Искусственный интеллект как инвестиционная тема раскалывается, и JPMorgan утверждает, что ближайшие недели покажут, представляет ли это здоровую ротацию сектора или первые признаки более широкого спада.

Стратег JPMorgan Джейсон Хантер выявил увеличивающееся расхождение между акциями производителей ИИ-чипов и инфраструктурных компаний, которые резко выросли, и гиперскейлерами, направляющими сотни миллиардов долларов на строительство ИИ-инфраструктуры. Филадельфийский полупроводниковый индекс — индикативный показатель, отслеживающий 30 крупнейших американских компаний-производителей полупроводников и ставший ориентиром для спроса на ИИ-оборудование — вырос на 87% с начала года к началу июля 2026 года. За тот же период акции Meta снизились на 5%, а Microsoft — на 18%, причём в июне Microsoft показал худшую месячную динамику с 2000 года.

Параллель с технологическим бумом конца 1990-х

В своём исследовательском отчёте Хантер провёл прямую параллель с концом 1990-х годов — периодом, когда компании, занимающиеся оборудованием и инфраструктурой, резко росли, в то время как компании, финансирующие эту инфраструктуру, начали слабеть. вызывает беспокойство то, что инфраструктурные расходы в конечном итоге должны принести рост доходов компаниям, которые их осуществляют, иначе цикл становится неустойчивым.

Текущая ситуация сосредоточена вокруг четырёх гиперскейлеров — Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet — которые, по прогнозам, коллективно потратят около 725 миллиардов долларов на капитальные расходы, связанные с ИИ, в 2026 году. Эта сумма превышает совокупную годовую выручку нескольких из этих компаний и отражает беспрецедентную концентрацию инвестиций в рамках одного технологического цикла. По отдельной оценке JPMorgan, пять крупных гиперскейлеров потратят в общей сложности около 697 миллиардов долларов.

Ключевые сигналы, за которыми следит JPMorgan

Хантер посоветовал участникам рынка внимательно отслеживать динамику отдельных гиперскейлеров на протяжении всего лета. Его тезис прямолинеен: если Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet смогут стабилизироваться и продемонстрировать предварительные признаки восстановления до наступления осени, более широкий рынок, вероятно, удержится.

Morgan Stanley представил несколько более оптимистичную оценку в начале июля 2026 года, указав, что ротация сектора от акций полупроводниковых компаний в сторону гиперскейлеров, возможно, уже идёт.

Последствия для рынков цифровых активов

Хотя анализ JPMorgan вообще не упоминал криптовалюту или блокчейн, косвенные последствия потенциальной коррекции акций ИИ-компаний имеют значительный вес для рынков цифровых активов. ИИ-связанные токены и блокчейн-проекты, связанные с децентрализованными вычислениями, всё больше коррелируют с настроениями на рынке ИИ-акций, и более масштабное бегство от риска на рынке технологических акций может затронуть и эти сегменты.

Для криптоинвесторов руководящие прогнозы по доходам гиперскейлеров на ближайшие несколько недель заслуживают пристального внимания. Наблюдение Morgan Stanley о том, что ротация в сторону гиперскейлеров начинается, в конечном итоге может оказаться более значимым сигналом. Ротация предполагает, что рынок продолжает функционировать в нормальном режиме, перераспределяя капитал внутри ИИ-темы, а не сигнализируя о системном отступлении.