Ки Ён Джу оценивает цикл в 3-5 раз

Основатель и глава CryptoQuant Ки Ён Джу 22 сентября 2026 года публично отказался от медвежьей позиции по Bitcoin (BTC), спрогнозировав, что текущий бычий цикл принесет рост примерно в 3-5 раз вместо 10-кратного и более параболического роста, определявшего прежние пост-халвинговые периоды — сегменты цикла, которые аналитики традиционно привязывали к происходящим примерно раз в четыре года халвингам эмиссии нового предложения Bitcoin. В посте на X он заявил, что ожидает «роста в 3–5 раз, а не очередного 10-кратного+ параболического ралли», за которым последует медвежья фаза мягче любой из предыдущих, и использовал тред, чтобы объяснить, почему старый сценарий больше не работает.

Ссылка: пост от 22 сентября

В посте от 22 сентября он утверждает, что сам рынок изменился. Когда Bitcoin был небольшим и тон задавали розничные трейдеры, краткосрочные «горячие» деньги в равной мере порождали взрывные ралли и обвалы на 80%. Сегодня, по его словам, значительно более крупный рынок и растущая институциональная собственность — значительная часть которой пришла через спотовые Bitcoin-ETF, одобренные в США в январе 2024 года, — сгладили обе крайности. По его замечанию, те же силы, которые раньше ограничивали рост, теперь смягчают и просадки.

В этом и заключается суть компромисса: отказ от роста в 10 раз означает и отказ от обвала на 80%, и именно такое более стабильное ценовое поведение, по его мнению, привлекает долгосрочный капитал вместо спекулятивной ротации. В завершение он выходит на более долгую перспективу, предполагая, что при продолжении созревания рынка Bitcoin может приблизиться к видению актива, достаточно стабильного, чтобы функционировать как настоящие деньги, перемещающиеся через интернет. Этот прогноз стал заметной сменой курса для аналитика чья осторожная оценка формировала рыночные дискуссии до середины 2026 года, и вновь смещает фокус обсуждения на ончейн-структуру Bitcoin — метрики, считываемые непосредственно с блокчейна, — а не только на настроения.

MVRV держался выше 1 во время просадок

Смена позиции опирается на набор ончейн-показателей, а не на графические паттерны. Ключевым доказательством служит индекс PnL — композитный индикатор CryptoQuant, объединяющий коэффициент MVRV (отношение рыночной стоимости к реализованной, то есть совокупной цене, по которой монеты в последний раз перемещались в блокчейне) с NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) и метриками SOPR (Spent Output Profit Ratio) для долгосрочных и краткосрочных держателей, чтобы оценить совокупную прибыльность держателей.

Ки отмечает, что пики этого цикла были менее экстремальными, чем в предыдущих циклах, а минимумы формировались на сравнительно здоровых уровнях прибыльности держателей. Наиболее показательно, что MVRV ни разу не опускался ниже 1 в течение текущего цикла: даже на минимумах BTC торговался выше средней ончейн-цены приобретения всех держателей, то есть отдельные инвесторы несли убытки, но база держателей в целом никогда не оказывалась в минусе. В прежних медвежьих рынках, напротив, MVRV опускался ниже этой черты — именно поэтому он рассматривает дисциплину просадок этого цикла как свидетельство структурного созревания, а не удачи.

Второй опорой является импульс самих данных. 365-дневная скользящая средняя индекса PnL — ряд, который с запозданием реагирует на развороты, — формирует, по его описанию, значимую точку перелома наряду с улучшением ряда других ончейн-индикаторов. Это прямой отход от его позиции мая 2026 года, когда пост, процитированный в майском треде, предупреждал, что после начала волн фиксации прибыли прибыль инвесторов обычно снижается в течение примерно 18 месяцев, что могло продлить медвежий рынок до начала 2027 года.

Ссылка: пост, процитированный в майском треде

По его оценке, сигналы потоков подтверждают разворот: рост реализованной рыночной капитализации указывает на приток нового капитала, держатели ранних эпох — так называемые OG-киты среди давно неактивных криптокитов — прекратили продажи, а киты на фьючерсном рынке выстроили крупные лонги вблизи недавнего дна. В контексте общей ситуации на рынке Bitcoin он заключает, что текущая структура благоприятствует терпеливому капиталу, а не спекуляциям с плечом.

Почему сжатый цикл важен

В поддержку прогноза Ки появился свежий ончейн-корроборация. Аналитик CryptoQuant Darkfost 24 сентября сообщил, что базовая стоимость краткосрочных держателей Bitcoin превысила базовую стоимость активных долгосрочных держателей — лишь пятое такое пересечение в истории Bitcoin, — что он расценивает как подтверждение перехода к бычьему рынку. Базовая стоимость здесь — это средняя ончейн-цена приобретения для когорты держателей: краткосрочные держатели определяются по недавно перемещавшимся монетам, а долгосрочные — по монетам, находившимся в покое дольше, поэтому пересечение сигнализирует, что новые покупатели в совокупности имеют высокую среднюю цену входа, чем самые давние активные монеты рынка.

Активные долгосрочные держатели определяются как давно неактивные монеты, перемещавшиеся хотя бы один раз за последние семь лет, при этом инертное предложение сознательно исключается. Более 3,5 млн BTC оставались без движения более десяти лет, и этот объем продолжает расти примерно на 8 000–30 000 BTC в месяц.

Darkfost назвал приток ликвидности за счет ETF фактором, поддерживающим этот сдвиг, но предупредил, что индикатор раньше ошибался и сигнал все еще может быть опровергнут, призвав трейдеров оценивать изменения базовой стоимости наряду с потоками средств и любыми перемещениями давно неактивных монет.

Рыночный контекст

В сопроводительном комментарии, опубликованном по состоянию на 06:59 UTC, Coinotag свел пересмотренную математику цикла к одной теме: институционализация сжимает волатильность Bitcoin в обоих направлениях. Для трейдинг-десков, рассчитывающих позиции на повторение 2017 или 2021 года, базовый сценарий роста в 3-5 раз полностью меняет расчет кредитного плеча, отметило издание. В качестве дальнейших признаков рынка, все больше формируемого институтами и политикой, а не розничными рефлексами, оно указало на рекордные пут-ставки на Brent — медвежьи ставки на сырую нефть, — сигнализирующие о макрорисках, и на инициативу Белого дома по регулированию Bitcoin — сдвиг, который, как было отмечено, находит отражение даже в позиции Джейми Даймона по Bitcoin с учетом многолетнего публичного скептицизма главы JPMorgan Chase к этому активу. В такой рамке проверкой тезиса является не сама целевая цена, а то, удержит ли MVRV свой минимум во время следующей коррекции.