Kraken объявил о запуске бессрочных фьючерсов для квалифицированных трейдеров США через полностью регулируемую структуру производных, что стало значимым событием для категории продуктов, исторически существовавшей вне американского рынка.

Биржа сообщила, что продукт предлагается через NinjaTrader Clearing, LLC, ведущую деятельность под названием Kraken Derivatives US — зарегистрированного в CFTC торгового посредника по фьючерсам (Futures Commission Merchant). Сами контракты котируются на Bitnomial Exchange, LLC — регулируемом CFTC назначенном контрактном рынке (Designated Contract Market). Возможность Kraken предложить такую структуру связана с приобретением NinjaTrader, платформы для торговли фьючерсами, в 2024 году, что обеспечило бирже лицензированную инфраструктуру для работы с производными в Соединённых Штатах.

Эта регуляторная архитектура является ключевой для данного предложения. Бессрочные фьючерсы на протяжении многих лет входят в число наиболее важных торговых продуктов на рынке криптовалют, однако пользователи США были фактически исключены из рынка офшорных бессрочных фьючерсов — если только они не пользовались платформами, не имевшими права обслуживать их. Юрисдикция CFTC в отношении криптовалютных производных вытекает из классификации основных цифровых активов, таких как Bitcoin и Ether, в качестве товаров, что подводит фьючерсы и опционы на эти активы под её регуляторные полномочия. Инициатива Kraken предоставляет квалифицированным трейдерам США легальный доступ к широко используемому формату производных.

Это объявление не означает, что нерегулируемые бессрочные фьючерсы внезапно стали легальными в Соединённых Штатах, и не представляет собой новый продукт для спотовой торговли. Скорее, это демонстрирует, что одна из крупнейших криптовалютных бирж работает над адаптацией исторически офшорного продукта для размещения в рамках американской системы производных.

Роль бессрочных фьючерсов на криптовалютных рынках

Бессрочные фьючерсы функционируют как один из ключевых двигателей криптовалютной торговли. В отличие от стандартных фьючерсных контрактов, бессрочные фьючерсы не имеют установленной даты истечения. Трейдеры используют их для открытия позиций с кредитным плечом — как длинных, так и коротких, хеджирования спотовых позиций, выполнения базисных сделок и спекуляций на движении цен без необходимости роллирования контрактов.

За пределами Соединённых Штатов бессрочные фьючерсы повсеместно распространены. Они являются центральным элементом ликвидности на крупных офшорных биржах и децентрализованных платформах производных. Во многих случаях именно рынки бессрочных фьючерсов служат самым быстрым механизмом ценового открытия в криптовалютах, особенно в периоды повышенной волатильности.

Эта динамика поставила США в затруднительное положение. Американские трейдеры могут получить доступ к регулируемым фьючерсам на таких площадках, как CME, однако формат бессрочных фьючерсов оказалось значительно сложнее предложить в рамках американских правил. Офшорные платформы выстроили масштабный бизнес на этих продуктах, в то время как биржи США должны были работать в условиях значительно более жёстких регуляторных рамок.

Запуск Kraken призван сократить этот разрыв, не выходя за пределы регуляторного периметра.

Как регулирование влияет на характеристики продукта

Регулируемый CFTC бессрочный контракт существенно отличается от офшорной версии, знакомой многим криптовалютным трейдерам. Продукт должен функционировать в рамках системы, включающей регулируемых посредников, правила бирж, защиту клиентов, требования к марже, клиринговые процессы, рыночный надзор и обязательства по комплаенсу. Хотя это может сделать продукт менее свободным по сравнению с рынком офшорных бессрочных фьючерсов, именно эти гарантии делают его доступным для трейдеров США.

Некоторые трейдеры по-прежнему могут предпочитать офшорный опыт, который обычно предлагает более высокое кредитное плечо, меньше ограничений, более широкий список токенов и более быстрый запуск продуктов.

Однако институциональные и регулируемые американские пользователи, как правило, приоритизируют иные аспекты. Им требуется юридическая определённость, ясность в вопросах хранения активов, стандарты контрагентов и площадка, которую можно использовать без возражений со стороны внутренних подразделений по комплаенсу.

Именно здесь регулируемая конфигурация Kraken открывает возможности. Она может не привлечь каждого трейдера, склонного к высокому риску, но способна заинтересовать тех, кто ищет доступ к экспозиции в формате бессрочных фьючерсов в рамках более чёткой регуляторной базы.

