JPMorgan заявляет, что его блокчейн-бизнес обрабатывает в среднем $7 млрд ежедневного объема, однако публичные данные дают лишь частичное представление о том, как рассчитывается эта цифра. Банк раскрыл этот показатель в анонсе от 19 октября о выводе JPM Coin на Ethereum, а также сообщил о более чем $4 трлн совокупных транзакций Kinexys. В сноске указано, что цифры рассчитаны на основе внутренних данных об объемах и стоимости.

Обзор публично доступных данных показывает, что Kinexys объединяет как минимум четыре бизнеса, метрики которых измеряют разные вещи: Blockchain Deposit Accounts, JPM Coin, токенизированные фонды и сделки РЕПО. В анонсе от 19 октября не было ни разбивки по продуктам, ни указания периода усреднения для цифры в $7 млрд.

Четыре бизнеса делят одну заголовочную цифру

Blockchain Deposit Accounts измеряются объемом перемещенных средств. Объем эмиссии JPM Coin отражает количество депозитных токенов в обращении на конкретный день. Токенизированный фонд отчитывается о стоимости, принадлежащей его инвесторам. Оборот РЕПО учитывает кредиты, при этом одно и то же обеспечение может передаваться в кредит несколько раз за день, поэтому оборот может значительно превышать сумму задействованных денежных средств.

Сложение этих показателей смешивает потоки с остатками и может привести к многократному учету одних и тех же средств. Каждый показатель также имеет разный уровень публичной проверяемости и периодичность отчетности.

Ежедневный объем Kinexys

• Кто может проверить: только JPMorgan
• Обновление: по мере публикации банком

Объем эмиссии JPM Coin

• Кто может проверить: любой желающий, через обозреватели блоков
• Обновление: с каждым новым блоком

Движение средств фонда JLTXX

• Кто может проверить: любой желающий, через SEC EDGAR
• Обновление: ежемесячная регуляторная отчетность

Активность на рынке РЕПО

• Кто может проверить: отраслевые организации и кейсы банка
• Обновление: нерегулярные отчеты

Депозитные счета ускоряют расчеты внутри одной компании

Аналитики Tiger Research Экко Ан (Ekko An) и Райан Юн (Ryan Yoon) в отчете от 3 ноября оценили ежедневный объем Blockchain Deposit Accounts примерно в $3,5 млрд. Их расчет основан на применении устаревшей доли продукта к текущему общему объему Kinexys, поэтому это оценка, а не раскрытие JPMorgan.

Собственный пример JPMorgan более узкий. В кейсе с EBANX банк сообщает, что переводы между собственными счетами платежной компании сократились с более чем 24 часов до нескольких минут. Это дало казначейской команде EBANX более быстрое подтверждение между часовыми поясами. Речь идет о перемещении собственных средств EBANX, а не о платежах ее мерчантов и клиентов.

Доступ к сети не является непрерывным для всех типов переводов. JPMorgan заявляет, что переводы внутри сети работают круглосуточно, при этом переводы между обычными счетами до востребования и блокчейн-депозитными счетами приостанавливаются на три часа каждую субботу. Казначей, планирующий перевод на выходных, должен знать, какие остатки уже находятся в сети, а какие остаются на обычном счете.

У РЕПО самая долгая история, но самые старые цифры

Внутридневное РЕПО, при котором банки кредитуют денежными средствами под ценные бумаги на часы, а не на дни, — старейшая часть этого бизнеса. Tiger Research опиралась на данные 2022 года. В отчете ICMA за июнь 2026 года публичная история продлена до примерно $1,5 трлн совокупного объема РЕПО на Onyx — прежнем названии платформы — к октябрю 2024 года. Там же описано расширение в производственной среде с участием HQLAX, платформы обеспечения на распределенном реестре.

