Metronome раскрыла дефицит синтетических токенов на $15,7 млн, объяснив это задержкой оракула в модуле свопов

MetronomeDAO сообщила, что примерно 6,367 msETH и 4.57 million msUSD — на текущих рыночных ценах это около $15.7 million — обращаются без какого-либо обеспечения. Согласно отчету по итогам инцидента, опубликованному July 30, торговые боты в течение нескольких месяцев использовали задержанные ценовые данные в функции свопов протокола, постепенно извлекая стоимость из системы.

Дефицит составляет около 31% всех msETH в обращении и 16% всех msUSD. Если цена токенов снизится и разрыв будет реализован, убытки лягут на поставщиков ликвидности — пользователей, которые внесли msETH и msUSD в торговые пулы на децентрализованных биржах вроде Curve и Aerodrome, чтобы получать комиссии.

Metronome подчеркнула, что ущерб ограничен модулем свопов. Рынки кредитования Morpho, продукт MetBasis и основной протокол выпуска токенов продолжают работать нормально.

После раскрытия информации msETH за последние 24 часа подешевел на 25% до $1,378, а объем торгов вырос примерно в девять раз до $51.7 million, по данным CoinGecko. msUSD торгуется на уровне $0.737, примерно на 25% ниже паритета с долларом. По данным DefiLlama, Metronome Synth сейчас держит $10 million в совокупной заблокированной стоимости на Ethereum, Base и Optimism, тогда как в Thursday этот показатель составлял $17.56 million.

Боты, торгующие против устаревших цен

Запущенный в 2023 году, Metronome Synth позволяет пользователям вносить обеспечение — включая $ETH , USDC, WBTC и другие активы — и выпускать под него синтетические токены. Доступны два синта: msETH, который отслеживает цену $ETH , и msUSD, который отслеживает доллар США. Базовый принцип системы заключается в том, что каждый синтетический токен в обращении соответствует определенной долговой позиции, то есть где-то есть заемщик, который должен вернуть этот токен протоколу и внес обеспечение, превышающее его стоимость. Именно такое соответствие один к одному между токенами и долгом здесь и называется "обеспечением".

Протокол также использует модуль свопов, позволяющий трейдерам обменивать msETH на msUSD и обратно без проскальзывания. Чтобы определить, сколько msUSD стоит один msETH, модуль считывает цену $ETH /USD из Chainlink — крупнейшего поставщика оракулов, то есть сервисов, которые передают реальные ценовые данные в блокчейны.

Проблема, согласно отчету по итогам инцидента, в том, что ценовой поток Chainlink не обновляется непрерывно. Новая цена попадает в блокчейн только тогда, когда рынок проходит заданный порог — 0.15% на Base, 0.5% на Ethereum — либо по истечении заданного интервала времени. Между обновлениями on-chain цена может отставать от реального рынка на несколько минут.

Торговые боты одновременно отслеживали цену оракула в блокчейне и живую рыночную цену и совершали свопы всякий раз, когда расхождение было им выгодно. Они покупали тот синтетический токен, который устаревший оракул оценивал слишком дешево. Каждая такая сделка приносила боту больше стоимости, чем он отдавал протоколу, а накопленная разница превращалась в то, что Metronome называет "unbacked float" — синтетические токены в обращении без соответствующей долговой позиции.

Слишком тонкая комиссионная подушка

Metronome знала, что устаревшие цены несут риск, и установила комиссии на свопы, рассчитанные на его поглощение: 0.45% за своп на Base, что в три раза выше порога отклонения потока, и 0.55% на Ethereum. Предполагалось, что ни один бот не сможет заработать на ценовом разрыве, меньшем, чем комиссия.

Это предположение не сработало, потому что поток Chainlink гораздо дольше находился вне допустимого диапазона точности, чем ожидала конструкция протокола. Команда заявила, что пересчитала все 241,292 свопа за всю историю протокола — $3.6 billion объема на Ethereum, Optimism и Base — с учетом точного значения оракула в каждый момент исполнения.