Более широкая стратегия Kraken на рынке производных в США

Kraken всё глубже проникает на рынок производных, и данное объявление соответствует более широкой стратегической линии. Биржа уже обладает сильным брендом в сфере спотовой торговли, однако конкуренция в криптовалютной сфере всё больше смещается к тому, какие платформы способны предложить полный стек продуктов: спотовую торговлю, маржинальную торговлю, фьючерсы, хранение активов, стейкинг, институциональные услуги и регулируемые производные.

Создание такого стека для пользователей США сложнее, чем во многих других юрисдикциях. Каждый продукт должен соответствовать применимым правилам, бирже необходимо сотрудничать с надлежащими регулируемыми организациями, а юридическая структура должна быть точно настроена. Эти требования замедляют процесс вывода продуктов на рынок, но также могут способствовать формированию более устойчивого бизнеса, если продукты приобретут рыночную тягу.

Другие биржи, базирующиеся в США, реализуют аналогичные стратегии в сфере производных. Coinbase управляет регулируемым CFTC рынком производных, предлагая нано-размерные фьючерсные контракты на Bitcoin и Ether, ориентированные на розничное участие, а CME неуклонно расширяет свой каталог криптовалютных производных, включая опционы на фьючерсы на Bitcoin и Ether. Выход Kraken на рынок бессрочных фьючерсов ставит его на иной продуктовый путь по сравнению с этими конкурентами, нацеливаясь на формат, который ранее был недоступен через регулируемую площадку в США.

Запуск бессрочных фьючерсов Kraken свидетельствует о том, что американский рынок может постепенно получить доступ к продуктам, напоминающим глобальный инструментарий криптовалютной торговли — реализованным через регулируемые обёртки. Этот подход может быть менее эффектным, чем офшорное кредитное плечо, но в долгосрочной перспективе способен оказаться более значимым.

Вопрос ликвидности

Ключевой конкурентный вопрос заключается в том, смогут ли регулируемые бессрочные фьючерсы достичь достаточной ликвидности, чтобы иметь значение. Продукт на базе производных в конечном счёте зависит от ликвидности для своей жизнеспособности. Трейдерам необходимы узкие спреды, надёжное исполнение, благоприятные условия маржирования и достаточный открытый интерес для эффективного входа в позиции и выхода из них. Если ликвидность останется низкой, даже полностью соответствующий требованиям продукт может столкнуться с трудностями.

Kraken обладает дистрибуционными возможностями, однако ему по-прежнему необходимо наращивать глубину рынка. CME уже продемонстрировал, что регулируемые криптовалютные производные могут стать крупным институциональным рынком, а офшорные биржи показали, что бессрочные фьючерсы способны доминировать в розничной и профессиональной криптовалютной торговле. Возможность Kraken находится где-то между этими двумя мирами.

Если биржа сможет предложить трейдерам США опыт, близкий к бессрочным фьючерсам, с достаточной ликвидностью и регуляторным комфортом, продукт может стать значимым новым направлением рынка. Если же ликвидность не сформируется, запуск может остаться скорее вехой в сфере комплаенса, чем реальным изменением рыночной структуры.

Американские криптовалютные производные продолжают развиваться

Более широкая тенденция состоит в том, что криптовалютные производные в США становятся всё более сложными. На протяжении многих лет внутренняя дискуссия часто строилась вокруг того, к чему трейдеры не имели доступа. Теперь биржи активно создают версии крипто-нативных продуктов, разработанных для работы в рамках американской системы.

Это развитие имеет значение, поскольку производные не являются периферийным рынком. Они формируют ликвидность, возможности хеджирования, динамику волатильности и институциональное участие.

Запуск Kraken не означает конец эпохи офшорных бессрочных фьючерсов и не открывает двери для любого криптовалютного продукта. Однако он сигнализирует о том, что регулируемые площадки США начинают осваивать больше торговых форматов, которые обусловили глобальный рост криптовалютных рынков.

Для трейдеров это означает расширенный выбор. Для регуляторов это предоставляет возможность перевести активность на контролируемые площадки. Для Kraken это ставка на то, что американский рынок хочет криптовалютные производные — но хочет, чтобы они создавались трудным путём: через регистрацию, правила и формальную рыночную инфраструктуру.

Согласно официальному объявлению Kraken, биржа теперь предлагает доступ к регулируемым CFTC бессрочным фьючерсам для квалифицированных трейдеров США через Kraken Derivatives US и Bitnomial Exchange.

Эта статья была написана редакцией новостей и отредактирована Сэмюэлом Рэем на основе информации, раскрытой в официальных уведомлениях и первичной исходной документации.