Европейская криптоиндустрия выходит за рамки гонки за получением лицензий Markets in Crypto Assets (MiCA) и вступает в новый этап, который будет определяться постоянными затратами на соблюдение регуляторных требований. Юристы и руководители отрасли говорят, что более высокая регуляторная планка в регионе может стимулировать слияния, поглощения и более тесное сотрудничество между криптонативными компаниями и устоявшимися финансовыми институтами.

MiCA, ключевой свод правил Европейского союза для криптоактивов, сместил регуляторную повестку с вопроса лицензирования к тому, смогут ли небольшие криптокомпании в долгосрочной перспективе поддерживать системы управления, капитала, хранения и операционной деятельности, необходимые для работы под всеобъемлющим надзором. Поскольку MiCA создает гармонизированную нормативную базу по всему ЕС, авторизация также может иметь коммерческое значение для компаний, стремящихся обслуживать клиентов в нескольких государствах-членах, а не ориентироваться в разрозненных национальных режимах.

Похожая динамика может возникнуть в Великобритании, где предложенная Financial Conduct Authority (FCA) нормативная база для криптоактивов, как ожидается, установит стандарты, сопоставимые с MiCA, включив криптоактивности в существующий британский режим регулирования финансовых услуг вместо создания отдельной системы.

“The FCA is trying to help competition, and it really is trying to help newcomers,” сказал Steven Lightstone, партнер лондонского офиса Morgan Lewis и соруководитель глобальной финтех-команды фирмы. Но, добавил он, “it does have very high standards, particularly where consumers are involved.”

В отличие от самостоятельной рамки MiCA в ЕС, британские предложения поместят криптокомпании в ту же регуляторную архитектуру, которая применяется к традиционным инвестиционным компаниям. В результате компании столкнутся с привычными требованиями к пруденциальной устойчивости, операционной деятельности и клиентским активам вместо специального режима для криптоиндустрии.

“As it uses existing rules, it’s going to be much less like a standalone framework,” сказал Lightstone. “A crypto firm will be treated like any normal traditional financial institution,” добавив, что “it will still be hard to get FCA authorization.”

Для банков и инвестиционных компаний, уже работающих по этим правилам, добавление криптоуслуг может быть относительно простым, поскольку значительная часть инфраструктуры комплаенса уже создана. Для более новых криптокомпаний, однако, построение систем управления, капитала и хранения с нуля может оказаться существенно более обременительным.

Эта проблема особенно заметна в предложенном FCA режиме клиентских активов, который будет применять рамку Clients Asset Sourcebook (CASS). Согласно такому подходу, компании должны будут отделять криптоактивы клиентов от средств компании в рамках трастовых механизмов, одновременно внедряя операционные меры защиты, специфичные для криптоактивов, вокруг приватных ключей и сверок.

“The CASS requirements are very onerous,” сказал Lightstone. “That could encourage those newcomers to merge [with], be acquired by, a traditional firm that’s already subject to CASS and has those controls in place.”

Банки оценивают расширение в сфере цифровых активов

Перспектива консолидации появляется на фоне того, что банки, по-видимому, все более готовы выходить на рынок цифровых активов по мере снижения регуляторной неопределенности.

“As of today, there is less than 20% of all the banks in Europe [that] offer today any type of crypto services, so it’s heavily underserved,” сказал Simon Schneider, CEO Sygnum Europe.

Schneider сказал, что важнейший вклад MiCA заключается не только в создании новых категорий лицензирования, но и в правовой определенности, которую она дает финансовым институтам, долго ожидавшим более ясных правил. Для институтов с уже существующими системами управления рисками, комплаенса и подключения клиентов такая определенность может облегчить оценку услуг с цифровыми активами в рамках устоявшихся процессов управления.

Он указал на Швейцарию как на возможную модель. После того как несколько лет назад страна ввела законодательство о технологии распределенного реестра, внедрение криптоактивов среди крупных швейцарских банков резко ускорилось. Сегодня примерно три четверти ведущих банков Швейцарии предлагают услуги с цифровыми активами, по словам Schneider, и он считает, что Европа со временем может пройти похожий путь.

Schneider сказал, что банки вряд ли полностью заменят криптонативные компании. Вместо этого они, скорее всего, будут полагаться на инфраструктурных провайдеров в сфере хранения, брокерских услуг, стейкинга и токенизации. Сама Sygnum все больше сосредоточивается на предоставлении регулируемой инфраструктуры цифровых активов финансовым институтам, а не на прямой конкуренции за розничных клиентов.

“We see a clear tendency towards regulated institutions,” сказал Schneider. “Banks have the relationships today already, they have the distribution network today, and they have all the compliance regulatory framework in place today.”

Schneider также ожидает, что активы будут переходить к регулируемым провайдерам по мере того, как компании, не сумевшие получить лицензии MiCA, будут сворачивать часть своих европейских операций. В то же время, по его словам, самостоятельное хранение и институциональное хранение, вероятно, продолжат существовать параллельно.

“We will remain to have these two concepts,” сказал Schneider. “But I see a clear tendency towards regulated institutions.”

По мере того как Великобритания приближается к внедрению собственной крипторегуляторной рамки, эта тенденция может усилиться. Хотя британские предложения призваны поддержать инновации, они также отражают более широкое регуляторное направление, формирующееся в Европе, где успех зависит не только от технологических инноваций, но и от способности работать как регулируемый финансовый институт.

Для сектора, построенного вокруг гибких стартапов, бросающих вызов устоявшимся игрокам, следующее конкурентное преимущество может быть связано не столько со скоростью, сколько с масштабом.