Жёсткие меры президента Дональда Трампа против иммиграции в сочетании с волной выходов беби-бумеров на пенсию готовы перевернуть устоявшиеся представления о том, что представляет собой здоровый рынок труда.

Иммиграция была одним из важнейших двигателей роста рабочей силы США в последние годы, особенно на фоне того, что численность трудоспособного населения, родившегося в стране, вышла на плато. Когда меньшее число работников поступает на рынок труда из-за сокращения иммиграции, экономике требуется меньше чистых новых рабочих мест, чтобы удержать уровень безработицы от роста.

На протяжении десятилетий американцы привыкли ожидать, что сильный ежемесячный прирост рабочих мест по данным Министерства труда будет снижать безработицу, тогда как слабый или отрицательный найм будет повышать уровень безработицы. Ежемесячный рост занятости примерно на 125 000–150 000 долгое время считался порогом, необходимым для поглощения новых участников рабочей силы и сохранения стабильного уровня безработицы.

Однако теперь, когда трудовой резерв сокращается, эта логика кардинально меняется.

Точка безубыточности уходит в отрицательную зону

В отчёте экономистов Федерального резервного банка Далласа, опубликованном ранее в этом году, было установлено, что точка безубыточности роста занятости — количество чистых новых рабочих мест, необходимых каждый месяц для удержания уровня безработицы на стабильном уровне, — фактически стала слегка отрицательной в течение лета и осени 2025 года. Иными словами, платёжная ведомость могла бы стагнировать или даже сокращаться без давления на рост безработицы.

В четверг Oxford Economics оценила точку безубыточности примерно в 50 000 новых рабочих мест в месяц, что является резким снижением по сравнению с более чем 200 000 в 2022 и 2023 годах, когда иммиграция стремительно росла.

Экономисты Мэттью Мартин и Бернард Ярос прогнозируют, что точка безубыточности снизится до нуля в следующем году и станет слегка отрицательной к 2028 году. Их прогноз исходит из предположения, что ограничительная иммиграционная политика Трампа останется в силе до конца его срока и что «цунами» выходов беби-бумеров на пенсию, ожидаемый пик которого придётся на период с 2026 по 2029 год, продолжит сжимать рабочую силу. Примерно 10 000 американцев ежедневно достигают пенсионного возраста, и эта демографическая волна ускоряет сдвиг на стороне предложения, который уже происходит.

«Сегодня скоростной лимит рынка труда значительно ниже, чем всего несколько лет назад, что создаёт условия для безработного расширения», — написали Мартин и Ярос в аналитической записке.

Волны увольнений не ожидается

Отрицательная точка безубыточности не обязательно означает, что массовые увольнения неизбежны. Oxford Economics предполагает, что рост занятости останется слегка положительным благодаря таким секторам, как здравоохранение, которые относительно защищены от экономического цикла. Мартин и Ярос предсказали «мягкое давление в сторону снижения» на безработицу в ближайшие пару лет.

Последствия для денежно-кредитной политики весьма значительны. Федеральная резервная система действует в рамках установленного Конгрессом двойного мандата, предусматривающего обеспечение стабильных цен и максимальной занятости, и поэтому тщательно анализирует данные по безработице при установлении процентных ставок. Даже слабые отчёты по платёжной ведомости вряд ли вызовут реакцию ФРС при условии, что уровень безработицы остаётся практически неизменным.

«Замедление или падение занятости должно сопровождаться значительным ростом безработицы и другими признаками слабости, чтобы ФРС отказалась от рассмотрения повышения ставок и вернулась к их снижению», — добавили они.

Накопление рабочей силы и жёсткое предложение

Сокращение предложения рабочей силы создало среду с низким наймом и низкими увольнениями, хотя в последние месяцы наблюдается некоторое ускорение роста занятости. Несмотря на тарифы Трампа, конфликт с Ираном и связанные с ними скачки цен, количество первичных обращений за пособием по безработице остаётся низким.

Работодатели могут неохотно расставаться с работниками отчасти из опасений, что рынок труда вскоре станет ещё более жёстким, заявили экономисты BNP Paribas Бритни Джексон и Джеймс Эгельхоф в отчёте в пятницу. Они указали на решение Верховного суда, позволяющее Белому дому отменить временный защищённый статус для определённых работников, не являющихся гражданами, что может сократить легальную рабочую силу на несколько сотен тысяч человек. Временный защищённый статус, или TPS, предоставляет разрешение на работу лицам из стран, которые определены как находящиеся в условиях вооружённого конфликта или стихийного бедствия.

«Это может привести к дополнительному давлению в сторону снижения уровня безработицы как из-за сокращения легальной рабочей силы, так и, возможно, из-за усиления «накопления рабочей силы» компаниями — явления, которое в последний раз наблюдалось во время пандемии», — написали Джексон и Эгельхоф.