Maple заблокировал XRP на $280 млн в качестве обеспечения, а предстоящие даты погашения кредитов грозят ликвидациями

Около $280 млн в XRP, обеспечивающих кредиты на Maple — ончейн-кредитном протоколе, пулы которого syrupUSDC и syrupUSDT выдают стейблкоины, — теперь входят в заявленную стоимость DeFi в XRP Ledger, при этом сами кредиты финансируются из пулов на Ethereum. Такая схема позволяет действующему держателю получить ликвидность, сохраняя экспозицию к токену. Однако ее устойчивость зависит от того, что произойдет с самими кредитами: пролонгации могут продлить использование обеспечения, погашения — привести к санкционированным высвобождениям, а неудовлетворенный маржин-колл — к продажам.

Maple сообщил примерно о 225 млн XRP в продуктах syrupUSDC и syrupUSDT, при этом три отображаемые позиции, обеспеченные XRP, несут около $151,8 млн номинальной основной суммы в стейблкоинах со сроками погашения в декабре и январе.

Кредиты за заявленной суммой обеспечения XRPL

Согласно раскрытию syrupUSDC, Maple указал 142 766 086,05 XRP стоимостью $177,7 млн, а в раскрытии syrupUSDT — 82 314 668,8 XRP стоимостью $102,5 млн. Вместе заявленные балансы составляют около 225 млн XRP и $280,2 млн отображаемого обеспечения.

Суммарная основная сумма по трем позициям составляет примерно $151,8 млн из расчета номинального одного доллара за USDC или USDT — стейблкоины, привязанные к доллару, которые выдают пулы. Стоимость обеспечения двух кредитов syrupUSDC уже включена в общий объем XRP этого продукта.

Три позиции также не означают трех различных бенефициарных заемщиков. Maple's Borrower Hub поддерживает несколько юридических лиц в рамках одной организации, поэтому одно лишь количество кредитов не показывает, насколько широко распределена экспозиция.

Публичные раскрытия не устанавливают точных одобрений или сроков высвобождения обеспечения по этим позициям, поэтому поведение при погашении будет ключевым для поддержания спроса на удержание токена — в сочетании с тем, какое обеспечение будет высвобождено, удержано или вновь передано в залог.

DefiLlama показал аллокацию Maple в XRPL на уровне $281,1 млн и общую стоимость DeFi в XRPL примерно $318 млн за тот же период получения данных, то есть обеспечение за кредитами Maple составляет большую часть этой заявленной суммы. Ключ к интерпретации этого крупного вклада — то, где находится обеспечение.

Согласно адаптеру Maple, кредиты выдаются из пулов на Ethereum, тогда как обеспечение хранится в его нативной цепочке с зачислением XRP в XRPL. Это нативный XRP, поддерживающий кредиты, выданные в другом месте, и это касается именно позиций, обеспеченных XRP.

Адаптер явно отключает историческое обратное заполнение, поскольку метаданные его обеспечения являются текущими, поэтому запрос старого блока вернул бы сегодняшнее обеспечение и переписал бы прошлое текущими holdings. Это ограничивает историческое значение графика: текущие holdings не позволяют установить, когда был приобретен XRP или сколько его поступило за сопоставимый более ранний период.

Как погашения и маржин-коллы влияют на спрос на XRP

Согласно раскрытиям, отображаемые уровни обеспечения составляли 178,3% и 188,2% для двух позиций в USDC и 185,7% для позиции в USDT — в каждом случае стоимость обеспечения значительно превышала непогашенную основную сумму в стейблкоинах.

Согласно процедуре дефолта Maple — недатированной, в currently размещенной версии, — начальный уровень, уровень маржин-колла и уровень ликвидации соотношения кредита к стоимости устанавливаются для каждого кредита при его выдаче. Маржин-колл запускает таймер на 12–24 часа и дает заемщику инструкции по пополнению обеспечения или погашению.

Внесение дополнительного XRP может увеличить объем токенов, переданных в залог по кредиту, будь то за счет существующих holdings или отдельно приобретенных токенов. Погашение долга — еще один вариант ответа, и он не требует увеличения залога в XRP.

Неудовлетворенный колл, нарушение порога ликвидации или указанное в договоре дефолтное событие могут дать основание для ликвидации. Согласно процедуре, средства от продажи обеспечения идут на погашение основной суммы, процентов и комиссий до того, как остаточный дефицит будет списан, то есть ликвидация может превратить заложенный XRP в продажи.

Самое сильное свидетельство устойчивого использования кредита — это XRP, остающийся в залоге через пролонгации, которые продолжают его требовать, или передаваемый в залог по замещающим кредитам после погашения существующих обязательств. Большие объемы токенов означали бы больший залоговый след.

И наоборот, погашения с последующими санкционированными высвобождениями сократят объем, поддерживающий этот кредит. Одно лишь снижение баланса в долларовом выражении было бы неоднозначным, поскольку изменения цены могут уменьшить стоимость обеспечения без выбытия токенов.

Сроки погашения в декабре и январе дают конкретные ориентиры для отслеживания этих изменений. До тех пор раскрытия Maple показывают, что XRP выполняет финансовую функцию. Сохранится ли эта функция как источник спроса на XRP за пределами текущих кредитов, будет зависеть от того, продолжат ли заемщики нуждаться в токене в качестве обеспечения.