Риск-инфраструктурная компания LlamaRisk выявила структурную проблему в предложенном рынке нативного Bitcoin Babylon на Aave V4: согласно рассматриваемому в настоящее время дизайну, прямые ликвидации могут обходить механизм фондирования пула, потенциально подвергая протокол риску плохого долга в условиях стресса на рынке. Вывод касается рынка, который еще не запущен.

Почему прямые ликвидации могут обходить фондирование пула

В стандартной модели кредитного рынка Aave, когда обеспечение заемщика опускается ниже требуемого порога здоровья, протокол запускает ликвидацию. Ликвидатор погашает часть долга заемщика и получает обеспечение со скидкой. Резервный фактор пула и модуль безопасности служат подстраховкой, накапливая долю комиссий и будучи готовыми покрыть дефициты, которые ликвидаторы не могут прибыльно закрыть.

Озабоченность LlamaRisk связана с конфигурацией в предложенном рынке Babylon, при которой ликвидации могут исполняться непосредственно против обеспечения без маршрутизации выручки обратно через уровень фондирования пула. Согласно выводу, приписываемому LlamaRisk, этот путь позволил бы урегулировать ликвидацию внешне, минуя механизм, который поддерживает платежеспособность пула, когда стоимость обеспечения ухудшается быстрее, чем ликвидаторы успевают действовать.

Это различие важно, поскольку Bitcoin — рассматриваемый актив-обеспечение — может резко двигаться в пределах расчетного окна одного блока. Интеграция нативного Bitcoin в кредитный протокол вносит дополнительную задержку и соображения мостов по сравнению с обернутыми представлениями, расширяя разрыв между моментом, когда позиция становится недостаточно обеспеченной, и моментом, когда ликвидатор может атомарно ее закрыть. Более широкая динамика ликвидаций на криптовалютных рынках неоднократно показывала, насколько быстро такие разрывы могут возникать: каскадные события ликвидаций ранее очищали позиции на сотни миллионов долларов в нескольких часов.

LlamaRisk не охарактеризовала проблему как подтвержденный путь эксплойта или неминуемый убыток. Оценка относится к предложенному дизайну рынка, то есть вывод призван информировать процесс управления и инженерного анализа до окончательного решения о развертывании.

Что означает вывод для дизайна рынка и пользователей

Для кредитного протокола, принимающего нативный Bitcoin в качестве обеспечения, движок ликвидаций является наиболее нагруженным компонентом риск-стека. Aave V4 вводит архитектурные изменения, дающие отдельным развертываниям рынков больше настраиваемости, чем предыдущие версии, что создает как гибкость, так и новую поверхность для уязвимостей на уровне дизайна. Рынок с неправильной конфигурацией на уровне ликвидаций не нуждается во внешнем атакующем; одно только неблагоприятное движение цен может исчерпать его резервы.

Фондирование пула в модели Aave означает накопленные резервы и покрытие модуля безопасности, которые поглощают убытки, когда ликвидация не может быть исполнена по цене, восстанавливающей целостность пула. Если путь прямой ликвидации маршрутизирует расчет по обеспечению вне этого буфера, пул накапливает плохой долг, который распределяется между вкладчиками. Для рынка с номинацией в Bitcoin, где стоимость обеспечения может меняться на двузначные проценты за одну торговую сессию, потенциальный дефицит не является незначительным.

Протокол Babylon разработан, чтобы перенести стейкинг-функциональность Bitcoin в блокчейн, позволяя блокировать нативный BTC и использовать его в контекстах безопасности proof-of-stake. Интеграция этого обеспечения в кредитный рынок на Aave V4 расширила бы программируемость Bitcoin, но также означает, что логика ликвидаций должна учитывать характеристики финальности расчетов самой сети Bitcoin, которые фундаментально отличаются от активов, нативных для EVM.

Роль LlamaRisk как органа оценки рисков для протоколов DeFi — поднимать подобные вопросы на уровне дизайна до того, как капитал будет вложен в больших масштабах. Компания ранее предоставляла рекомендации по риск-параметрам и оценки рынков для нескольких развертываний Aave. Ее вывод здесь следует рассматривать как сигнал предзапускового аудита, а не посмертный анализ, и надлежащий ответ лежит на командах протоколов Babylon и Aave, которые должны прояснить, точен ли описанный путь ликвидации и, если да, как он будет устранен до запуска рынка.

Открытые вопросы перед запуском

Потенциальные вкладчики и заемщики на любом кредитном рынке нативного Bitcoin должны рассматривать решение этого вопроса как предпосылку для. Ключевые детали дизайна, которые остаются невыясненными:

• Существует ли альтернативный путь ликвидации, который маршрутизирует выручку через резервы пула;
• Как будет определяться размер модуля безопасности с учетом ожидаемой волатильности обеспечения в Bitcoin; и
• Рассмотрело ли управление формально оценку LlamaRisk и дало ли ответ.

Пока эти разъяснения не будут обнародованы, риск-профиль рынка не может быть полностью оценен.

Вывод также поднимает более широкий вопрос для смежной с ИИ инфраструктуры на Aave V4. Автоматизированные боты маркет-мейкинга и ликвидаций все чаще полагаются on-chain каналы цен и off-chain ИИ-инференс для определения того, когда и как исполнять операции. Если архитектура ликвидаций маршрутизирует расчеты через нестандартный путь, эти системы должны учитывать отклонение; бот, откалиброванный под стандартные потоки ликвидаций Aave, может полностью неверно оценить свой риск исполнения. Уязвимости безопасности в облачной инфраструктуре, обслуживающей таких ботов, подобные недавно выявленным при взломах торговых платформ, дополнительно усугубляют операционный риск-профиль автоматизированных стратегий ликвидаций в новых конфигурациях рынков.

Дополнительные заявления со стороны Babylon, форума управления Aave или самой LlamaRisk необходимы, чтобы определить, был ли изменен отмеченный дизайн, ожидается ли голосование по управлению или было ли предложение рынка отозвано или отложено в ответ на вывод.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов сопряжены со значительным риском. Читателям следует проводить собственное исследование перед принятием решений.