Акции Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU) в четверг на премаркете снизились примерно на 2%, торгуясь около $1,046.37. Откат произошел несмотря на ралли, поднявшее акции почти на 600% за последние 12 месяцев и увеличившее рыночную стоимость производителя чипов памяти выше $1 трлн — уровня, которого достигла лишь небольшая группа американских компаний.

Тем не менее, два крупных аналитика Уолл-стрит по-прежнему видят потенциал роста. Аналитики UBS Тимоти Аркури и Citi Атик Малик на этой неделе оба подтвердили рейтинги «Покупать», указывая на продолжающееся ужесточение условий на рынке памяти.

Аркури установил целевую цену $1,625 на основе форвардного мультипликатора цена/прибыль, равного восьми кратным его прогнозу прибыли компании на 2029 год. Малик, в свою очередь, повысил цель с $1,150 до $1,300, сославшись на более сильное ценообразование DRAM. Обе цели значительно выше текущего уровня торгов — цель Аркури подразумевает рост примерно на 55% от цены на премаркете в четверг, а цель Малика — около 24%.

Следующий серьезный тест наступит 30 сентября, когда Micron представит результаты за фискальный четвертый квартал — завершающий квартал фискального года, заканчивающегося в конце августа. Уолл-стрит будет ждать подтверждения того, что сила ценообразования на память действительно отражается в цифрах.

Почему аналитики видят потенциал роста

Аргументация основана на простом законе спроса и предложения. ИИ-серверам требуются огромные объемы памяти, а производители чипов не успевают заом со стороны операторов дата-центров. Аркури написал, что его последние проверки показывают растущий разрыв между тем, что хотят покупатели, и тем, что доступно.

Он ожидает, что Micron 30 сентября отчитается о выручке за фискальный четвертый квартал в размере $52,4 млрд и прибыли на акцию в размере $32.50. Малик из Citi назвал близкую цифру, прогнозируя продажи в четвертом квартале на уровне $51 млрд и EPS $31.45 — оба показателя немного выше консенсуса Уолл-стрит.

В более долгосрочной перспективе Малик ожидает, что продажи в первом фискальном квартале 2027 года достигнут $57 млрд, а EPS вырастет до $35.25.

Тренды ценообразования подтверждают эти прогнозы. Citi теперь ожидает, что смешанные цены на DRAM вырастут на 20% в фискальном четвертом квартале, а затем еще на 13% в следующем квартале. Малик ожидает, что и DRAM, и NAND — два основных типа чипов памяти — еще некоторое время будут в дефиците, хотя он видит охлаждение роста цен в течение следующих четырех кварталов. Пик, по его оценке, придется примерно на второй квартал 2027 года.

История с выкупом акций

Есть еще один элемент этой картины, которому уделялось меньше внимания. Micron в настоящее время не может проводить крупные выкупы акций или выплачивать специальные дивиденды из-за условий, связанных с финансированием по Chips Act, полученным в 2024 году. Финансирование было предоставлено в рамках государственной программы США по укреплению внутреннего производства полупроводников. Эти ограничения истекают 9 декабря — примерно через десять недель после отчета за фискальный четвертый квартал.

Аркури считает, что Micron могла бы начать выкупы акций на уровне около $20 млрд в квартал, увеличивая объем до $50 млрд в квартал к концу фискального 2027 года.

Именно сочетание ценовой власти и выкупов акций дает Аркури уверенность даже в пессимистичном сценарии. Память исторически была одной из самых цикличных областей полупроводниковой промышленности, с ценами, склонными к резким колебаниям в обоих направлениях. Тем не менее, Аркури утверждал, что если цены на память на открытом рынке упадут на 80% после завершения текущего цикла, движимого ИИ, — перелома, который он прогнозирует на вторую половину 2028 года, — Micron все равно покажет более высокую годовую прибыль, чем сегодня. Основную роль в этих расчетах играют долгосрочные ценовые соглашения и будущая программа выкупа акций.

Citi также внимательно следит за планами Micron по расходам. Компания ожидает, что Micron направит около $50 млрд на капитальные расходы в фискальном 2027 году, из которых более $20 млрд пойдет на оборудование.

Отчет за фискальный четвертый квартал покажет, проявляется ли ожидаемая Уолл-стрит сила ценообразования в результатах Micron и остается ли предложение памяти таким же дефицитным, как предполагают проверки аналитиков. Инвесторы также будут ждать новостей о планах капитальных расходов на фискальный 2027 год и ранних сигналов о том, когда могут начаться выкупы после истечения ограничений Chips Act в декабре.