Аналитики ожидают постепенное восстановление, при этом инвестиции в ИИ и прибыль полупроводниковых компаний будут ключевыми для следующего движения рынка.

Kospi потерял импульс после стремительного ралли в первой половине года, что усилило опасения, что полупроводниковый цикл может приближаться к пику, и поставило под вопрос дальнейшую динамику рынка в ближайшие месяцы.

Бенчмарк-индекс в последние месяцы оставался в диапазоне, а ослабевающая уверенность в чиповых тяжеловесах Samsung Electronics и SK hynix — двух крупнейших в мире производителей чипов памяти — не позволила ему вернуться к прежним максимумам. Главный вопрос сейчас — означает ли этот откат паузу перед новым ростом или же начало затяжной стагнации.

В рамках специального выпуска к 73-й годовщине The Korea Herald побеседовала с рыночными экспертами в стране и за рубежом, чтобы оценить перспективы Kospi. Большинство расценили недавний откат как коррекцию, полагая, что индекс, вероятно, уже достиг дна и должен восстанавливаться постепенно. Они ожидают, что чипы продолжат доминировать на рынке, поскольку искусственный интеллект остается центральной темой роста.

Пауза, а не разворот

Хотя Kospi с трудом демонстрирует какое-либо заметное восстановление после резкого падения в июле, эксперты охарактеризовали снижение как краткосрочную коррекцию, а не как изменение базовых фундаментальных факторов рынка.

"We are still overweight on Korea and emerging market Asia stocks, as real money buying concentrates almost entirely in tech and communication stocks," — сказал Чхве Джи-ук, старший APAC macro strategist в State Street Markets. "As long as this positioning remains intact, we view the recent correction as short-lived rather than indicative of a fundamental change in market direction."

Другие эксперты высказались в том же духе.

"Although the market underwent a sharp correction in July, the decline does not appear to have damaged the broader uptrend, given the strong gains posted in the first half of the year," — сказал Ли Ён-гон, руководитель research center в Toss Securities. "Nor does it signal the start of a fundamental shift in the long-term outlook, considering the tight supply-demand balance in AI memory and continued earnings growth."

Следуя траектории роста, подпитываемой бумом ИИ, корейские производители чипов показали сильные результаты в апреле–июне. Operating profit Samsung Electronics во втором квартале вырос на 1,810.3 percent по сравнению с годом ранее и достиг рекордных 89.4 trillion won ($63 billion). SK hynix показала рост на 557.2 percent в годовом выражении до 60.54 trillion won.

Хотя некоторые аналитики снизили прогнозы прибыли для производителей чипов на следующий год и далее, ожидается, что рост прибыли останется устойчивым.

"Contrary to some concerns, if large-scale AI investment continues and the earnings outlook for Korean chipmakers remains strong over the medium- to long-term, investor sentiment toward the semiconductor sector — which remains significantly undervalued compared with global peers — is expected to recover," — сказала Пак Ён-джу, глава research в Mirae Asset Securities.

"Stock prices appear to have already priced in an excessive amount of concerns. For starters, Nvidia’s second-quarter earnings report, due in late August, is expected to help ease concerns over the semiconductor sector," — сказал Ким Хак-кюн, глава research в Shinyoung Securities.

Тем не менее сохраняется повышенная волатильность, вызванная leveraged exchange-traded funds, которая ранее в этом году потрясла внутренний рынок.

"Positioning has outweighed the fundamental bull case in the Korea market recently," — сказал Танвир Сандху, chief global derivatives strategist в Bloomberg Intelligence. "The good news is that much of this technical pressure from leveraged ETFs has now eased, although the rebalancing flows will still have a meaningful impact."

Ожидание следующего катализатора

Поскольку ралли было вызвано мощным бумом чипов, рост прибыли в полупроводниковом секторе станет ключом к оживлению рынка. Особое внимание приковано к high bandwidth memory — высокоскоростным чипам, необходимым для AI accelerators, — которые стоят дороже обычной памяти и оставались в дефиците по мере расширения ИИ-инфраструктуры глобальными технологическими компаниями.

"Higher pricing of high bandwidth memory, likely starting from the second half of this year, should also provide an additional tailwind for semiconductor stocks. That said, we are closely monitoring Korea's semiconductor export trends. Any moderation in semiconductor export price growth could signal a more meaningful shift in the market outlook,” — сказал Чхве из State Street Markets.

“Whether global AI investment can continue is fundamentally an important variable. We need to watch whether US Big Tech companies can continue to expand their AI capital expenditure," — отметил Ли из Toss Securities. "It is important not only that they are increasing investment now, but also whether they are building the financial capacity to sustain that investment going forward."

Тем не менее восстановление Kospi, вероятно, будет умеренным, и рынок вряд ли возобновит быстрый темп роста, наблюдавшийся в первой половине года.

"During the previous rally, expectations for increased AI investment and improving liquidity worked in tandem, driving a rapid expansion in valuations," — сказал Ли. "Going forward, however, we expect the market to shift from pricing in expectations alone to scrutinizing actual earnings and companies’ capacity to sustain AI investment."

Чхве подчеркнул, что восстановление может быть постепенным, поскольку на фоне замедления локального ралли все больше корейских инвесторов переводят средства в зарубежные акции, включая рынок США. Чистые покупки американских акций корейскими инвесторами в июле составили $4.64 billion — это максимальный месячный показатель с января — что стало резким разворотом после чистых продаж в апреле и мае, когда они распродали $468.92 million и $939.76 million соответственно.

"We believe the recovery is likely to be gradual rather than a sharp increase, as retail investors have started to move their investment from the domestic market to overseas stocks,” — сказал Чхве.

Чипы сохраняют доминирование

Даже если ралли возобновится, высокая концентрация Kospi в производителях чипов, которую широко считают ключевой уязвимостью, вероятно, сохранится. Несмотря на недавнее снижение, Samsung Electronics и SK hynix по-прежнему составляют примерно 48 percent от общей рыночной капитализации Kospi.

"Given that the growth story driving the Korean stock market was effectively centered on AI semiconductors, this trend is likely to recur," — сказал Ли из Toss Securities, добавив, что приток иностранных средств также сосредоточен в чипах.

Некоторые эксперты указали на меняющийся характер полупроводниковой отрасли, утверждая, что ее больше не следует рассматривать через тот же циклический призму, что и раньше.

"While semiconductors remain cyclical, the nature of the cycle has changed, with demand now driven increasingly by AI infrastructure rather than consumer products such as PCs," — сказал Ким из Shinyoung Securities.

Тем не менее выгоды от бума ИИ со временем могут выйти за пределы чипового сектора, распространяясь дальше по цепочке поставок. Если предыдущий рост был в основном сосредоточен в производителях чипов, то в более долгосрочной перспективе выгоды от ИИ, как ожидается, охватят более широкий круг отраслей.

"While the current cycle is still being led by companies benefiting from AI infrastructure spending, the value creation is expected to shift toward AI model and service providers over the medium term," — сказала Пак из Mirae Asset.

Отражая этот сдвиг, Morgan Stanley недавно заменил чипового гиганта Samsung Electronics на Samsung Electro-Mechanics в качестве своего главного выбора среди корейских технологических акций. Подразделение Samsung является производителем интегрированных компонентов, поставляющим ключевые элементы для ИИ-инфраструктуры.

"With the AI revolution still in its early stages, its eventual winners could capture a significant share of the value created, making a diversified approach to leading global companies more appropriate over the longer term," — сказала она.