Meteora, протокол ликвидности, построенный на Solana, представила DLMM Pro — продукт нового поколения для маркет-мейкинга ликвидности, который предоставляет командам, запускающим токены, настраиваемый контроль над структурой открывающихся рынков и размещением ликвидности с момента начала торгов.

Ключевые моменты

• Новое предложение основано на модели Dynamic Liquidity Market Maker (DLMM) от Meteora и добавляет настраиваемые параметры, ориентированные на сценарии запуска токенов в Solana.
• Продукт нацелен на команды проектов, которым нужен контроль над размещением ликвидности, формой формирования цены и условиями торговли с самых первых транзакций токена.
• Основные риски — ошибки в настройке параметров на момент запуска и фрагментация ликвидности в случае, если рыночные дизайны проектов слишком сильно расходятся.

Что DLMM Pro меняет для запусков токенов в Solana

Почему рынкам запуска нужна настройка

В основе оригинальной модели DLMM от Meteora лежит концентрация ликвидности вокруг активного ценового бина вместо распределения по всей ценовой кривой — подход, который снижает проскальзывание и повышает эффективность капитала для поставщиков ликвидности. Концентрированная ликвидность на основе бинов вошла в массовую практику DeFi с запуска Uniswap v3 в 2021 году и с тех пор стала распространенным шаблоном для децентрализованных бирж, стремящихся к более узким спредам, чем дают традиционные пулы AMM с постоянным произведением. DLMM Pro развивает эту архитектуру и добавляет параметры конфигурации, специфичные для запусков, что позволяет команде проекта определять, как ее рынок будет вести себя в период, предшествующий листингу, и в критические первые часы торгов. Смотрите также: Токенизированные ETF-депозиты в DeFi достигли $53,4 млн, 7% токенизированного рынка акций | Token Terminal.

Запуски токенов в Solana неоднократно подвергались резкой волатильности — следствию концентрированного давления продаж и тонких первоначальных ордербуков. Настраиваемый рынок запуска команде спроектировать размещение ликвидности так, чтобы оно более предсказуемо поглощало ранний поток ордеров, вместо того чтобы полагаться на депозиты поставщиков ликвидности после запуска, которые поступают неравномерно. Продукт присоединяется к сопоставимым подходам с настраиваемой ликвидностью в других протоколах, среди них — рыночный дизайн на основе хуков, запущенный ICE Markets и OKX на Uniswap v4. Смотрите также: Aave теперь доступен на Arc: что это значит.

Как устроен настраиваемый рынок DLMM

Как настройки формируют результаты для трейдеров и поставщиков ликвидности

В биновой модели DLMM ликвидность организована в дискретные ценовые слоты. Настраиваемая версия модели позволяет командам решать, какие бины заполняются при запуске, как калибруются комиссии по ценовым диапазонам и как ликвидность мигрирует по мере того, как торговый объем уводит цену от начальной точки. Эти решения напрямую определяют спред bid-ask, с которым сталкиваются трейдеры, и размер непостоянных потерь, которые принимают на себя поставщики ликвидности — устойчивое одностороннее движение проводит цену через последовательные бины и концентрирует экспозицию поставщиков ликвидности в одном активе именно тогда, когда волатильность максимальна, поэтому решения по заполнению бинов, принятые до листинга, определяют картину самой турбулентной торговой сессии токена.

Конфигурация приносит поставщикам ликвидности как возможности, так и асимметричный риск. Пул запуска, в котором ликвидность распределена слишком узко вокруг цены открытия, может быть быстро опустошен, если кит приходит рано, оставляя поставщиков ликвидности без защиты, а рынок — без ликвидности. Для трейдеров настраиваемые уровни комиссий формируют фактическую стоимость формирования цены в первые часы торгов — именно тогда, когда справедливая стоимость токена наиболее неопределенна. Эти динамики напоминают силы, стоявшие за волатильностью прежних запусков токенов в Solana, включая эпизоды, когда концентрированные позиции дестабилизировали рынки вскоре после открытия, как в случае с запуском токена $YZY.

Команды извлекают максимум пользы из настраиваемых рынков, когда имеют четкое представление об ожидаемой начальной глубине ликвидности и реалистичном ценовом диапазоне. Те, кто ошибочно настраивает параметры — устанавливая уровни комиссий слишком низкими для сдерживания арбитража или заполняя ликвидность по нереалистичной цене запуска, — могут оказаться в худшем положении, чем со стандартным пулом.

Что DLMM Pro может значить для рынков токенов Solana

Сигналы, за которыми стоит следить по мере развертывания

Насколько DLMM Pro будет значим на практике, зависит от принятия командами проектов и от качества инструментов конфигурации, которые выпустит Meteora. Продукт, технически гибкий, но требующий глубоких знаний протокола для правильной настройки, может с трудом привлекать пользователей за пределами крупных, лучше обеспеченных команд. Тем временем более широкая DeFi-инфраструктура Solana развивалась параллельно с институциональным интересом, что отражают инициативы вроде партнерства Solana с JPMorgan по институциональным расчетам — контекст, подчеркивающий, почему качество рынков запуска важно для репутации экосистемы.

Развертывание определят ключевые вопросы: опубликует ли Meteora документацию с рекомендуемыми диапазонами параметров для типовых сценариев запуска; какую структуру комиссий протокол установит для пулов уровня Pro по сравнению со стандартным DLMM; и охватят ли независимые аудиты новую поверхность конфигурации. Новые пути конфигурации в смарт-контрактах расширяют потенциальную поверхность атаки, и эксплойт через неверную конфигурацию на громком запуске может замедлить принятие продукта.

Фрагментация ликвидности остается риском второго порядка. Если каждая команда проекта настраивает уникальный рынок запуска, агрегаторам и протоколам маршрутизации придется обрабатывать более широкий спектр структур пулов, чтобы обеспечивать трейдерам наилучшее исполнение. Эта стоимость сложности ложится на всю DeFi-инфраструктуру Solana, а не только на пользователей Meteora.