Ведущие биткоин-майнинг-компании MARA Holdings и CleanSpark опубликовали разочаровывающие квартальные финансовые результаты, отражающие давление после халвинга, которое сжало майнинг-экономику по всей отрасли, в то время как операторы всё чаще переориентируются на инфраструктуру искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений для диверсификации доходов.

Резкое падение выручки в обеих компаниях

MARA раскрыла выручку за второй квартал 2026 года в размере 174,9 млн долларов, что означает снижение на 27% по сравнению с 238,5 млн долларов, полученными за аналогичный квартал прошлого года. CleanSpark объявила выручку за третий финансовый квартал в размере 138 млн долларов — снижение на 30,5% по сравнению с 198,6 млн долларов, зафиксированными в аналогичном периоде предыдущего года.

MARA, крупнейший публично торгуемый биткоин-майнер, сообщил о снижении биткоин-резервов на 29% в годовом исчислении до 35 577 BTC во II квартале 2026 года. Выручка упала на 27% до 175… pic.twitter.com/NTzZcFdDZS — Wu Blockchain (@WuBlockchain) 7 августа 2026 года

Снижение происходит более чем через два года после халвинга биткоина в апреле 2024 года, когда блок-субсидии были сокращены с 6,25 до 3,125 BTC, что структурно уменьшило выручку, доступную майнерам при тех же затратах на электроэнергию и оборудование. Поскольку хешрейт сети продолжает расти по мере ввода в эксплуатацию более эффективных устройств, доход отдельного майнера на единицу вычислительной мощности — обычно отслеживаемый как hashprice — остаётся под постоянным давлением.

Финансовые убытки растут

Чистые убытки MARA значительно увеличились, достигнув 611,3 млн долларов по сравнению с чистой прибылью 808,2 млн долларов за аналогичный квартал прошлого года. Компания связала значительную часть этого ухудшения со списанием справедливой стоимости цифровых активов на 343 млн долларов. Скорректированная EBITDA резко изменилась — с прибыли в 1,2 млрд долларов до убытка в 360,9 млн долларов.

CleanSpark сообщила о чистом убытке в 239,8 млн долларов, что резко контрастирует с чистой прибылью в 257,4 млн долларов, достигнутой в сопоставимом периоде предыдущего года. Скорректированная EBITDA компании сменилась с положительных 377,7 млн долларов на отрицательные 113 млн долларов.

Для обеих компаний результаты подчёркивают, как правила учёта по справедливой стоимости для биткоин-резервов могут усиливать отражаемые колебания: при падении цены биткоина майнеры, владеющие крупными резервами, видят, как бумажные убытки напрямую отражаются в прибыли, усугубляя операционное давление из-за более узких майнинговых маржей.

Операционные показатели и биткоин-резервы

В течение квартала MARA успешно добыла 2 422 биткоина по примерной средней рыночной цене 71 325 долларов. Подключённый хешрейт компании вырос на 22% в годовом исчислении, достигнув 70,3 EH/s. MARA в настоящее время владеет 35 577 биткоинами на сумму около 2,1 млрд долларов, что обеспечивает ей статус четвёртого по величине корпоративного держателя биткоина в мире.

Биткоин-резерв CleanSpark составлял 13 924 монеты по состоянию на 30 июня, что делает компанию одиннадцатой среди публично торгуемых компаний. Фирма также сохраняла денежные резервы в размере 202,6 млн долларов наряду с совокупными активами стоимостью 2,7 млрд долларов.

Контраст между растущим хешрейтом и падающей выручкой подчёркивает ключевое противоречие, с которым сталкиваются майнеры после халвинга: наращивание вычислительных мощностей для защиты доли рынка при том, что каждая единица хешрейта приносит меньше дохода, чем до сокращения субсидии.

Стратегии ИИ-инфраструктуры развиваются на фоне охлаждения рыночного энтузиазма

Несмотря на финансовые трудности, обе майнинг-компании продолжают развивать свои стратегии в области ИИ-инфраструктуры. MARA продвигается в завершении приобретения Long Ridge, которое, как ожидается, обеспечит немедленную положительную EBITDA и расширит операционные мощности на объекте в Ханнибале. Компания также обеспечила дополнительные 2 ГВт мощности за счёт новой площадки в округе Матагорда, штат Техас.

CleanSpark объявила о значительном 20-летнем договоре аренды стоимостью 6,6 млрд долларов для своего объекта в Сандерсвилле в партнёрстве с клиентом, которого компания охарактеризовала как имеющего высокий инвестиционный рейтинг.

Стратегическая логика проста: площадки для майнинга биткоина уже обладают масштабным доступом к электроэнергии, подключением к электросетям и системами охлаждения, которые необходимы операторам ИИ-центров обработки данных, что потенциально позволяет майнерам перенаправить существующие активы на вычислительные задачи с более высокой маржой.

Однако рыночный энтузиазм в отношении заявлений, связанных с ИИ, заметно снизился. Исследование, проведённое Blocksbridge Consulting, охватило 25 объявлений о партнёрствах в сфере ИИ и высокопроизводительных вычислений, сделанных в период с июня 2024 года по август 2026 года. Анализ показал, что средний прирост цены акций в день объявления снизился примерно с 24% для первых сделок до примерно 10% для более поздних заявлений.

Первые сделки вызывали исключительную реакцию рынка. Первоначальное партнёрство Core Scientific с CoreWeave по хостингу подняло цену её акций более чем на 40%. Первое соглашение TeraWulf с Fluidstack вызвало почти 60-процентный всплеск стоимости акций.

В отличие от этого, недавние объявления вызвали более умеренную реакцию рынка. Договор аренды на 401 мегаватт между TeraWulf и Anthropic привёл к росту цены акций примерно на 5%. ИИ-хостинговое соглашение CleanSpark на 6,6 млрд долларов обеспечило прирост примерно 9%.

Индекс TEM AI Infrastructure Growth, отслеживающий компании, развивающие возможности ИИ-центров обработки данных, снизился примерно на 28,5% от июньского пика. Филадельфийский индекс полупроводников аналогично упал почти на 17% с июльского максимума.

Генеральный директор MARA Фред Тиль подчеркнул, что компания намерена работать в различных сегментах цепочки создания стоимости ИИ-инфраструктуры, сохраняя при этом дисциплинированную практику распределения капитала.