Председатель Strategy Майкл Сейлор проследил финансовую историю цифрового кредита, связав финансирование, обеспеченное биткоином, с веками развития корпоративных финансов и регулирования ценных бумаг. В комментариях, опубликованных в X, Сейлор связал обыкновенные акции, привилегированные акции, биржи, налоговые правила и современные системы эмиссии с архитектурой привилегированных акций Strategy — Stretch. Такая подача представляет кредит, обеспеченный биткоином, как продолжение инструментов, которые рынки используют веками, а не разрыв с ними.

Рассказ охватывает путь от устава Ост-Индской компании 1602 года через rise привилегированных акций, федеральное регулирование ценных бумаг и механизмы публичных рынков, которые Strategy сейчас использует для финансирования покупок биткоина.

Четыре века корпоративного финансирования

Сейлор возвёл отчуждаемую корпоративную собственность к Ост-Индской компании, получившей устав в 1602 году. Её акции позволяли инвесторам продавать свою долю, не обязуя компанию возвращать капитал. Позднее привилегированные акции предоставили инвесторам разные приоритеты выплат: в 1836 году Мэриленд профинансировал Baltimore & Ohio Railroad через привилегированные акции с бессрочным преференциальным дивидендом в 6%. Этот приоритет — положение держателей привилегированных акций впереди обыкновенных акционеров при распределениях — остаётся определяющей чертой класса активов, к которому принадлежат и привилегированные акции Strategy.

Рыночная инфраструктура развивалась вместе с этими инструментами. Нью-Йоркский рынок вырос из соглашения под платаном 1792 года, Эдвард Калан представил биржевой тикер в 1867 году, а Nasdaq начала электронные котировки в 1971 году. Затем последовали федеральные законы о ценных бумагах, включая Securities Act 1933 года и Exchange Act 1934 года, а Investment Company Act 1940 года установил правила, затрагивающие инвестиционные компании и их структуры капитала.

Налоговые правила и публичные рынки

Сейлор также выделил налоговые правила, регулирующие распределения, возвращающие вложенный капитал. Федеральное законодательство 1921, 1924 и 1954 годов установило рамки для уменьшения налоговой базы акционеров.

Shelf-регистрация и программы at-the-market добавили дополнительные варианты финансирования. Правило 415 SEC установило современную систему shelf-регистрации в 1982 году, а последующие реформы расширили гибкость эмитентов. Эти механизмы позволяют компаниям заранее регистрировать ценные бумаги и продавать акции через существующие рынки. Выкуп акций даёт эмитентам ещё один способ управления обращающимися требованиями. По словам Сейлора, эти зарегистрированные каналы публичных рынков — та инфраструктура, через которую привилегированные акции Strategy находят покупателей.

Биткоин вошёл в эту систему после публикации Сатоси Накамото его白皮书 31 октября 2008 года. Генезис-блок сети появился 3 января 2009 года. В 2015 году CFTC классифицировала биткоин как товар, дав активу федеральную регуляторную категорию наряду с законами о ценных бумагах из более ранней хронологии.

Привилегированные акции Strategy — Stretch

Strategy запустила Stretch, торгуемый под тикером STRC на Nasdaq, в июле 2025 года. Первичное размещение привлекло около 2,521 млрд долларов до вычета расходов, и компания использовала чистую выручку для покупки 21 021 BTC. Бессрочные привилегированные акции приносят ежемесячные дивиденды по ставке, определяемой советом директоров. Как бессрочный инструмент, он не имеет даты погашения, что отличает его от облигаций, подлежащих погашению по графику. Поправка, вступившая в силу 1 ноября 2026 года, установила даты фиксации дивидендов по календарным дням и выплаты по рабочим дням, стандартизировав календарь объявления ежемесячных дивидендов, устанавливаемых советом директоров.

Сейлор описал структуру как сочетание резервов в биткоинах, требований по привилегированным акциям, публичной торговли и управления капиталом.

Источник: Cryptofrontnews