В кейсе JPMorgan по цифровому финансированию сообщается о ставке заимствований на 56% ниже для неназванного финансового учреждения по сравнению с внутридневным кредитом, который оно использовало ранее. Этот результат получен от одного клиента. Другие участники могли получить большую или меньшую экономию, а рассмотренные источники не содержат текущего показателя оборота, который можно было бы сопоставить с итогом 2024 года.

Контракт JPM Coin в Ethereum был пуст спустя две недели после запуска

JPM Coin запущен на Base в ноябре 2025 года, а его расширение на Ethereum состоялось 19 октября. В документации JPM Coin банка перечислены официальные контракты, а держатели ограничены проверенными институциональными клиентами.

Проверка 4 ноября показала нулевую эмиссию и ноль держателей в развертывании в Ethereum. Развертывание на Base содержало 1 001 000 JPMD на двух адресах. Запись в обозревателе Ethereum и запись в обозревателе Base отражают текущий баланс в каждой сети, но не раскрывают активность в частном реестре JPMorgan.

Этот снимок не следует считать полной мерой использования. Депозитный токен может быть выпущен и погашен в течение нескольких часов, поэтому почти пустая эмиссия может сосуществовать с регулярными платежными потоками. Большая часть активности Kinexys также происходит в пермиссионном реестре JPMorgan, недоступном для публичных обозревателей. Один лишь снимок эмиссии не позволяет отличить неиспользуемый токен от быстро выпускаемого и погашаемого.

Больше информации дала бы история переводов. Растущее число адресов держателей в контракте Ethereum и повторяющиеся переводы между ними свидетельствовали бы об использовании нового развертывания клиентами. Если контракт останется пустым до конца года, Base останется единственной публичной сетью, где JPM Coin демонстрирует какое-либо использование.

JLTXX в сентябре зафиксировал больше погашений, чем подписок

JLTXX — токенизированный фонд денежного рынка под управлением J.P. Morgan Asset Management — ежемесячно отчитывается перед SEC. Эти отчеты дают показатель движения средств, которого нет в данных об эмиссии токена. Согласно сентябрьскому отчету фонда, чистые активы на конец месяца составили около $628,5 млн при валовых подписках на $117,2 млн и валовых погашениях на $266 млн.

Разница составила $148,8 млн чистых погашений за месяц. Отчет не называет инвесторов и не объясняет их мотивов, а данные за один месяц не позволяют установить тенденцию. Следующая точка данных — октябрьский отчет по форме N-MFP. Второй месяц оттока указал бы на закономерность, тогда как чистый приток сделал бы сентябрь исключением.

Проспект фонда также ограничивает то, что может доказать сам токен. Юридическое право собственности фиксируется в официальном реестре фонда, а не в блокчейне, поэтому перевод токена вне рабочего времени не означает, что погашение деньгами или изменение записи в реестре завершаются одновременно. Для компании, желающей внести акции фонда в обеспечение в воскресенье, именно это различие определяет реальные возможности токена.

База активов фонда свидетельствует о спросе на краткосрочный денежный продукт. Сколько инвесторов вообще используют токен-функции, отчет установить не позволяет.

Что могут проверить посторонние — и что остается скрытым

Блокчейн-бизнес JPMorgan сейчас производит три широкие категории цифр. Банковские итоги, такие как $7 млрд в день, — самые крупные и наименее проверяемые независимо. Отчеты SEC по JLTXX меньше и следуют фиксированному ежемесячному графику. Публичные реестры JPM Coin — самые прозрачные и пока демонстрируют наименьшую активность.

Это различие важно при интерпретации заголовочной цифры: ее не следует читать как меру активности в публичных сетях или как прямое сравнение с каким-либо одним продуктом Kinexys.

Показатель ежедневного объема становится независимо проверяемым только при наличии разбивки по продуктам и определенного периода измерения. В анонсе JPMorgan от 19 октября не было ни того, ни другого. Пока банк не опубликует эти детали, публичные данные подтверждают работающий казначейский бизнес и рынок РЕПО с задокументированными выгодами для клиентов, наряду с публичным депозитным токеном, который еще не показал регулярного трафика.

Источник: Coindoo