Бум инвестиций в ИИ заставляет ведущие технологические компании Америки всё больше напоминать капиталоемкие коммунальные предприятия. Акции Meta Platforms упали на 10% во время внебиржевых торгов в среду после того, как компания опубликовала отчетность, не оправдавшую ожиданий, на фоне 55%-ного роста издержек. Позже акции частично отыграли падение, снизившись примерно на 7%.

Распродажа стала резким контрастом с «Годом эффективности» 2023 года, когда Цукерберг сократил около 21 000 рабочих мест, упразднил промежуточные уровни управления и увидел, как акции компании выросли более чем втрое. Инвесторы, которые тогда вознаградили эту austerity, теперь сталкиваются с компанией, которая расходует капитал в темпе, поглощающем практически каждый доллар операционного денежного потока.

Финансовые результаты Meta за второй квартал отразили нарастающее давление со стороны расходов, связанных с ИИ. Операционная прибыль снизилась на 8%, чистая прибыль упала на 14%, а свободный денежный поток сократился всего до 784 млн долларов — лишь чудом избежав отрицательной зоны и оказавшись далеко ниже примерно 12 млрд долларов в среднем за предыдущие восемь кварталов.

Выручка за второй квартал выросла на 28% в годовом исчислении, превзойдя ожидания Уолл-стрит. Однако операционная прибыль сегмента Family of Apps, включающего Facebook, Instagram, WhatsApp и Messenger, снизилась до 23,4 млрд долларов с 25,0 млрд долларов. Иными словами, основной бизнес Meta генерировал больше выручки, но зарабатывал меньше прибыли.

Главным фактором давления стали капитальные затраты. За квартал Meta потратила на capex 31,1 млрд долларов — почти вдвое больше, чем годом ранее. При операционном денежном потоке в 31,9 млрд долларов компания направила практически каждый заработанный доллар на ИИ-инфраструктуру, включая серверы, центры обработки данных, сетевое оборудование и полупроводники.

Исторически Meta инвестировала в центры обработки данных для поддержки своих глобальных социальных платформ. Однако огромные вычислительные мощности, необходимые для обучения и развертывания моделей ИИ, резко ускорили расходы, разрушив финансовую модель, при которой прибыльный рекламный бизнес компании позволял накапливать значительные денежные резервы. Как и ее конкуренты — гиперскейлеры, Meta теперь вынуждена строить много миллиардные центры обработки данных в непрерывном темпе: приобретать землю, обеспечивать энергоснабжение, закупать чипы, эксплуатировать системы охлаждения и заменять оборудование, которое устаревает в течение нескольких лет. Потребности в электроэнергии выросли настолько сильно, что энергопотребление дата-центров стало предметом обеспокоенности для операторов энергосетей по всей стране, а энергетические компании лихорадочно пытаются обеспечить достаточный объем энергии для нужд ИИ-строительства. Амортизация и обесценение во втором квартале выросли на 46% в годовом исчислении, составив 6,4 млрд долларов.

Конкуренты — Microsoft, Amazon и Google — создали масштабные облачные бизнесы, сдающие инфраструктуру в аренду внешним клиентам, что позволяет им генерировать немедленную выручку от своих капитальных вложений. Акции Microsoft выросли почти на 2% во время внебиржевых торгов на фоне собственных результатов роста облачного бизнеса, в то время как генеральный директор Meta Марк Цукерберг отвечал на вопросы аналитиков о том, планирует ли его компания аналогичную стратегию.

Цукерберг признал потенциал получения дополнительной выручки от сдачи вычислительной инфраструктуры Meta в аренду другим организациям и подтвердил, что компания намерена выйти на облачный рынок, пообещав вскоре предоставить обновленную информацию.

«Мы получаем множество предложений на вычислительные мощности с существенной премией к тому, что мы за них заплатили», — сказал Цукерберг.

Однако он охарактеризовал эту возможность скорее как второстепенную, а не центральную для стратегии Meta, подчеркнув, что большая ценность заключается в создании ИИ-сервисов поверх собственной инфраструктуры. В отличие от таких конкурентов, как Google и OpenAI, которые сохраняют свои самые передовые модели в закрытом доступе, Meta выпустила свое семейство больших языковых моделей Llama с открытым исходным кодом — ставка на то, что широкое распространение среди разработчиков укрепит ее экосистему.

«Было бы глупо просто продать все вычислительные мощности и получить краткосрочную прибыль», — заявил Цукерберг, добавив, что Meta ожидает «значительно более высокой маржи от продажи интеллектуальных возможностей, а не от прямых продаж вычислительных мощностей».

Интеллектуальные возможности, о которых говорил Цукерберг, охватывают полный стек планируемых бизнесов: рекламную систему, эффективность конверсии которой ИИ повысил на 15,7%; ИИ-агентов, способных обрабатывать сообщения клиентов для до миллиона компаний; API, предоставляющий доступ к ИИ-моделям Meta; и персонального ассистента, предназначенного для круглосуточной работы, составляющего профили здоровья, финансов и отношений пользователей — продукт, которого пока не существует.

«Об этом можно рассказать лишь немногое в рамках телефонного разговора о прибылях», — заметил Цукерберг.

Meta также изменила подход к финансированию. В течение квартала компания выпустила долгосрочные долговые обязательства на сумму 24,9 млрд долларов и не проводила выкуп акций, что стало резким контрастом с более чем 10 млрд долларов, направленными на байбэк в тот же период годом ранее. Финансовый директор Сьюзан Ли заявила, что Meta намеренно двигалась в сторону «большей доли долга» для финансирования инфраструктурных проектов с длительным сроком эксплуатации и ожидаемым пассивным доходом.

Meta повысила нижнюю границу прогноза капитальных затрат на полный год до диапазона 130–145 млрд долларов. В первом полугодии компания потратила 50,9 млрд долларов, что подразумевает квартальные расходы в 39–47 млрд долларов до конца 2026 года при операционном денежном потоке примерно в 32 млрд долларов. Эта динамика указывает на то, что второй квартал может стать последним кварталом с положительным свободным денежным потоком в этом году.

На вопрос о предполагаемых расходах на 2027 год Ли отказалась назвать конкретную цифру, заявив вместо этого, что Meta ожидает оставаться ограниченной спросом — у компании больше прибыльных вариантов использования вычислительных мощностей, чем доступной емкости.

Цукерберг звучал уверенно: «Моя личная ставка — те, кто в это инвестирует, со временем будут вознаграждены и будут чувствовать себя очень хорошо».

Эта история была впервые опубликована на Fortune.com.