Мэтью Драйвер, исполнительный вице-президент Mastercard по сервисам в Азиатско-Тихоокеанском регионе, предостерегает индустрию стейблкоинов: скорость технологии может быть сведена на нет конвертациями на обоих концах платежа. Об этом он заявил в интервью CNBC 27 октября.

Предупреждение исходит от компании, продающей «хлеб»

Аргумент Драйвера состоит из трех шагов. Конвертация обычных денег в стейблкоины может быть медленной, блокчейн-перевод в середине — быстрый, а обратный обмен токенов в местную валюту может добавить еще одну задержку.

«Вы не хотите получить „стейблкоин-сэндвич“», — сказал Драйвер.

Он видит возможности в отдельных каналах денежных переводов и валютных парах, которые торгуются реже, а также больше простора в корпоративных платежах — включая переводы, автоматически запускаемые условиями смарт-контрактов, например оплату поставщику после подтверждения доставки. Там, где внутренние платежные системы уже работают хорошо, потребителям, по его мнению, выигрывать особенно нечего. Сингапур в его регионе — наглядный пример: система FAST уже перемещает сингапурские доллары между банками-участниками практически мгновенно.

Драйвер одновременно описывает проблему, за решение которой платит его работодатель. В марте Mastercard согласилась купить компанию BVNK, занимающуюся инфраструктурой стейблкоинов, на сумму до 1,8 млрд долларов, как сообщило The Block, а в августе завершила сделку. 15 октября две компании запустили Global Money Platform, которая хранит фиатные и стейблкоин-балансы на едином счете, конвертирует их друг в друга и связывает стейблкоин-балансы с выплатами на локальные банковские счета через Mastercard Move. Собственные материалы Mastercard к запуску описывают ту же боль с точки зрения бизнеса: управление отдельными счетами, провайдерами и предварительно пополненными балансами на каждом рынке. Иными словами, «хлеб» в сэндвиче Драйвера — конвертация на каждом конце — и есть продукт.

Собственный график BVNK показывает, где сидят задержки

Платеж можно считать «завершенным» в три разных момента: когда токены достигают кошелька, когда провайдер зачисляет средства на счет и когда местная валюта поступает на банковский счет, с которого получатель может тратить. Только последний вариант оплачивает поставщику товары или покрывает аренду.

Платежная документация BVNK, обновленная 23 октября, показывает, как выглядит этот последний шаг на ее каналах. Каждый быстрый маршрут в списке — это внутренний канал в США, еврозоне или Великобритании. BVNK указывает локальные банковские сети в Бразилии, Мексике, Аргентине, Канаде, Колумбии, Чили, на Филиппинах и в Южной Корее как планируемые и пока недоступные. За пределами трех работающих рынков маршрут в таблице BVNK — это SWIFT, с выплатами в долларах или евро.

Представьте платеж, отправленный вечером в пятницу поставщику в Сингапуре. Стейблкоин-этап завершается за секунды. Если вывод идет через SWIFT, выплата ждет окна обработки в понедельник, после чего может занять до пяти рабочих дней и приходит в долларах или евро, которые поставщику еще нужно конвертировать. Пример приведен именно на Сингапуре не случайно: это рынок, который сам Драйвер называл примером хорошо работающих внутренних платежей, и его нет ни среди действующих, ни среди планируемых рынков BVNK, так что задержка в сценарии полностью ложится на трансграничный вывод. Это напрямую касается и корпоративных платежей, о которых говорил Драйвер, — переводов, которые должны срабатывать в момент подтверждения доставки: смарт-контракт ускоряет только начало платежа, и если канал вывода — многодневная выплата через SWIFT, поставщик все равно ждет. Mastercard сообщает, что выплаты в местной валюте со стейблкоин-балансов через Mastercard Move расширятся более чем до 40 валют в более чем 200 странах и территориях в 2027 году. До этого скорость последнего шага зависит от того, какой канал реально работает для валюты получателя.

Настоящий конкурент — уже находящиеся на месте деньги

Конкуренция не сводится к трехдневному банковскому переводу. Рабочий документ BIS, опубликованный 19 октября, авторы которого Венксинь Ду, Кэтрин Хуанг и Дэвид Шарфштейн, сравнивает банки, финтех-операторов денежных переводов и стейблкоин-маршруты. Финтех-операторы, такие как Wise и Remitly, могут быстро выплачивать средства получателям с балансов, уже находящихся на целевом рынке, а свои трансграничные позиции рассчитывают отдельно.

Они задают высокую планку по издержкам. В выборке авторов банковские переводы несли валютные наценки примерно в 2–4,7% еще до комиссии за перевод, даже в ликвидных валютах. Финтех-переводы были значительно дешевле: при отправке 10 000 долларов из США в валюты развитых рынков медианные издержки составляли около 40–60 долларов, или примерно 0,4–0,6%.

Работа также измеряет «сэндвич» Драйвера. Стейблкоин-переводы по-прежнему полагаются на биржи и других посредников на обоих концах, чьи торговые, конвертационные комиссии и комиссии за вывод могут заметно увеличивать общую стоимость. Ликвидность между долларовыми стейблкоинами и неамериканскими валютами в целом очень низкая. Там, где стейблкоины действительно предлагали более выгодные курсы для некоторых развивающихся рынков, авторы связывают преимущество с валютным контролем, а не с технологией.

Когда «сэндвича» нет вообще

Конвертации имеют значение, только если деньги начинаются и заканчиваются в местной валюте. Фрилансер-разработчик в Маниле, получающий оплату в долларовых стейблкоинах и хранящий их как сбережения — или тратящий их картой, привязанной к стейблкоинам, — пропускает оба конца. Конвертация позже и только необходимой суммы превращает сэндвич в один ломтик.

Хранение токена вместо этого означает принятие риска эмитента: его резервов, условий погашения и того, может ли держатель погасить токены напрямую или только через биржу. Для домохозяйства, платящего аренду в песо, аргумент слабее. Для подрядчика, который уже оценивает работу в долларах, это может иметь смысл.

Тест, который должна пройти платформа Mastercard, сформулирован самим Драйвером. На конкретном маршруте нужно сравнить сумму, доходящую до получателя, время до момента, когда ею можно распорядиться, и работу маршрута в выходные — с финтех-оператором, уже обслуживающим этот маршрут. Сколько маршрутов пройдут тест, зависит от того, какие из планируемых локальных каналов BVNK заработают и как быстро.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Доступность платежей, комиссии и сроки обработки зависят от провайдера, маршрута и юрисдикции.