Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC) увеличила прогнозируемые капитальные затраты на свой золотой проект Lobo-Marte в Чили почти на две трети — до $1.8 млрд (C$2.5 млрд), при этом по-прежнему оценивая посленалоговую чистую приведенную стоимость в $4.3 млрд.

Проект расположен в 160 км к востоку от Копьяпо, столицы региона Атакама в Чили, и в 50 км от рудников Kinross La Coipa и Maricunga. Чили — крупнейший в мире производитель меди и устоявшаяся горнодобывающая юрисдикция, однако дефицит воды в засушливой Атакме все чаще влияет на проектирование и сроки согласований как для золотодобывающих, так и для медедобывающих компаний. Kinross ожидает, что Lobo-Marte будет производить около 350,000 oz. золота в год в течение 15 лет при общих поддерживающих затратах около $1,000 на унцию. При цене золота $4,100 компания оценивает внутреннюю норму доходности в 26% и срок окупаемости в 2.3 года.

"We completed a high-level refresh of our feasibility study economics to account for inflation since 2021 and further enhancements of the execution strategy," Chief Technical Officer Will Dunford said on Thursday's earnings call. "The combination of the low mining cost, low processing cost, high heap leach grade and the resource size are what make this project a central focus in our grade enhancement strategy."

Lobo-Marte, как ожидается, обеспечит почти одну пятую текущего годового выпуска Kinross и продлит присутствие компании в Чили до 2040-х годов. Аналитик по добыче Tanya Jakusconek в заметке в четверг сказала, что оценка капитальных затрат оказалась на 10% ниже модели Scotiabank, а прогнозируемые затраты на добычу — примерно на 30% ниже, поэтому обновление выглядит немного лучше ожиданий. BMO Capital Markets снизила целевую цену по Kinross до C$49 с C$51 после повышения оценки капитальных затрат по Lobo-Marte, но сохранила рейтинг outperform и заявила, что проект по-прежнему создает значительный потенциал роста оценки.

Акции Kinross к позднему утру четверга в Торонто снизились на 2.2% до C$31.99.

Рост затрат

Дунфорд сказал, что инфляция объясняет более $400 млн увеличения по сравнению с оценкой 2021 года. Kinross добавила около $100 млн после решения купить горнодобывающее оборудование, а не использовать технику с близлежащего проекта Maricunga, который теперь компания хочет сохранить как отдельную опцию развития.

Изменения в планировании строительства и более высокие косвенные расходы объясняют большую часть оставшегося роста. Kinross также повысила резерв на непредвиденные расходы до 19% с 14%, заявив, что с момента подготовки детальных оценок к исходному исследованию прошло четыре года.

Новая оценка включает $1.1 млрд прямых затрат и около $700 млн на косвенные расходы и резерв на непредвиденные расходы. Наибольшая единичная статья — технологические объекты стоимостью $490 млн, затем идут $410 млн на площадку и инфраструктуру.

Обновление пересматривает экономику технико-экономического обоснования 2021 года, а не заменяет план разработки месторождения. Kinross сохранила прежние контуры карьеров и базу запасов, чтобы не задерживать экологическую заявку, сформированную на основе многолетних исходных исследований. Компания планирует представить более точную оценку затрат после завершения детального инжиниринга.

Экономика проекта остается сильной и при более низкой цене металла. При цене золота $3,500 Kinross оценивает NPV в $3.2 млрд, доходность в 22% и срок окупаемости 2.7 года.

План разработки

Lobo-Marte содержит доказанные и вероятные запасы в объеме 160.7 млн тонн с содержанием 1.3 грамма золота на тонну, что соответствует 6.73 млн унций содержащегося золота. Указанные ресурсы составляют 120.8 млн тонн при содержании 0.71 грамма на тонну и 2.75 млн унций, а предполагаемые ресурсы — 32.9 млн тонн при содержании 0.63 грамма на тонну и 670,000 унций.

Kinross планирует последовательно разрабатывать карьеры Marte и Lobo с использованием самосвалов и экскаваторов. На предприятии предполагается переработать 161 млн тонн руды через трехстадийную дробильную установку и кучное выщелачивание мощностью 35,000 тонн в сутки.

Компания прогнозирует извлечение золота на уровне 69%, коэффициент вскрышных работ 2:1 и пиковую добычу 50 млн тонн в год. Переработка оценивается в $12.30 на тонну, а добыча — в $3.25 на тонну. Относительно высокое содержание для операции кучного выщелачивания во многом формирует расчетную маржу проекта.

Для проекта потребуются подъездная дорога протяженностью 75 км, ЛЭП длиной 60 км и трубопровод длиной 40 км, подключенный к водозаборному полю, которое снабжает рудник Kinross La Coipa. В проекте предусмотрены питание от возобновляемой сетевой электроэнергии, электрические экскаваторы и закрытые конвейеры для снижения пылеобразования.

Потенциал роста

Первоначальный план предусматривает извлечение 4.6 млн унций, оставляя значительную часть ресурсов проекта за пределами контуров резервных карьеров. Kinross проектировала контуры 2021 года исходя из цены золота $1,200, что значительно ниже цены, использованной в обновленной экономике.

Оба месторождения остаются открытыми на глубине, а указанные и предполагаемые ресурсы вне карьеров могут поддержать более широкие контуры и более длительный срок эксплуатации. Kinross планирует отложить эту работу до начала производства, поскольку утвержденный базовый план уже позволяет вести добычу далеко в 2040-е годы.

Путь получения разрешений

Экологическая служба Чили в апреле приняла экологическую заявку Lobo-Marte к рассмотрению. Kinross ожидает, что процесс займет от двух до трех лет, после чего последуют строительство ближе к концу десятилетия и первое производство в начале 2030-х годов. Экологические проверки горнодобывающих проектов в регионах с дефицитом воды в последние годы привлекали повышенное внимание, поэтому базовые исследования, лежащие в основе заявки, имеют ключевое значение для сроков одобрения.

Компания ожидает профинансировать трехлетнее строительство за счет операционного денежного потока. По состоянию на 30 июня у Kinross было $2.7 млрд денежных средств, $1.9 млрд чистых денежных средств и около $4.4 млрд общей ликвидности.

Обновление по Great Bear

В другом проекте портфеля Kinross также сообщила о прогрессе строительства. На Great Bear, недалеко от Ред-Лейк, Онтарио, в понедельник компания выполнила первый взрыв для разведочного уклона, а наземное строительство достигло 93%.

Детальный инжиниринг основного проекта завершен примерно наполовину, крупные контракты на оборудование уже заключены, а получение разрешений по-прежнему идет по графику для первого производства в конце 2029 года.

Квартальные результаты

В среду Kinross отчиталась о скорректированной прибыли за второй квартал в размере 71¢ на акцию, что выше оценки Scotiabank в 66¢. Банк объяснил разницу более низкими налогами и назвал квартал "neutral" для акций.

Kinross получила $726.8 млн атрибутируемого свободного денежного потока за квартал, поскольку рост реализованной цены золота на 37% компенсировал снижение производства и рост затрат.

Выпуск снизился на 4% по сравнению с прошлым годом — до 477,879 oz. золота и 761,479 oz. серебра, тогда как общие поддерживающие затраты выросли на 22% до $1,821 на унцию.

Компания сохранила прогноз производства 2 млн атрибутируемых золотых эквивалентных унций в этом году, с конвертацией серебра в золото по средним спотовым ценам, при общих поддерживающих затратах $1,730 на унцию.