Крипто-ютубер Ларк Дэвис, известный в сети как The Crypto Lark, на протяжении нескольких рыночных циклов обсуждает биткоин, альткоины и связанные с криптовалютами акции с широкой розничной аудиторией. В недавнем подкасте с Мурицио он использовал Cardano и Strive, чтобы поставить под сомнение привычную инвестиционную привычку: удерживать старую позицию лишь потому, что она держится уже много лет.

«Каждый день, пока ты её держишь, ты продолжаешь её покупать», — сказал Дэвис.

Эта фраза отражает самую полезную часть разговора и перекликается с давним принципом управления портфелем: уже вложенные деньги — это невозвратные издержки, и позицию лучше оценивать по тому, что тот же капитал может делать сегодня, а не по цене первоначальной покупки. Прошлая цена входа не определяет, принадлежит ли позиция портфелю; более сложный вопрос — сохраняет ли смысл её текущий тезис на фоне доступных сегодня альтернатив.

ADA и ASST отвечают на разные инвестиционные вопросы

Сравнение усложняется, как только два актива разделяют. ADA — нативный токен Cardano, тогда как ASST — акция публичной компании, принявшей стратегию биткоин-казначейства. Различие важно, потому что бычий взгляд на биткоин автоматически не решает вопрос о биткоин-казначейской акции, точно так же, как техническое развитие Cardano само по себе не решает вопрос об ADA. Каждая позиция требует собственной цепочки доказательств.

Текущий аргумент в пользу Cardano опирается не только на стейкинг

Дискуссия в подкасте во многом вращалась вокруг того, поддерживает ли использование Cardano его оценку. Этот вопрос лучше рассматривать через актуальный снимок сети, а не через сравнение с предыдущим бычьим рынком.

На момент написания CardanoScan показывал около 21,45 млрд ADA в стейкинге — примерно 57,1% обращающегося предложения. В сети также было более 2 800 зарегистрированных пулов стейкинга и свыше 126 млн подтверждённых транзакций с момента запуска. Эти цифры описывают значительную базу стейкинга и давно работающую сеть. Следующий уровень анализа включает активных пользователей, ликвидность стейблкоинов, активность в децентрализованных финансах и то, сохраняют ли приложения спрос со временем. Дашборд Cardano на DeFiLlama может дать часть этой картины, хотя ни метрика сама по себе не способна описать экосистему.

Движение Cardano в сторону биткоин-DeFi даёт инвесторам актуальный повод следить за проектом после самого анонса. На момент написания DeFiLlama указывал $68,92 млн общего заблокированного объема в Cardano и $68,25 млн капитализации рынка стейблкоинов. Minswap с $17,02 млн TVL и кредитный протокол Liqwid с $13,12 млн были двумя крупнейшими приложениями по заблокированной стоимости. Эти цифры фиксируют текущую базу ликвидности; следующий тест — добавят ли новые биткоин-DeFi-продукты устойчивую активность и капитал, а не просто перераспределят то, что уже есть в сети.

Биткоин-казначейская акция добавляет корпоративный уровень

Привлекательность Strive в подкасте была связана с перспективой того, что небольшая биткоин-казначейская компания может предложить больше потенциала роста, чем крупный устоявшийся криптоактив. Спикеры описали Strive и Strategy как способы усиления биткоин-экспозиции, поэтому сравнение может привлекать инвесторов, ориентированных на биткоин. Strategy (ранее MicroStrategy), чей балансовый подход популяризировал модель корпоративного биткоин-казначейства, остаётся ориентиром для категории, в которой теперь конкурирует Strive. Собственный казначейский дашборд Strive сообщал о 29 462 BTC на хранении по состоянию на 2 октября, что ставит биткоин в центр истории акций компании.

Однако цена акций также отражает то, как финансируется биткоин-позиция. В отчёте за период со 2 апреля по 12 мая Strive сообщил о выпуске около 3,89 млн акций класса A и привлечении $58,4 млн по соглашению о продажах. Вырученные средства поддержали более широкую казначейскую стратегию, а выпуск также изменил количество акций, через которые инвесторы претендуют на эту стоимость.

Именно поэтому биткоин-казначейские акции нужно читать как компании, а не только как биткоин-прокси. То же балансовое давление стало заметно и в Strategy, где недавние результаты поставили биткоин-активы в один ряд с обязательствами по привилегированным дивидендам и результатами для обычных акционеров.

Почему сравнение «10x» оказывается неполным

Самая соблазнительная часть сравнения в подкасте — одновременно и самая незавершённая: и Cardano, и Strive кажутся предлагающими существенный потенциал роста при измерении от прежних максимумов. Обсуждение также затронуло контраст между покупкой Cardano в ранних циклах и покупкой сегодня. Это различие важно, но прежний максимум сам по себе не объясняет, что обеспечило бы возвращение к нему.

Прежний пик ADA пришёлся на другой рыночный цикл, с иными условиями ликвидности и иным уровнем принятия в криптоиндустрии. Прежний максимум ASST требует ещё большего контекста, поскольку цены публичных компаний могут зависеть от слияний, структуры акций, привлечения капитала и изменений количества биткоинов на акцию.

Возвращение к прежнему уровню поэтому требует большего, чем просто позитивный рынок. Cardano понадобилась бы сетевая активность и спрос на токен, поддерживающие более высокую оценку; Strive понадобилось бы одновременное срабатывание биткоин-экспозиции, распределения капитала и корпоратив структуры в пользу акционеров. В этом разрыв между сравнением графиков и инвестиционным тезисом.

Вопрос, следующий за дискуссией в подкасте

Вызов Дэвиса полезен, когда выходит за рамки простого выбора между Cardano и Strive. Держатель может спросить: какие доказательства сейчас поддерживают позицию, что могло бы ослабить этот взгляд и по-прежнему ли актив соответствует той роли, ради которой он изначально покупался.

Для ADA фокус в том, сможет ли Cardano превратить сетевое развитие в устойчивый спрос. Для Strive — сможет ли она наращивать биткоин-экспозицию на акцию, не позволяя затратам на финансирование или размыванию перевесить этот прогресс. Оба вопроса зависят от текущего исполнения, и ни один из них не может быть отвечён лишь ссылкой на старый пик графика.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Криптоактивы и публично торгуемые акции связаны с риском, а прошлая результативность не гарантирует будущих результатов.

Впервые статья была опубликована на Coindoo.