По полному отчету оракулов протокола, на Base поток $ETH /USD находился за пределами своего диапазона 0.15% в течение 18.5% всех минут с момента запуска Metronome на этой сети. В 2026 году время реакции потока резко ухудшилось: период с March по July стал худшим пятимесячным отрезком в истории протокола.

В отчете говорится, что причиной стала "the latency of the Chainlink price at swap execution, a variable which Metronome's fee design did not properly account for, and one that particularly deteriorated on Base".

Metronome сообщила, что передала набор данных Chainlink и находится с компанией "in active discussion with them." На момент публикации Chainlink публично не ответила. Итоги этих обсуждений могут иметь значение не только для Metronome: многие DeFi-протоколы в нескольких сетях опираются на те же потоки Chainlink ETH/USD для критически важных ценовых функций, а собранный Metronome набор данных представляет собой один из самых детальных публичных анализов поведения обновлений оракула в реальных условиях на Base на сегодняшний день.

Команда впервые заметила ослабление обеспечения в первом квартале 2026 и в течение нескольких месяцев искала возможные причины. Диагностика затянулась в April и May, когда эксплойт моста Kelp DAO на $292 million вынудил Metronome отключить операции с синтами из-за опасений по поводу LayerZero — кроссчейн-месседжинговой сети, которую синты используют для перемещения между блокчейнами. К June, когда системы снова были онлайн, а дефицит продолжал расти, оракул остался единственным возможным объяснением.

План восстановления

Протокол работает, но ослаблен, и его план восстановления опирается на средства казны, а не на списание потерь пользователей.

Свопы фактически приостановлены: комиссии по всем парам синтов подняты до уровня, достаточного, чтобы удерживать объемы минимальными до завершения архитектурного обновления. Кроме того, протокол теперь может взимать разные комиссии в каждом направлении, чтобы защититься от одностороннего потока.

Для защиты от возможного run на протокол казна заняла и зациклила $34 million номинальных позиций в синтетических активах — позиций, которые приносят прибыль, если синты падают ниже своей базовой цены, — а также около $6.5 million ликвидности, которую протокол называет "last-to-leave": это депозиты в пулы, принадлежащие протоколу, которые не будут выведены, пока обеспечение не будет восстановлено, чтобы обычные поставщики ликвидности не соревновались с казной за выход.

Если msETH или msUSD упадут примерно на 30%, Metronome заявила, эти позиции принесут достаточно прибыли, чтобы выкупить и сжечь каждый необеспеченный токен и восстановить полное обеспечение.

"That is the point at which current treasury positions are sufficient to fully settle the gap, not a guarantee that price cannot move further," написала команда.

Закрытие разрыва

Если резкого падения не произойдет, разрыв будет закрываться медленнее: Metronome сообщает, что более $51 million непогашенного долга продолжает приносить проценты, и этот доход будет финансировать постепенные выкупы и сжигание токенов, пока все синтетические активы снова не будут полностью обеспечены.

Также ведутся переговоры с партнерами, которые могут добавить капитал для этой цели. Поставщики ликвидности не несут принудительных убытков и стоят перед выбором: продать свои синтетические токены на рынке сейчас либо остаться в пулах, продолжать получать доходность и ждать, пока привязка к цене стабилизируется.

По словам команды, держатели MET не затронуты; выкупы токенов и распределение esMET продолжаются по плану. Данные об обеспечении опубликованы на панели Dune.

До создания защитных позиций "synthetic LPs were roughly 30% unbacked globally, and Metronome had been paying to incentivize unbacked, unproductive synthetic assets in circulation," говорится в отчете по итогам инцидента.

Metronome уже переживала потери на уровне пулов: в July 2023 пул msETH-$ETH Curve протокола был опустошен во время эксплойта компилятора Vyper, который затронул несколько пулов ликвидности Curve.