MicroStrategy уже пять недель подряд не покупает Bitcoin, предпочитая привлекать денежные средства через продажу акций. Компания продала 5.43 million акций и получила $544.5 million, увеличив денежный резерв до $3.75 billion. Продолжающиеся выпуски акций вызвали критику со стороны части инвесторов, особенно после того как компания ранее указывала, что будет избегать выпуска акций ниже 1.2x NAV — оценочного порога, связанного с тем, как рынок оценивает компанию относительно ее чистой стоимости активов.

We repurchased 288,930 shares of $STRC for $25M at an average price of $86.52 per share. We intend to remain a regular, disciplined buyer of STRC below $100. More at deeper discounts, less as STRC nears $100. Another $975M remains available for our prefs. — Strategy (@Strategy) July 27, 2026

“This harms current share holders a lot because Every share sold dilutes existing holders, and they’re being diluted to fund a Bitcoin position that’s already down $8.84 billion,” analyst Bull Theory noted.

На что направляются продажи акций MSTR

Последнее привлечение средств последовало за другим недавним размещением на $466.7 million через тот же механизм. Вырученные средства поддерживают Digital Credit Capital Framework компании — политику, введенную в июне, которая резервирует средства под конкретные обязательства: выплату дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу.

Согласно объявлению компании, эти обязательства составляют около $1.76 billion в год. Резерв в $3.2 billion покрывает примерно 22 месяца выплат, тогда как совет директоров требует покрытия лишь на 12 месяцев. Этот дополнительный запас важен, поскольку framework призван отделить обязательные денежные выплаты от сроков покупок или продаж Bitcoin.

«Strategy remains committed to Bitcoin as its primary treasury reserve asset. At the same time, Digital Credit requires liquidity, discipline, and active capital management», — сказал Michael Saylor, основатель и исполнительный председатель Strategy, представляя framework.

Компромисс для инвесторов MSTR

Денежный резерв важен из-за себестоимости Bitcoin-позиции компании. Согласно июльскому раскрытию, MicroStrategy в среднем платила $75,476 за Bitcoin, или $63.7 billion в общей сложности. Сейчас Bitcoin торгуется около $64,700, примерно на 48% ниже пика октября 2025 года. Эта разница привела к бумажному убытку в $8.32 billion в прошлом квартале.

Июнь показал риск, который должен устранить этот резерв. Strategy продала 3,588 BTC примерно по $60,000 за монету для выплаты дивидендов, то есть ниже собственной средней себестоимости. Резерв создан для того, чтобы такая ситуация не повторилась.

Такая защита сопровождается размыванием. Два июльских привлечения средств создали примерно 7.6 million новых акций, что эквивалентно почти 2% размывания за две недели исходя из апрельского proxy-подсчета в 327 million акций. У компании по-прежнему доступно еще $23.5 billion мощности ATM, поэтому инвесторы следят за тем, будет ли будущая эмиссия использоваться главным образом для поддержания ликвидности, покупки Bitcoin или выполнения обязательств по привилегированным акциям.

На премаркете в понедельник MSTR торговалась по $96.22, что на 1.45% выше предыдущего закрытия на $94.85. Акция остается значительно ниже 52-недельного максимума в $437.

Наблюдатели по-разному оценивают значимость этого сдвига. CIO Bitwise Matt Hougan считает, что период, когда компания была доминирующим покупателем, завершен. Grayscale, однако, утверждала, что контролируемые продажи Bitcoin могут стабилизировать BTC, а не толкнуть его ниже. Saylor продолжает называть корпоративное принятие Bitcoin неизбежным.

Для инвесторов MSTR ключевой вопрос заключается в том, предпочтительнее ли меньшая доля в компании с более крупным запасом ликвидности, чем большая доля в компании с меньшей финансовой подушкой. Ответ зависит от того, как MicroStrategy будет балансировать будущие покупки Bitcoin с формированием резервов.