MARA Holdings сообщила о чистом убытке в $611 млн во втором квартале 2026 года, вызванном снижением цен на Bitcoin, которое уменьшило стоимость её активов в цифровых валютах. Этот убыток разительно контрастирует с прибылью в $808 млн, зафиксированной за аналогичный период годом ранее.

Выручка снизилась на 27% в годовом исчислении до $175 млн, причём основная часть снижения пришлась на более низкие средние цены на Bitcoin. Компания также зафиксировала приблизительно $343 млн нереализованных убытков от переоценки цифровых активов по справедливой стоимости на фоне ослабления цен на Bitcoin в течение квартала. Согласно правилам учёта по справедливой стоимости, принятым для криптоактивов, компании обязаны отражать изменения рыночной стоимости своих запасов Bitcoin в отчёте о прибылях и убытках в каждом периоде. Это означает, что снижение цен может приводить к крупным бумажным убыткам даже без каких-либо изменений в базовых операциях.

Разочаровывающие финансовые результаты были получены, несмотря на более высокие операционные показатели в майнинге. MARA добыла 2 422 Bitcoin за квартал, что на 3% больше по сравнению с предыдущим годом, а её активная майнинговая мощность выросла на 22% до 70,3 экзахеша в секунду. Этот разрыв подчёркивает более широкую проблему, с которой сталкиваются крупномасштабные майнеры Bitcoin: рост производства не обязательно приводит к повышению прибыли, когда рыночная стоимость запасов Bitcoin и вновь добытых монет снижается. Эта проблема обострилась после халвинга в апреле 2024 года, когда вознаграждение за добытый блок сократилось с 6,25 до 3,125 Bitcoin, что оказало давление на рентабельность всей отрасли, даже несмотря на расширение мощностей майнеров.

В ответ на это MARA переносит капитал в инфраструктуру электроэнергетики и центров обработки данных, предназначенную для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Компания реализует стратегию инфраструктуры на основе энергетических активов, включающую планируемое приобретение Long Ridge Energy & Power, в стремлении создать источники доходов, менее подверженные ценовым циклам Bitcoin.

В письме акционерам генеральный директор MARA Фред Тиль подчеркнул, что майнинг Bitcoin остаётся ядром бизнеса компании и продолжит генерировать денежный поток для поддержки более широкого инвестиционного портфеля.

«В конечном счёте мы не рассматриваем майнинг Bitcoin и инфраструктуру ИИ как конкурирующие виды бизнеса», — заявил Тиль. «Наша философия распределения капитала остаётся неизменной. Каждый мегаватт должен быть направлен на наиболее ценное применение. В одних рынках это по-прежнему будет майнинг Bitcoin. В других — инфраструктура ИИ, суверенное облако или корпоративные вычисления».

Стратегический разворот представляет собой значительные изменения для компании, которую инвесторы исторически оценивали преимущественно как инструмент с кредитным плечом на Bitcoin. MARA была одним из самых агрессивных корпоративных накопителей Bitcoin, сохраняя практически всю добычу, а не продавая её для финансирования операционной деятельности. В первом квартале MARA продала приблизительно 20 880 Bitcoin на сумму $1,5 млрд, используя часть средств для сокращения конвертируемого долга и перенаправляя капитал на инициативы в области инфраструктуры ИИ.

Широкая отрасль майнинга Bitcoin движется в аналогичном направлении. CleanSpark также расширила свой энергетический и дата-центровый присутствие, изучая возможности в области ИИ и высокопроизводительных вычислений, что отражает растущее мнение о том, что дефицитные ресурсы электроэнергии и мощности центров обработки данных могут обеспечить более предсказуемую долгосрочную экономику, чем исключительно майнинг Bitcoin.

Для MARA эта стратегия заключается не столько в отказе от Bitcoin, сколько в снижении зависимости от этой криптовалюты. Результаты компании за последний квартал демонстрируют, что даже более высокие объёмы производства могут быть перекрыты убытками от переоценки, связанными с Bitcoin, что подкрепляет логику её усилий по трансформации энергетических активов в диверсифицированный бизнес в сфере инфраструктуры ИИ.