Новый прогноз Morgan Stanley предполагает, что глобальные инвестиции в ИИ-вычисления со стороны hyperscalers — крупнейших операторов облачной инфраструктуры — и неооблачных провайдеров достигнут примерно 1,58 трлн долларов в 2027 году; банк ожидает, что эта сумма составит около 5% выручки S&P 500 в этом году и около 25% роста выручки индекса. S&P 500 — это базовый индекс крупных американских публичных компаний, именно поэтому планы расходов нескольких облачных компаний связаны с профилем роста всего рынка.

Определяющая особенность этой волны расходов — то, как она финансируется: ожидается, что половина запланированных инвестиций будет профинансирована за счет долга.

Цифры, стоящие за строительством

Прогноз на 2027 год означает резкий рост по сравнению с примерно 980 млрд долларов в 2026 году, и Morgan Stanley ожидает дальнейшего увеличения общей суммы до 1,81 трлн долларов в 2028 году.

Ключевой показатель включает не только денежные средства. Он учитывает обязательства по аренде, которые, по оценкам банка, внесут около 195 млрд долларов арендных капзатрат в 2027 году с ростом до 246 млрд долларов к 2028 году. Включение аренды повышает прогноз на 14% выше предыдущих оценок, учитывавших только денежные расходы.

Oracle лидирует по аренде с суммой 57,2 млрд долларов, за ней следуют Microsoft, Meta, Amazon и Google. В совокупности hyperscalers в настоящее время имеют более 1,1 трлн долларов неисполненных обязательств по аренде.

Кто получает деньги

Если расходы на ИИ — это золотая лихорадка, NVIDIA по-прежнему продает лопаты. В отчете прогнозируется, что производитель чипов получит около двух третей потоков, связанных с ИИ, что составит почти 690 млрд долларов.

Morgan Stanley оценивает, что более широкие круг «обеспечивающих ИИ» и «адоптеров» вместе обеспечат около 78% роста прибыли S&P 500 в 2027 году.

Goldman Sachs пришел к аналогичному выводу, анализируя прошлые периоды. Банк установил, что капитальные расходы, связанные с ИИ, обеспечили почти половину недавнего роста прибыли S&P 500.

Бухгалтерский нюанс

Аренда дата-центров во многом функционирует как покупка активов за счет долга, но не отражается как капзатраты. Это означает, что традиционные отчеты о движении денежных средств могут занижать реальный масштаб строительства. Однако эти обязательства не невидимы: арендные обязательства и графики платежей раскрываются в стандартной финансовой отчетности.

В исследовании отмечается, что hyperscalers с высоким рейтингом сохраняют значительную заемную способность. Тем не менее они сталкиваются с давлением на свободный денежный поток, поскольку столь большая часть расходов приходится на начало периода.

Что это значит для инвесторов

Когда около 78% прогнозируемого роста прибыли в 2027 году зависит от обеспечивающих ИИ и адоптеров, судьба индекса оказывается тесно связанной с одним инвестиционным циклом, а когда четверть роста выручки поступает от одной темы, диверсификация выглядит иначе.

В исследовании ожидается замедление темпов роста капзатрат после 2027 года, даже несмотря на то, что общие расходы продолжат расти до 1,81 трлн долларов в 2028 году.

При наличии более 1,1 трлн долларов неисолненных обязательств по аренде и ожидаемого долгового финансирования половины запланированных инвестиций инвесторам, возможно, стоит смотреть за пределы заявленных капзатрат и проверять раскрытия информации об аренде и тенденции заимствований. Высокие кредитные рейтинги hyperscalers пока обеспечивают защиту, но сочетание расходов, приходящихся на начало периода, с давлением на свободный денежный поток заслуживает внимания. Ежеквартальные отчеты о прибыли и годовая финансовая отчетность — именно там эти цифры раскрываются подробно, предоставляя регулярную точку контроля того, соответствует ли строительство за счет долга прогнозу.