по всему миру покупали более 1,000 тонн золота в каждый год начиная с 2022 года, что примерно вдвое превышает средний темп предыдущего десятилетия.
Банк также отметил необычное изменение в соотношении между золотом и долгосрочными реальными доходностями — доходностью долгосрочных казначейских бумаг США после вычета инфляции. Поскольку золото не приносит процента, рост реальных доходностей обычно повышает альтернативную стоимость владения металлом, и эти два показателя, как правило, движутся в противоположных направлениях. На этот раз, как сказал Morgan Stanley, золото выросло в начале августа, хотя долгосрочные доходности оставались примерно без изменений, и банк интерпретирует это как признак того, что металл реагирует скорее на более широкие опасения по поводу фискальной устойчивости, чем на сам уровень доходностей; дополнительную поддержку, по его словам, оказывают сообщения о расширенной программе выкупа казначейских бумаг — в рамках которой Казначейство выкупает и выводит из обращения обращающиеся выпуски.
В перспективе Morgan Stanley выделил предстоящие данные по инфляции в США как краткосрочный риск. Банк также указал на короткие позиции на COMEX, которые находятся около самого низкого уровня с апреля 2020 года, что ограничивает потенциал дальнейшего роста за счет покрытия коротких позиций — механических покупок, возникающих, когда трейдеры, ставившие против металла, выкупают контракты для закрытия позиций. Помимо показателей инфляции, следующими конкретными ориентирами по факторам, лежащим в основе улучшенных прогнозов банков, станут ежемесячные данные по потокам в ETF и раскрытия центральных банков по резервам.
Другие банки заняли схожую позицию. Citigroup заявил, что рынку нужна новая форма так называемой сделки по обесценению — достаточно размытый набор позиций, в котором наиболее заметно золото, основанный на взгляде, что устойчивый дефицит и крупный выпуск долга подрывают покупательную способность фиатных валют. Банк утверждает, что усилия Казначейства по сдерживанию долгосрочных затрат по заимствованиям могут подтолкнуть инвесторов обратно в золото и к позициям против доллара США. UBS, в свою очередь, сдвинул свой горизонт прогноза на квартал, представив новую цель в $5,400 за унцию на конец сентября 2027 года, что усиливает растущий хор пересмотренных вверх ценовых ожиданий на Уолл-стрит.
