Бессрочные фьючерсы на акции пока останутся доступны на Kalshi, Coinbase Derivatives и Bitnomial: во вторник федеральный судья отклонил экстренный запрос об их приостановке, несмотря на то, что пришла к выводу, что оспаривающие стороны при поддержке Уолл-стрит, вероятно, смогут доказать, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) превысила свои полномочия.

Судья окружного суда США Валери Капрони 3 ноября отклонила запрос о временном запретительном приказе (постановление суда) после телефонных переговоров со сторонами — спустя несколько часов после того, как CFTC сообщила, что продукты могут начать торговаться на регулируемых в США биржах.

Истцом выступает Capital Markets Alliance Association — некоммерческая организация из Нью-Йорка, в члены которой входят Cboe Global Markets, Citadel Securities и Healthy Markets Association, согласно декларации секретаря организации Адама Форда. Ассоциация подала в суд на CFTC и ее председателя Майкла С. Селига в Южном округе Нью-Йорка, дело № 1:26-cv-09608 (иск), добиваясь отмены одобрений заявок, поданных всеми тремя биржами.

Капрони написала, что организация «вероятно, добьется успеха по существу» в своем утверждении о том, что ведомство не имеет законных полномочий разрешать предложение бессрочных деривативов на отдельные акции розничным инвесторам на регулируемых CFTC платформах.

«Поскольку бессрочные контракты по определению не предусматривают „продажу отдельной ценной бумаги для будущей поставки“, они не могут быть фьючерсом на ценную бумагу, на который распространяются законодательные и нормативные полномочия CFTC», — написала она.

По ее словам, контракты вместо этого «по всей видимости, соответствуют определению свопа» — категории, которая относится к ведению Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Она также установила, что баланс интересов и общественные интересы благоприятствуют альянсу, написав, что действия ведомства «представляются серьезным потрясением для рынка акций».

Экстренный запрос все же не прошел по одному из пунктов. Сторона, добивающаяся экстренной защиты в федеральном суде, как правило, должна удовлетворить четыре критерия: вероятность успеха по существу, непоправимый ущерб, баланс интересов и общественный интерес. Капрони охарактеризовала декларации, представленные Cboe, Citadel Securities и Healthy Markets, как «умозрительные» в отношении ущерба, который понесли бы их члены, установив, что они не доказали непоправимый ущерб, являющийся «реальным и неминуемым».

Что постановление делает и чего не делает

Постановление оставляет одобрения в силе. Оно не решает исход дела, равно как и отдельного ходатайства альянса о предварительном запрете. Это ходатайство — следующая точка принятия решения, и для его удовлетворения альянсу потребуется конкретно доказать неминуемый ущерб, чего, по выводу Капрони, не хватало в экстренных документах.

Согласно графику, установленному в постановлении, возражения CFTC должны быть представлены в пятницу, 6 ноября, а ответ альянса — во вторник, 10 ноября. Постановление отмечает, что этот график может быть изменен назначенным судьей; в карте дела в качестве назначенного судьи указана судья Лорна Г. Скофилд.

К утру среды Kalshi уже предлагала четыре бессрочных фьючерса на отдельные акции — на Qualcomm, McDonald's, Amgen и Costco — с максимальным кредитным плечом 4,9x. Bloomberg Law сообщила, что судья дала понять, что в итоге может встать на сторону фирм с Уолл-стрит, выступающих против этих продуктов.

Территориальный спор CFTC и SEC, в центре которого оказались крипто-платформы

По сути, спор идет о классификации. В заявлении от 3 ноября Селиг сказал, что контракты считаются одобренными согласно Правилу 40.3 Комиссии как фьючерсы на ценные бумаги — категория, находящаяся в совместном ведении CFTC и SEC. Биржи подали свои контракты 18 сентября, и ведомство позволило 45-дневному периоду рассмотрения истечь без письменного приказа. Классификация имеет значение, поскольку она определяет, какой регулятор и какой свод правил регулируют контракты.

Альянс утверждает, что контракт без срока истечения и без обязательства поставки является свопом на основе ценных бумаг. Конгресс ограничил розничную торговлю такими продуктами национальными биржами ценных бумаг под полным надзором SEC. В иске организации говорится, что CFTC «создала параллельный, синтетический рынок американских акций, растущий вне исключительной юрисдикции» SEC.

Представитель CFTC назвал иск «вызывающим обеспокоенность» и сообщил Reuters: «Наши рынки должны регулироваться законом, а не судебными кампаниями, направленными на блокирование инноваций».

Для крипто-платформ ставки выходят далеко за пределы акций. Бессрочные фьючерсы — структура контрактов, зародившаяся на крипторынках, — являются ключевым продуктом торговли криптодеривативами, и Kalshi и Coinbase использовали рамочную систему CFTC, чтобы вывести их на оншорный рынок. Ведомство одобрило первый котируемый в США бессрочный фьючерс на биткойн 29 мая, и вскоре после этого Kalshi запустила этот продукт.

Это одобрение уже сталкивается с собственным юридическим вызовом. CME Group подала в суд на CFTC в июне, утверждая, что контракт, построенный на обмене платежами за финансирование, является свопом, а не фьючерсом. Это дело остается на рассмотрении в Вашингтоне.

Постановление в Нью-Йорке касается фьючерсов на ценные бумаги, а не таких сырьевых товаров, как биткойн. Но федеральный судья теперь заявила, по крайней мере предварительно, что контракт без срока истечения не выглядит как фьючерс.

Эта статья впервые была опубликована на Bitcoin Magazine, автор — Micah Zimmerman.