Фондовый рынок Южной Кореи может демонстрировать первые признаки стабилизации после самой тяжелой распродажи за десятилетия, хотя путь к восстановлению остается непростым.

Индекс KOSPI упал примерно на 40% от июньского пика около 9,385 пунктов в ходе резкой июльской распродажи, вызванной быстрым сворачиванием плечевых розничных позиций в акциях полупроводниковых компаний, связанных с ИИ. Падение достигло максимума 28 июля, когда индекс рухнул на 10.84% за один день — это стало крупнейшим однодневным снижением за последние месяцы — уничтожив более $2 trillion рыночной стоимости и вызвав несколько остановок торгов по механизму circuit breaker.

Что произошло и почему ситуация стала столь тяжелой

Розничные инвесторы Южной Кореи активно скупали однодоходные leveraged ETF, привязанные к компаниям-производителям полупроводников, выигравшим от бума ИИ. Эти продукты, появившиеся в мае, привлекли частных инвесторов, рассчитывавших на быстрый доход на фоне роста цен на жилье и ограниченного числа альтернатив для инвестирования. Когда настроение рынка изменилось, те же плечевые позиции так же эффективно усилили потери на спаде, как прежде усиливали прибыль на росте.

Сворачивание позиций было стремительным. Margin calls прокатились по рынку, вынуждая продавать активы даже тех участников, у которых изначально не было намерения выходить из позиций.

Основной удар пришелся на розничных инвесторов. Сообщалось, что среди пострадавших были молодые трейдеры и даже пенсионеры, которые использовали заемные средства и оказались в значительном убытке.

KOSPI шел к худшему месячному результату либо со времен мирового финансового кризиса 2008 года, либо со времен азиатского финансового кризиса 1997 года — в зависимости от итоговой оценки.

Регуляторы вмешиваются, рынку становится легче дышать

В середине и конце июля южнокорейские регуляторы повысили барьеры для торговли однодоходными leveraged ETF и временно приостановили листинг новых таких продуктов. Также были ужесточены требования к маржинальной торговле, чтобы убрать спекулятивное топливо, ускорившее обвал.

К началу августа KOSPI вырос на 18% за одну сессию, продемонстрировав резкий отскок, который подчеркнул, насколько сжатыми и экстремальными стали колебания.

18%-ный дневной рост выглядит впечатляюще, если не помнить, что до этого индекс потерял около 40% своей стоимости. Чтобы восстановиться после падения на 40%, нужен рост примерно на 67%, и только тогда индекс вернется к уровню безубыточности.

Сделка по AI-чипам в центре шторма

Такие компании, как Samsung и SK Hynix, находятся в центре глобальной цепочки поставок memory chip, обеспечивающей развитие ИИ-инфраструктуры по всему миру. Южнокорейские розничные инвесторы делали крупные ставки на то, что растущий спрос на оборудование для ИИ продолжит толкать эти акции вверх, а плечо использовалось для увеличения экспозиции. Когда на мировом рынке начали проявляться неопределенности вокруг спроса на полупроводники — включая усиливающееся конкурентное давление со стороны китайских производителей — эти плечевые позиции стали обременительными.

Что дальше отслеживать

Регуляторные изменения имеют двойственный эффект. Более жесткий контроль над leveraged ETF и маржинальной торговлей должен снизить риск нового каскадного обвала, но одновременно он убирает значимый источник покупательной силы, который ранее поддерживал рост рынка.

Масштаб потерь, понесенных обычными инвесторами в июле, может надолго охладить розничное участие, которое на протяжении многих лет было одной из ключевых особенностей корейского рынка. Когда люди теряют заемные деньги, психологические последствия обычно оказываются глубже, чем финансовые.