Настроения на криптовалютном рынке за последние три дня развернулись в сторону роста. Рыночная капитализация увеличилась примерно на $313 млрд — с $2,19 трлн до $2,5 трлн. В среду, 19 августа, произошла крупнейшая в истории криптовалют ликвидация шорт-позиций: объём закрытых позиций превысил $2,7 млрд, по данным CoinGlass — сервиса данных о криптовалютных деривативах. Ликвидация шортов происходит, когда рост цены полностью поглощает маржу, обеспечивающую ставки против рынка, вынуждая биржи автоматически закрывать эти позиции.

Когда в среду цены развернулись вверх, Kalshi в тот же день установила два новых рекорда. По данным платформы криптоаналитики Artemis, дневной спотовый объём криптовалютных операций платформы достиг нового максимума в $268,89 млн, а дневной открытый интерес по бессрочным фьючерсам составил $18,69 млн. Оба показателя были зафиксированы в разгар ралли рынка, однако они отражают разное поведение участников, и их следует рассматривать отдельно.

Что на самом деле означает спотовый объём Kalshi

Artemis на своей странице классифицирует криптовалютные контракты на события как спотовый объём. Kalshi не ведёт спотовый стакан заявок; эти инструменты по сути являются бинарными контрактами типа «да/нет», основанными на том, закроется ли конкретный актив выше заданного уровня к установленной дате. Максимальный убыток трейдера ограничен суммой, уплаченной за контракт, и ликвидации не происходит. Поскольку такая конструкция привлекает потоки вне зависимости от направления движения рынка, объёмные рекорды на этих книгах измеряют внимание, а не убеждённость в направлении.

В начале июня Kalshi зафиксировала тогдашний рекорд криптовалютного объёма, и это произошло в день самой масштабной ликвидации с февраля (как мы писали ранее). Текущий показатель в $268,89 млн демонстрирует, что криптовалютные контракты на события — то место, куда трейдеры направляются, когда рынок приходит в движение, но он ничего не говорит о направлении этого движения.

Открытый интерес показывает направление

Бессрочные криптовалютные фьючерсы были запущены на Kalshi 3 июня, и объём превысил $1 млрд уже в течение первой недели. В отличие от бинарных контрактов на события, перпетуалы — это производные инструменты с плечом без даты истечения, привязанные к базовому активу за счёт периодических выплат финансирования между лонг- и шорт-позициями; это стандартный инструмент для применения плеча в криптовалютах. Открытый интерес — ценный показатель, поскольку он отражает, какие позиции остались на столе после закрытия. Рекордное значение открытого интереса в день начала ралли означает, что трейдеры переносили плечевые позиции через ночь, а не торговали внутрисессионно, быстро входя в рынок и выходя из него.

Позиции, удерживаемые после закрытия, — это ставка на продолжение движения. График Artemis показывает рост показателя примерно с $2 млн 4 июня до $18,69 млн 19 августа, и лишь период застоя в конце июня прерывал эту тенденцию.

Небольшие абсолютные значения, крутая траектория

Никто не утверждает, что открытый интерес в $18,69 млн конкурирует с Binance или Hyperliquid, где открытый интерес по перпетуалам исчисляется миллиардами; по одному лишь размеру Kalshi едва заметна на рынке перпетуалов. Отслеживать её стоит прежде всего из-за типа площадки. Kalshi имеет лицензию CFTC и работает на территории США, а это означает, что спрос на плечевые криптопозиции, который исторически направлялся на офшорные биржи, теперь проходит клиринг на регулируемом в США рынке. Офшорные площадки давно доминируют на рынке криптодеривативов, и некоторые из них подвергались мерам принуждения со стороны США за обслуживание американских клиентов без регистрации, включая Binance, которая в 2023 году выплатила $4,3 млрд для урегулирования американских обвинений, среди которых было управление незарегистрированной деривативной биржей. Одиннадцать недель данных — небольшая выборка, однако направление линии неизменно с момента запуска.

Платформы рынков предсказаний в течение последнего года переходили от контрактов на выборы к финансовым рынкам. С перпетуалами Kalshi теперь напрямую конкурирует с криптоориентированными площадками, а не просто соседствует с ними.

Данные уже отстают от рынка

Одно замечание относительно времени: это самые свежие данные, опубликованные Artemis, а криптовалюты продолжали расти после 19 августа. Оба рекорда, возможно, уже побиты. Следующее обновление Artemis покажет, продержались ли максимумы 19 августа более одного дня, а также сохранилось ли накопление открытого интереса на фоне дальнейшего роста или позиции были закрыты на подъёме.