Два производителя чипов едут на одной волне расходов на ИИ-инфраструктуру, однако рынок оценивает их кардинально по-разному. Micron Technology торгуется с форвардными мультипликаторами цена/прибыль примерно 6–13x, тогда как Broadcom — около 18–30x. Форвардный коэффициент цена/прибыль соотносит стоимость акции с ожидаемой прибылью на предстоящий год, поэтому разрыв означает, что инвесторы платят меньше за каждый доллар ожидаемой прибыли Micron. Этот разрыв лежит в основе вопроса, который The Motley Fool недавно задал инвесторам: какая из этих двух полупроводниковых компаний является лучшей ИИ-покупкой на ближайшие три года?

Обе компании за прошедший год продемонстрировали одни из самых высоких темпов роста в полупроводниковой отрасли, но их бизнес-модели — и та степень определённости, которую рынок присваивает их будущей прибыли, — различают их.

Аргументы в пользу Micron: память — это узкое место

Micron лидирует в области высокоскоростной памяти (HBM), а также DRAM и SSD-накопителей, которыми наполняются центры обработки данных. HBM — это высокоскоростная память, размещаемая непосредственно рядом с ИИ-процессорами и передающая им данные достаточно быстро для обучения и работы крупных моделей, тогда как DRAM и SSD обеспечивают рабочую память и хранение данных в этих системах.

Компания сообщила о выручке за четвёртый квартал 2026 финансового года в размере $54,2 млрд, что на 379% больше, чем за аналогичный квартал годом ранее. Выручка за весь финансовый 2026 год составила $133,2 млрд, рост на 256%.

Micron прогнозирует выручку за первый квартал 2027 финансового года в размере $61,5 млрд с возможным отклонением в $1,5 млрд и ожидает последовательного роста выручки на протяжении всего финансового 2027 года. Компания также увеличила свои долгосрочные обязательства по поставкам до $32 млрд.

Согласно результатам исследований по компании, дефицит памяти ожидается до 2028 года. Консенсус аналитиков по Micron — «Активно покупать», с потенциальным потенциалом роста целевой цены около 60% по данным конца сентября.

Аргументы в пользу Broadcom: клиенты, которые никуда не денутся

Broadcom разрабатывает заказные чипы и решения, адаптированные под конкретных технологических гигантов — на практике это специализированные интегральные схемы (ASIC), спроектированные под архитектуру каждого клиента, а не продаваемые в готовом виде. В её списке клиентов — Google, Meta, OpenAI и Anthropic.

Компания сообщила о выручке от ИИ-полупроводников в размере $16,7 млрд за третий квартал 2026 финансового года, рост на 221% в годовом исчислении. Она прогнозирует выручку от ИИ-полупроводников около $115 млрд за финансовый 2027 год и около $230 млрд за финансовый 2028 год. Broadcom также имеет консенсус-рейтинг аналитиков «ктивно покупать».

Почему существует разрыв в оценках

Низкий мультипликатор Micron отражает опасения инвесторов, что нынешний дефицит HBM в конечном итоге смягчится. Память исторически была одной из самых цикличных ниш полупроводниковой отрасли, где цены колеблются между дефицитом и перепроизводством по мере нарушения баланса мощностей и спроса — паттерн, который помогает объяснить, почему инвесторы дисконтируют акции производителей памяти даже на фоне быстрого роста. Если дефицит действительно сохранится до 2028 года, этот скептицизм может оказаться чрезмерно осторожным. Более высокий мультипликатор Broadcom отражает заказные чипы, разработанные для конкретных клиентов, которые сложнее заменить, а многолетние партнёрства с гипермасштабными операторами обеспечивают предсказуемость, недоступную при спотовом ценообразовании на память.

Что это значит для инвесторов

Цель Broadcom на финансовый 2028 год в размере около $230 млрд оставляет мало запаса на разочарование, а акции с более высокими мультипликаторами, как правило, резко реагируют на замедление роста. Диапазон прогнозов Micron в плюс-минус $1,5 млрд на следующий квартал напоминает, что даже сильные прогнозы сопряжены с неопределённостью.

Ключевые контрольные точки — квартальные отчёты. Следите за тем, выполнит ли Micron обещанный последовательный рост в течение финансового 2027 года и продолжат ли её долгосрочные обязательства расти выше $32 млрд. Для Broadcom сигнал для отслеживания — прогресс к цели по ИИ-выручке около $115 млрд на финансовый 2027 год.

Micron предлагает более дешёвый вход, но с большей чувствительностью к циклу рынка памяти. Broadcom предлагает предсказуемость — по цене, которая уже предполагает, что всё пойдёт очень хорошо.